董明珠的新博弈：谁会是格力电器400亿控制权接盘方？

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这一次，格力集团出售了15%的格力电器股份，仅持有3.22%的股份，这意味着格力集团完全放弃了第一大股东的地位，这是格力电器历史上第一次股权变动。根据价值411亿元的15%股权的计算，董明珠和静海只需要用73亿元左右的杠杆就可以赢得最大股东的位置。然而，这一方案是建立在董明珠和静海保持高度合作和约束的前提之上的。格力电气的一名前员工告诉腾讯棱镜，特别是在高端设备和通信设备领域，如果有国有资产的护航，可能会进一步帮助格力电气的发展。家电行业资深观察家刘步尘告诉腾讯棱镜，如果转让成功，格力电器仍面临许多不确定因素。“在现阶段，很难判断这一轮股东调整会变得更好还是更坏。”

《腾讯新闻棱镜》作者许

格力电器(000651.sz)已正式启动新一轮混合改革，但谁将接管400多亿元的股权转让基金仍令人困惑，这是在考验接管者的财务实力。无论是由一个股东负责，还是由一个财团接管，市场猜测仍在继续。公众最关心的是，董明珠管理层及其协调人河北静海担保投资有限公司是否会采取行动？

根据格力电器4月8日晚的最新公告，格力集团拟通过公开征集受让方的方式，转让占格力电器总股本15%的格力集团股份。格力电气表示，格力集团仍在研究制定此次公开招标转让的具体方案，仍需经国有资产监督管理部门等相关机构批准，股份将于4月9日恢复交易。

格力电器的股权转让价格不低于公告日(2019年4月9日)前30个交易日的日加权平均价格的算术平均值，最终转让价格以国有资产监督管理部门公开招标批准的结果为准。根据格力电器停牌前30个交易日的平均价格，15%的股权价值为411亿元。

根据《上市公司国有股权监督管理办法》的规定，国有股东应当在股份转让协议签订后5个工作日内收取不低于转让价格30%的保证金，其余价款在股份转让前结清。

通过公开招标转让股份意味着所有力量都可以成为格力电器的竞争对手。家电行业资深观察家刘步尘告诉腾讯棱镜，如果转让成功，格力电器仍面临许多不确定因素。“在现阶段，很难判断这一轮股东调整会变得更好还是更坏。”

4月9日，格力电器开盘涨停报51.93元。

或者换成3.0基准

始于2013年的新一轮国有企业混合改革，最初仅在国有企业子公司层面进行，并保持国有股份的绝对控股。2017年，国有股升至上市公司水平，国有股跌破50%。到目前为止，它已经经历了两次实际的迭代。

4月8日晚，《人民日报》发表了格力电器混合改革的报道，标题为“格力电器混合改革的标杆意义:帮助珠海“二次创业”。

报道援引一位观察人士的话称:“格力电器很有可能成为3.0混合改革的标杆和未来国企混合改革的典范。珠海市国有资产监督管理委员会对格力电器的战略性减持，是推动国有企业改革向“管理资本”转变的一项重要举措。”

珠海市国资委2018年9月发布的《关于提高国有企业质量的指导意见》中，提出要稳步推进混合所有制改革，以产权多元化和引进战略投资者为突破口，推进市属企业混合改革。关于实施时间表，该意见指出，到2021年，珠海市各级企业混合所有制改革覆盖率应达到70%以上，2-3家集团企业应实施混合所有制改革，2-3家上市公司应参与先进制造业投资。

因此，作为珠海的龙头企业，格力电器成为珠海国企混合改革的先锋。

格力电器自1991年成立以来，一直隶属于格力集团。1996年，格力电器通过股份交换从一个纯粹的地方国有企业转变为国有上市公司，当时格力集团持有60%的股份。2005年12月，格力电气发布了股权分置改革方案，公司将首先进行股权分置改革，然后吸引投资。现有的管理将保持不变，管理层收购将同时实施。

此后，格力集团一直在转让其在格力电器的股份。最大的一次是2006年的股权分置改革，将10%的股份转让给主要经销商河北静海担保投资有限公司，使其成为格力电器的第二大股东。格力集团的持股比例从58.66%降至29.74%。格力集团多次股权转让后，格力电器形成了股权结构分散的现状。

