市场利率持续下行 A股估值重心上移

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周五，a股在震荡中显示出上涨趋势。其中，以金融股和白酒股为代表的蓝筹股运行平稳，推动上证综指继续走高。

增加热钱的意愿受到刺激

最近，a股市场出现了两个积极的信号。首先，人民币汇率继续走强，这将带来资金的净流入。一旦人民币升值预期升温，外资将愿意增持a股，这不仅可以获得人民币升值，而且由于a股处于相对低位，还会带来股价的升值。上周五，沪港通的净流入为29亿元，深交所的净流入为15亿元。这实际上是蓝筹股稳定的主要驱动力。

其次，市场利率继续下降。自2018年以来，随着央行不断下调RRR利率，银行间的资金趋于宽松。此外，优质债券和理财产品供不应求，表明越来越多的基金正在追逐优质理财产品，这将降低市场利率。

这对a股市场来说是一个积极的信号。市场利率下调将不可避免地提高证券市场的估值坐标。历史经验也表明，只要无风险利率高，以股票为核心的股权资产回报率就会很低。20世纪60年代和70年代，美国经济强劲，但通胀压力很大，10年期美国国债的利率总是在10%以上，因此美国股市表现不佳。但是，一旦无风险利率继续下降，即使经济环境不是很好，市场的浮力也会由于流动性充足而增强，这将带来流动性的牛市。2014年至2015年上半年的a股牛市就是如此。

增量基金并没有做得更多

目前，市场利率下调主要刺激热钱的存量和北行资本做更多事情的热情。前者，如超卖低价股和主题股的上升，增加了每日涨停板的数量，而后者，蓝筹股和白马股已显示出底部复苏的趋势，贵州茅台和其他品种出现了相对清晰的k线格局。

然而，对于增量基金来说，似乎没什么可做的。毕竟，a股市场的成交量并没有明显扩大。以上海股市为例，在最近的几个交易日里，它一直在1500亿元左右。周五的营业额下降到1223.76亿元，呈现萎缩趋势。这表明，市场上的热钱正在拼命冲击每日涨停，但增量基金仍处于观望状态。对此，一些分析师认为，这主要是因为增量基金尚未摆脱去年第三季度以来市场大幅下跌的阴影，不敢轻易下大赌注。

然而，从以往的趋势经验来看，一旦a股热钱触及日限，巨大的获利效应和指数重心在持续冲击中上移，将逐渐减弱市场对增量资金的担忧。此外，市场利率持续下调的趋势也已形成，2014-2015年流动性牛市的经历也将刺激增量资金增持头寸的意愿。

因此，未来的交易量有望稳步增长。如果上海股市日均交易量稳定在1600亿元以上，那么a股市场的走势将值得期待。目前，子新股、云计算、UHV、5g等品种仍可追踪。

来源：环球邮报中文网