“降息”信号？央行重磅报告：疏通机制引导市场利率下行！全球疫情负面影响

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季度货币政策执行报告如期发布。这一次，疫情影响下的全球经济趋势是报告的重点。5月10日，央行发布了《2020年第一季度中国货币政策执行情况报告》。自今年COVID-19肺炎席卷全球以来，它对全球经济和金融产生了巨大影响。报告明确指出，“今年全球经济衰退已成定局”，各国纷纷出台经济刺激政策，但后续经济发展的隐患依然存在。本报告重点关注全球经济发展和疫情影响下的潜在风险，以及中国货币政策应对的有效性和下一步货币政策目标。

报告认为，稳健的货币政策应更加灵活和适度，政策的力度、重点和节奏应根据疫情防控和经济形势的周期性变化来把握。加强货币政策反周期调整，更加突出支持实体经济复苏和发展的地位，运用总量和结构性政策，保持合理充裕的流动性，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，疏通货币政策传导机制，引导贷款市场利率下行。

先看看报告的重要陈述:

1.3000亿元人民币的第一批专项再融资政策已进入最后阶段。截至5月5日，10个省市的9家全国性银行和地方法人银行已向7037家重点企业发放了2693亿元人民币的优惠贷款，加权平均利率为2.50%。金融贴现50%后，企业实际融资利率约为1.25%。

第二批5000亿元再融资中再贴现政策的进展接近80%。截至5月5日，地方法人银行已发放优惠利率贷款(含贴息)3996亿元。

2.建立“再贷款利用”评估指标，引导地方法人银行更好地利用新增的5000亿元再贴现额度，向中小企业发放优惠利率贷款。将股份制银行定向减RRR资金的使用纳入宏观审慎评估，要求股份制银行进一步增加对普惠金融的贷款。

3.随着贷款市场利率的整体下降，银行的贷款收入减少，银行将适当降低其负债务成本，高利率的动机也会降低，从而引导存款利率下降。

4.将金融机构现有公司贷款的转换进度纳入mpa和合格审慎评估，预计8月底基本完成转换。

5.全球经济受到供应和需求的双重打击，并在短期内陷入衰退。主要经济体高度宽松的非常规货币和财政政策的影响和溢出效应需要密切关注。当前，中国经济发展面临前所未有的挑战，我们必须充分估计困难、风险和不确定性，切实增强紧迫感。

全球流行病的负面影响可能超出预期

根据这份报告，COVID-19的肺炎疫情迅速蔓延，全球经济受到供需双方的冲击，在短期内陷入衰退。虽然各国都出台了一系列积极的措施来抗击疫情，但在政策力度和实施效果上存在差异。在缺乏强有力的国际协调的背景下，这一流行病可能在世界上反复发生，这可能导致经济和社会运作的多次“暂停”和“重启”。

报告强调了这一流行病对全球经济的以下潜在影响:

1.全球疫情持续时间和负面影响可能超出预期。欧美发达国家的疫情依然严重，重启经济的努力效果需要观察。

2.主要经济体高度宽松的非常规货币和财政政策的影响和溢出效应需要密切关注。货币和财政政策只能对冲疫情的负面影响。未来全球经济复苏和金融形势基本上仍取决于疫情防控的进展，非常规政策的负面影响将逐渐显现。

3.中国的国际收支和跨境资本流动也不确定。一方面，主要经济体的央行大幅放松货币政策，中国在疫情防控和恢复生产方面处于领先地位。人民币资产的高回报和相对安全性可能会吸引跨境资本流入。另一方面，外部需求持续减弱和投资者风险偏好下降也可能导致出口减少和跨境资本外流。

