格林、中信建投基金佣金遭质疑，公募分仓背后的奥秘曝光

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五一前夕，首次公开发行基金的年报披露完成时间晚于首次季度报告。据《红色周刊》记者收集的数据显示，2019年，该券商共实现佣金收入约76.8亿元，比2018年增加约5亿元，增幅为7%。从2019年公开发行的佣金收入来看，卖家对大型券商的研究趋势更加明显，前十名券商占据了44.45%的佣金席位。

具体来说，去年对仓库前十名的经纪席位进行了大规模的调整:中信证券以5.18亿元的总佣金收入重夺榜首；中信建投证券从2018年的第12位跃升至第3位，同比增长42.52%；然而，在该公司3.48亿元的总佣金收入中，该基金的子公司中信建设投资基金(CITIC Construction Investment Fund)仅贡献了77.06万元，可谓九牛一毛。

从常识分析，高基金佣金主要是由基金经理的高流失率造成的。因此，《红周刊》记者咨询了内地现有的公募基金公司，发现个别基金公司的增长率跟不上佣金的增长率。例如，绿色基金，2019年佣金同比增长271.98%，但基金公司规模仅增长15%。这背后的主要原因是公司2018年的基数太低。

此外，另一个奇怪的现象也随着基金的年度报告而暴露出来。在机构内部，出现了一个奇怪的现象，即经纪佣金日益上涨，而控股基金的子公司贡献甚微，这也反映了目前证券公司在公开发行中强弱不一，并非所有家族都能做出最大贡献的现状。

光大有很高的优势，不能改变好的表现

从单只基金的角度来看，华安传媒互联网去年的交易佣金最高。该基金去年的证券交易总佣金为5993.04万元，中国建设银行沪深500指数以4261.07万元的佣金排名第二。规模分别为115.39亿元和61.3亿元。

然而，《红周刊》记者发现，光大占主导地位的佣金支出排名第七，为3385.67万元，而其规模仅为20.31亿元，是佣金支出前30名基金中最小的。相比之下，去年年底爆炸式增长的规模超过300亿元，是光大优势的几倍，但其股票交易总量排在光大优势之后，在2019年排名第八。

诺亚控股研究部公开发行团队研究经理吴国华在接受《红周刊》采访时分析道:“主要原因是基金经理的经营风格和投资理念不同，光大优势在报告期内的流失率为12倍。十大尴尬股也变化非常频繁，季度之间的重叠相对较低。从第二季度到第三季度，十大尴尬股全部洗牌；兴泉适合采取买入并持有的长期投资理念。交易频率相对较低，周转率仅为1.3倍。”

即使基金经理天天交易股票，光大优势去年迄今的表现也不佳。风信息显示，该基金2019年全年的净增长率为19.74%，在同类基金中排名较低；自今年年初以来，该基金的净增长率到目前为止甚至更低，其类似排名进一步下滑至底部。

《红周刊》记者查看了该基金的季度季报，发现当时该基金所有尴尬股的表现并非没有亮点。例如，2019年第一季度库存充足的阳光城和蓝光发展在该季度分别实现了60.89%和37.17%的增长，但在第二季度末，两者都被转出了尴尬股票。如果是这样，基金经理缺乏耐心，这也成为高周转率的主要原因。

对此，基金经理戴在年报中表示:“回顾2019年的运行情况，上半年有两个偏差:一是高估了基础设施增速反弹的力度，导致年初基础设施房地产反周期产业链表现不佳。在第二季度，它从对反周期行业的乐观转变为对航空空和家电等领先消费公司的乐观。其结果是，中美贸易谈判突然发生了变化，该基金储备充足

增加佣金而不增加规模绿色基金陷入了一个奇怪的循环

除了单只基金的高佣金受到质疑外，140多家上市基金公司中一些小公司的佣金也出现了极不合理的增长，如2016年成立的绿色基金。根据《红色周刊》记者收集的年报数据，去年公司的总佣金为102.96万元，同比增长271.98%。

一组具体的数字说明了强烈的对比。据wind统计，股票交易、债券交易和回购交易的总金额分别为13.76万元、7.32万元和201.91万元；然而，去年绿色基金的总规模增加了不到3亿元。