根据格力电器去年第三季度报告，截至2018年9月30日，珠海格力集团有限公司持有格力电器18.22%的股份，成为最大股东；河北京海担保投资有限公司持有格力电器8.91%的股权，是第二大股东；香港证券结算有限公司、中国证券金融有限责任公司和前海人寿保险有限公司分别持有格力电器7.86%、2.99%和1.92%的股份，分别为第三、第四和第五大股东。董明珠董事长持有格力电器0.74%的股份。

这一次，格力集团出售了15%的格力电器股份，仅持有3.22%的股份，这意味着格力集团完全放弃了第一大股东的地位，这是格力电器历史上第一次股权变动。

谁会接受这个提议？

不可否认的是，无论谁接手15%的股份，都将成为格力电器的最大股东。

目前，市场上对这15%股份的最终所有权有很多猜测。如果是公开拍卖，格力电器作为高质量的资产，有很多竞争对手。据猜测，以董明珠为首的格力电器管理层、员工和核心经销商将是收购格力电器15%股权的强劲竞争对手。

据财新网报道，早在2018年初，珠海市国资委和格力集团就有了初步的股权转让计划，并与董明珠进行了讨论。董明珠有意接受股权，“这意味着它决心要赢”。

然而，董明珠是否会赢得15%的全部股份仍是一个问号。

目前，第二大股东河北京海担保投资有限公司持有格力电器8.91%的股份。这家由格力经销商组成的公司被外界视为董明珠的联合行动。董明珠本人持有格力电器0.74%的股份，双方持股比例达到9.65%。这也意味着，董明珠和静海只要赢得2.675%的股份，就有机会成为最大股东。根据15%的股权价值411亿元(格力电器4月9日停牌前30个交易日的平均价格)计算，董明珠和河北静海只需煽动约73亿元就能赢得第一大股东的位置。

然而，这一方案是建立在董明珠和静海保持高度合作和约束的前提之上的。河北静海是格力传统经销商体系的代表。随着新的电子商务权力渠道的兴起，董明珠势必要平衡新旧渠道。

格力电器控制权发生变化的消息传出后，市场上有传言称阿里巴巴、JD.com等电商公司有意入股格力电器，但上述电商平台均否认了入股的消息。一些业内人士向腾讯棱镜(Tencent Prism)分析，如果一家电子商务公司入股，将会影响格力电器产品在其他电子商务平台上的销售。为了平衡各大渠道之间的关系，格力电器暂时不应该引入电子商务力量来参股。

在过去很长一段时间里，管理层，主要是董明珠，与珠海SASAC在格力集团后面打了一场持久战。如果董明珠和河北静海联手赢得最大股东的位置，随着市场形势的变化，双方之间会不会出现新的博弈？

事实上，除了河北静海作为盟友，董明珠还可以与格力电气的员工团结一致。在接受媒体采访时，格力电气的一些内部人士表示，通过管理层和员工持股的方式收购股份是可能的，但这取决于公司能为员工提供什么样的金融工具，以及是否有必要通过贷款方式购买股份。

同时，董明珠也可以选择将其15%的股份转让给战略投资者，这将大大减轻其财务压力。然而，格力电器股权分散的问题已经被野蛮人讨论并敲了很多次门。2016年，保险基金席卷二级市场，引起广泛关注。引入战略投资者是否会使格力电气的股权更加分散，甚至改变其主导地位，也是一个需要考虑的问题。

另一种猜测是，收购格力电器15%的股权不一定是私人经济力量，国有资产也有机会。

随着国内空监管市场日益饱和，格力电气在空的空监管业务增长有限。再次当选格力电器董事长后，董明珠喊出了2023年收入突破6000亿元的口号。为此，董明珠规划了格力电器的多元化蓝图，未来将形成四大板块:空色调、家用电器、高端设备和通讯设备。

格力电气的一名前员工告诉腾讯棱镜，特别是在高端设备和通信设备领域，如果有国有资产的护航，可能会进一步帮助格力电气的发展。

北京师范大学珠海校区金融学教授雍正分析了腾讯的棱镜网，他说格力电器可能会取代一个比珠海SASAC更能承担格力未来发展的能量和市场吸引力的股东。他认为，这一潜在收购“可能比广东SASAC更大，因为格力下一步收购的潜在目标将不仅限于广东。”

来源：环球邮报中文网