报告强调，当前中国经济发展面临前所未有的挑战，要充分估计困难、风险和不确定性，切实增强紧迫感。

中国货币政策向实体经济的传导更加顺畅

自疫情爆发以来，主要经济体的央行纷纷推出宽松的货币政策以“救市”，但央行货币政策的传导效率差异很大。根据该报告，中国的货币政策更顺利地传导到实体经济。

报告称，由于货币政策传导效率明显提高，各项货币政策措施顺利传导到实体经济，有效支持了疫情防控和企业恢复生产，缓解了实体经济的实际困难。

从引导贷款的角度来看，一季度，中国人民银行通过RRR减息和再融资等工具释放了约2万亿元的长期流动性，增加人民币贷款7.1万亿元。每1元人民币的流动性贷款可以支持3.5元人民币的贷款增长，这是1:3.5的乘数效应。

根据该报告，存款货币是广义货币的主要组成部分，广义货币是由贷款扩张创造的。贷款的增加也反映在企业和居民存款的增加上，有效缓解了企业和居民的现金流量压力，有助于缓解企业复工复产面临的债务偿还、资金周转、扩大融资等紧迫问题。

从降低贷款利率的角度来看，3月份企业贷款利率为4.82%，比2019年末下降0.3个百分点，比2018年高点下降0.78个百分点，明显超过同期一年期中期贷款利率和lpr的下降幅度。

相比之下，美国和欧洲等央行的货币政策传导效率不及中国。报告显示，从引导贷款投放的角度来看，美联储一季度1美元的流动性投放相当于贷款增长0.3美元。欧洲央行一季度1欧元的流动性支持了0.4欧元的贷款增长，这是一个2.5:1的缩减效应。

从降低贷款利率的角度来看，美联储今年已经降息1.5个百分点。美国四大银行(花旗银行、美国银行、富国银行和摩根大通)第一季度平均贷款利率为4.96%，比2019年第四季度低0.17个百分点，明显低于政策利率的下降。欧洲央行的政策利率已降至0。3月和4月，定向长期再融资操作利率下调0.5个百分点，最低负利率达到-1%。然而，商业银行小额贷款利率为2.17%，较2019年底下降0.11个百分点。“总的来说，评估政策效果的关键在于它能否增加实体经济的总融资支持，降低融资成本。相比之下，无论是从引导贷款还是降低贷款利率的角度来看，中国货币政策向实体经济的传导都更加顺畅，银行的主体作用得到充分发挥，市场机制运行良好。”据报道。

贷款利率市场化改革促进存款利率市场化

自去年推动贷款利率改革以来，贷款市场利率持续下降，现有贷款定价基准的转换稳步推进。

报告显示，2020年4月中旬，新增贷款利率比原基准利率低0.9倍，占比28.9%，是2019年7月lpr改革前的三倍多，贷款利率的隐性下限被完全打破。银行内部定价机制进一步完善，市场化形成的lpr逐步取代贷款基准利率，成为商业银行内部资金转移定价(ftp)的主要参考基准。据统计，大部分国有银行都在ftp曲线中嵌入了lpr，贷款ftp和lpr之间的联系得到加强，商业银行ftp的市场化程度明显提高。

报告显示，4月中旬，低于基准贷款利率0.9倍的贷款占28.9%，是2019年7月lpr改革前的3倍。贷款利率的隐性下限已被完全打破，贷款利率定价的市场化程度显著提高。

贷款利率市场化改革也对存款利率市场化改革起到了重要的推动作用。据报道，随着存贷款利率改革的深入，贷款利率已与市场利率接轨，市场化水平明显提高。随着贷款市场利率的全面下降，银行的贷款收入减少。为了与资产收益保持匹配，银行会适当降低负债方成本，高利率的动机也会降低，从而导致存款利率下降。

“从实际情况看，银行存款利率有所变化，部分银行积极下调存款利率，市场定价货币市场基金和其他存款产品的利率也有所下降。存款利率和市场利率正在实现“双轨合一”，贷款市场利率改革有效地推动了存款利率市场化。”报道说。

此外，报告称，为有序推进现有浮动利率贷款定价基准的转换，加强对转换进度的监控，将金融机构现有企业贷款的转换进度纳入mpa和合格审慎评估，预计转换可在8月底基本完成。

来源：环球邮报中文网