“截至2019年底，绿色基金的总管理规模为14.7亿英镑，全年产生的总佣金为102.96万英镑。佣金同比增长271.98%。增长率较高的原因是基数太低。”吴国华分析说:“从细分来看，佣金的主要变化是，现有基金格林伯格元的规模从2018年的3400万元增加到2019年的1.15亿元，佣金从27万元增加到79万元。此外，2019年，格林伯里和格林创新增长两个新的混合基地全年产生了23万个佣金，但它们各自的规模在去年年底仅为2364万元和1.42亿元。公司依靠小规模混合基数贡献主佣金，这也反映出基金公司整体规模增长不明显，没有同比例增长的问题。”

针对某只基金，《红色周刊》记者还发现，该公司的子公司格林伯里(Greenbury)由于去年18.74%的回调，在混合基数名单中排名垫底。根据年报，去年年底该基金的规模只有2364万元，而交易佣金为121600元。

根据该基金的季度报告，该基金的股票头寸也变化频繁:第一季度，它部署了科技、消费和机械等行业，该季度的净增长率也超过了5%。然而，到第二季度末，该基金的股票头寸已全部在空.结清第三季度，该公司放弃了其在科技股中的份额，第四季度，该公司转投了大量白马蓝筹股。持仓风格的改变导致该基金的表现跌入深渊。

中信建投的分仓收入充满利润

基金子公司的贡献相形见绌

总体来看，从经纪佣金收入来看，2019年中信建设投资的子仓收入达到3.48亿元，在经纪行业排名第三，比2018年底提高了10位。

在经纪公司交换佣金进行研究的背景下，在一定程度上，投资和研究团队得到了提升，分仓佣金收入也取得了快速的进展。具体来说，中信建投首先介绍吴朝泽担任该所行政院长。数据显示，吴超在2013年至2017年连续五年获得《新财富》杂志通信行业最佳分析师的第一名，2019年是她在中信证券投资研发部门任职的第一个完整年度。

除团队领导外，中信建设投资去年还成功聘请了一批行业明星分析师，如首席经济学家张安远、机械建材首席分析师吕娟、房地产行业首席分析师、房地产金融集团负责人朱进等。据了解，他们已被雇用多年，他们的专业水平已得到更多客户的认可，他们的佣金点是最好的。

与母公司子仓佣金收入的快速增长形成鲜明对比的是，去年持有母公司55%股份的基金子公司中信建设投资基金(Citic Construction Investment Fund)，尽管交易佣金总额较2018年增长了91.35%，但仅为284.52万元。从细分来看，支付给中国证券的佣金最大，具体金额为77.06万元，占席位的27.08%。然而，这一数字仅占中国证券佣金收入的0.22%。

交易金额方面，中信建设投资基金去年的股票交易、债券交易和回购交易总额分别为47.26亿元、58.34亿元和2371.82亿元。显然，股票交易是公司佣金中最少的一部分。

原因是股票交易总量低也反映了公司股权产品的疲软。根据风的数据，《红周刊》记者发现，去年底中信建设投资基金的总规模为172亿元，在140家内地上市基金公司中排名第85位。股权基金、部分债务基金和货币基金规模分别为7.94亿元、42.44亿元和103.37亿元。在不尽人意的规模背后，核心逻辑是整体产品的惨淡表现。

然而，这种业绩下滑终于在去年出现转机，中信建投智信物联网和中信建投医改的净增长率均超过50%。然而，一旦演出结束，这还不足以改变长期以来单薄的存在感。剔除新产品，去年公司股权产品规模仅增加4.43亿元。由此可见，公司股票交易总量和交易佣金保持在较低水平是合理的。

一位要求匿名的分析师告诉《红色周刊》，长期以来，股票产品不是公司发展的重点。自去年以来，在新股发行热的背景下，公司也增加了类似产品的发行，并新成立了中信建设投资产业轮换制。今年，中信建设投资价值选择和中信建设投资战略选择新设，股权产品从2018年底的5个增加到8个。然而，该公司对股权产品关注不够。在此期间，公司只增加了栾姜维作为积极股权产品的负责人。

综上所述，在2019年，在基金子仓佣金双热天的背后，基金掌舵人的交易理念应该引起特别关注。毕竟，在这个行业中，很难从超高的流失率中获得可观的利润！■

来源：环球邮报中文网