如何看待3月份的“佛系”CPI？回城务工的人员不太踊跃

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3月份的价格数据是今天早上发布的。今年3月，消费物价指数同比增长2.3%，预计为2.3%，而此前的值为1.5%。市场预期cpi会更高，分别为2.5%、2.8%等等。3月份的cpi低于预期，因此数据发布后，股指下跌，债券收益率下跌，市场对经济复苏的预期降温。

为什么三月份的消费物价指数有点像“佛教徒”？让我们看看每个子项目。我们分析了前一篇文章“关于cpi预测方法的进一步讨论”。在消费物价指数分项中，对整体消费物价指数影响较大的项目包括:食品中的牲畜肉、烟草和酒精、服装中的服装、出租房屋租金和住宅中的水电燃料、交通和通讯中的燃料、教育、文化和娱乐中的教育服务以及医疗保健中的医疗服务。这些分项价格是我们研究的重点。

首先，让我们来看看牲畜肉的猪肉。有句话说，中国的cpi是猪的周期，这说明了猪肉价格的重要性。3月份cpi低于预期的一个非常重要的原因是猪肉价格低于预期。让我们来看看猪肉价格的表现。

猪肉价格有一个高频数据，即22个省市每周发布的平均价格:猪肉。我们把这个周度数据调整到月度，有两种调整方法，一种是取月度平均值，另一种是取月末。然后计算同比比率，并与cpi中猪肉的同比比率进行比较。

照片:猪肉价格同比上涨

从上图可以看出，猪肉在cpi中的变化与高频猪肉的价格基本一致。然而，我们应该注意到，今年3月，两者之间出现了一些偏差。也就是说，今年3月底猪肉价格的增长率远远高于月平均肉价的增长率。

言下之意是，今年3月下旬，猪肉价格增速明显加快。然而，在计算消费物价指数时，肉类价格每五天抽样一次，然后取月平均值。因此，3月下旬肉价的上涨并没有完全反映在cpi中，这是cpi“佛制”的第一个原因。

然后，我们更关心的是3月下旬肉类价格上涨的未来趋势，因为这将不可避免地影响4月和随后几个月的cpi趋势。这取决于3月份猪肉价格的季节性。下图显示了自2008年以来每年3月份的猪肉价格趋势。从历史经验来看，3月份猪肉价格相对疲软，属于淡季。然而，今年3月，猪肉价格的涨幅远远超过了季节性的环比涨幅。

图片:三月份猪肉价格(季节性)

也就是说，对cpi影响最大的猪肉价格自3月下旬以来迅速上涨，环比价格涨幅远远超过了季节性。根据历史经验，价格上涨将持续至少三个月，这意味着在第二季度，猪肉价格对cpi的推动作用将更加明显。

服装价格的变化基本上与季节性一致，所以没有必要深入细节。让我们看看租的房子的租金。一般来说，3月是一年中租房的旺季，因为它涉及到春节后城市返岗劳动力的增加，所以3月份的房租往往会逐月上涨。

照片:cpi:出租房租金:3月环比(季节性)

然而，从3月份cpi:出租屋租金比率来看，今年3月份出租屋租金比率是过去8年来最低的，仅相当于2012年的水平。考虑到今年春节贯穿2月份，2月份的租金基数相对较低，这意味着今年3月份整个租金租赁非常低迷。这背后的含义可能是回到城市工作的工人没有热情。

让我们来看看白城市的租金数据。让我们来谈谈白城市3月份的租金增长率，画一个分布直方图，并与2018年进行比较。从下图可以看出，今年100个城市的租金比2018年要低。

图:3月份100个城市的租金数据(2019年蓝色，2018年红色)

从住宅的水电燃料来看，第二季度气候适宜，不是居民用水用电的高峰期，一般不会对cpi带来明显的干扰。交通和通讯领域的燃料价格，主要是汽油，与去年同期相比仍处于较低水平，因此没有必要详述。

让我们看看教育、文化和娱乐方面的教育服务。至于教育服务，笔者还没有找到合适的高频指标。让我们直接看看cpi:教育、文化和娱乐:教育服务:环比。

从下图可以看出，教育服务的环价具有明显的季节性。9月是每年的高峰期，3月是每年的小高峰，与每年的招生季节一致。

图片:cpi:教育、文化和娱乐:教育服务:连锁

2019年的数据与2016年的数据完全一致，所以2019年的线被黄色的2016所覆盖。根据2019年的数据，春节后教育服务价格没有出现季节性上涨，但基本处于历史平均水平。

最后，从医疗保健中的医疗服务来看，始于2017年的医疗服务收费改革提高了过去医疗服务的基础。因此，目前的医疗服务价格暂时不会给cpi带来明显的干扰，所以我就不细说了。

综上所述，本文从三月份的“佛教”消费物价指数开始，重点关注了几个重要的次级项目，如食品中的畜肉、烟酒、住宅出租屋租金、教育文化娱乐中的教育服务等。其中，出租屋的租金明显弱于季节性，这反映出回城打工的人热情不高，这与就业压力越来越大相匹配。与流动人口相关的教育服务趋势也很普遍。

然而，我们应该注意的是，自3月下旬以来，猪肉价格迅速上涨，而且连锁的增长率远远高于季节性。虽然由于统计方法的原因，3月份的情况并不明显，但在第二季度的cpi中将会有所滞后。

因此，就3月份的cpi数据而言，考虑到目前基本面依然疲弱，目前没有价格全面上涨的迹象。然而，一些品种，如非洲猪瘟阴影下的猪肉，被怀疑被资金炒作。

来源：环球邮报中文网