央行定向降准:股债楼影响全解读 4月还有这些政策可期

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今年，RRR第三次降息已经实施，货币政策进一步放松。

4月3日，央行发布消息称，为了支持实体经济发展，促进加大对中小企业的支持力度，降低社会融资的实际成本，央行决定将农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、农村银行和仅在省级行政区域内运营的城市商业银行的存款准备金率定向下调1个百分点，共发放长期资金约4000亿元。除了有针对性的RRR降息之外，央行还决定从4月7日起将央行金融机构超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，这也是央行12年后首次下调超额存款准备金利率。

这是RRR三个月来第三次降息，也是央行仅在20天后第二次宣布RRR降息。1月初，央行实施了全面的RRR降息，并释放了8000亿元的长期资金。3月16日，央行实施普惠金融定向RRR减息评估，释放长期资金5500亿元。这一次，又释放了4000亿长期资金，在RRR三次降息后，共释放了1.75万亿元。

自3月中下旬以来，央行的货币政策加大了反周期调整力度，反映出在宏观政策层面稳定增长的紧迫性。就在四天前，即3月30日，央行降息20个基点，将7天期反向回购利率从2.4%降至2.2%。

随着近期RRR减息和降息的深入实施，货币政策预计将在4月剩余时间内“停止”一段时间，但mlf和lpr利率预计将在4月中下旬跟随“减息”，另有1万亿再融资将根据国务院常务会议部署进行再贴现，等待提前宽松政策生效。

存款准备金率接近历史低点

根据安排，4月15日和5月15日将分两次实施1个百分点的目标下调，每次下调0.5个百分点。央行相关负责人解释称，分步实施的目的是防止因一次性释放过多而造成流动性淤塞，确保被降级的中小银行获得的所有资金都以较低的利率投资于中小企业。

据估计，定向RRR降息可释放约4000亿元的长期资金，平均每个中小银行可获得约1亿元的长期资金，这也可使银行每年的资本成本降低约60亿元。向银行提供长期低成本资金有利于降低银行的资本成本，从而有利于通过银行传导降低小微民营企业贷款的实际利率。

值得注意的是，随着RRR对中小银行的定向减持，4000多家中小存款金融机构(包括农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司等)的存款准备金率有所下降。)下降到了6%。从我国和发展中国家的历史情况来看，6%的存款准备金率是一个相对较低的水平，接近历史最低点。

为什么你这次又选择了针对中小银行的RRR减息？据央行相关负责人介绍，此次RRR降息的对象是中小银行，包括两类机构，一类是农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、农村银行等农村金融机构，另一类是仅在省级行政区域内运营的城市商业银行。近4000家中小银行获得了定向RRR减债基金，占银行系统的99%。他们数量众多，分布广泛，立足本地，扎根基层，是服务中小企业的重要力量。进一步降低中小银行存款准备金率，将增强中小银行的金融实力，有助于引导中小银行以更优惠的利率向中小企业发放贷款，扩大对受疫情严重影响的农业、外贸和工业的信贷供应，加强对实体经济复苏和发展的支持。

中小银行作为服务小微、农业、农村和农民金融的“主力军”，为其提供充足的低成本资本来源，是确保中小银行进一步加大对小微、农业、农村和农民低成本信贷支持的重要推动力。因此，今年以来，央行的许多货币政策都是从中小银行的负债开始，为中小银行提供低成本资金。

例如，除了RRR定向降息释放的4000亿元外，央行在前期还专门为中小银行提供了5000亿元再融资再贴现资金，并下调了再融资利率。根据全国定期会议的安排，中央银行还将为中小银行增加1万亿元的再贴现和再融资资金，引导中小银行以优惠利率为小微、农业、农村和农民提供信贷支持。

12年后你为什么大幅降息

出乎意料的是，央行在12年后将超额准备金利率从0.72%大幅下调至0.35%。

超额准备金是指存款金融机构在支付法定准备金后自愿存入中央银行的资金，由银行独立控制，可随时用于清算和提取现金。央行为超额准备金支付利息，其利率为超额准备金利率，自2008年从0.99%下调至0.72%以来，该利率一直未调整。

因此，总的来说，央行降低了超额存款准备金的利率，其目的是引导银行将较少的超额资金存入央行，并利用这些资金支持实体经济。

据央行相关负责人介绍，央行将超额准备金利率从0.72%下调至0.35%，可以促进银行提高资金使用效率，更好地服务实体经济，特别是中小企业。

RRR减息对金融市场的影响

不久前，国务院常务会议已经宣布了有针对性的RRR减排，因此市场已经充分预料到了这一点。因此，在央行宣布这一消息后，金融市场的反应相对平淡。但是，从中长期来看，货币政策的放松肯定会对金融购物中心的价格走势产生影响。

对于股市而言，RRR减持对每个板块或概念股的影响是不一样的。一般来说，金融和房地产等资本密集型行业将从中受益。国泰君安交易与投资委员会(Guotai Junan Trading and Investment Committee)资产配置主管周文渊曾表示，RRR降息可能不会对a股市场产生太大刺激，而债务较高、敏感基金较多的行业将受益更多，比如银行业。

除了有利于股市，RRR降息也有利于市场利率的整体下降趋势。事实上，近期银行间市场的短期利率一直处于低位，随着RRR方面进一步降息，这也将推低长期利率。

就房地产市场而言，考虑到目前房地产调控的基调“禁止炒房”没有改变，RRR降息释放的资金很难大规模进入房地产市场。然而，东方金城首席宏观分析师王庆认为，少总比没有好。在降息和RRR降息的周期下，房地产投资会有一定的支撑，所以没有理由看今年的房地产。

4月份还会出台什么其他货币政策

自3月中下旬以来，央行的货币政策加大了反周期调整力度，反映出在宏观政策层面稳定增长的紧迫性。此次RRR降息不仅是20多天后的第二次降息，也是仅4天后的另一项重要货币政策放松措施。3月30日，央行的反向回购利率大幅“下调”了20个基点。

随着近期RRR减息和降息的深入实施，货币政策预计将在4月剩余时间内“停止”一段时间，但mlf和lpr利率预计将在4月中下旬跟随“减息”，另有1万亿再融资将根据国务院常务会议部署进行再贴现，等待提前宽松政策生效。

特别是最近下调基准存款利率，这在市场上引起激烈争论，短期内很难实现。央行副行长刘国强3日表示，基准存款利率是利率体系的基石。这个工具很特别，在使用它的时候应该考虑很多因素。比如，现在的物价，cpi明显高于一年期存款利率，存款利率是1.5%，cpi是5.3%；此外，我们还应该考虑经济增长、内外平衡等因素，以及过低的利率是否会增加货币贬值的压力。

“存款利率和普通人的关系更直接。如果我们让它消极，我们应该充分评估它，考虑普通人的感受。因此，一般而言，存款基准利率可以作为一种工具，但需要对其进行更全面的评估。”刘国强说。

在4月的剩余时间里，值得期待的货币政策将主要集中在两个方面:

首先，mlf和lpr在4月中下旬跟随“降息”。在反向回购利率在早期降低了20个基点之后，预计利率将在新的多边基金中期降低20个基点，这反过来又将压低lpr的报价利率。根据市场分析，一年期低利率预期将在4月20日下调约10个基点。

第二，将出台1万亿新的中小银行再融资贷款再贴现的具体政策。刘国强透露，新增的1万亿元包容性再融资将被再贴现，具体使用政策将在近期出台，使其能够与之前的政策无缝衔接，不会中断。

据悉，与此前的5000亿元再融资再贴现相比，新增的1万亿元额度覆盖范围更广，主要有以下特点:

1.再贴现和再融资的利率与之前的5000亿元保持一致，资本成本仍为2.55%。

2.中小银行使用这些资金发放普惠性金融贷款的利率没有上限。尽管鼓励中小银行以优惠利率发放普惠金融贷款，但它们不会规定贷款利率不得超过4.55%，就像5，000亿再融资贷款的再贴现一样。

3.新增的1万亿再融资再贴现将在之前的5000亿额度用完后使用。截至3月30日，在5000亿额度中，地方法人银行已发放贴息贷款2768亿元，支持企业(包括农民)351400家。其中，涉农贷款552亿元，加权平均利率4.38%；小额贷款1556亿元，加权平均利率4.41%；贴息661亿元，加权平均利率3.08%。

来源：环球邮报中文网