通裕重工联姻珠海港，这家风电制造商能翻过债务火焰山吗？

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作者:时代财经蓝硕

(资料来源:卡通创意)

环形山中的通榆重工正准备借一把香蕉扇。

6月22日，通宇重工有限公司(以下简称“通宇”)宣布，公司控股股东、实际控制人司兴魁拟将公司5.00%的总股本共同转让给珠海港口控股集团有限公司(以下简称“珠海港口集团”)，该交易涉及公司控制权的变更。

与此同时，该公司正计划向珠海港集团发行非公开股份。这笔交易还需要相关部门的批准，还存在一些不确定性。从6月22日起，通宇重工(股票代码:300185)将开始停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。

时代财经记者致电通誉证券营业部，询问股权转换的原因。另一方表示，该交易涉及公司业务的优化，这是一项协议转让。目前，相关程序正在启动。具体事宜请注意公告信息。

值得注意的是，通宇重工向珠海港集团的股份转让是一次“临时变道”。4月28日前，通榆重工计划以非公开方式发行不超过总股本30%的股份，募集资金6.22亿元。

在全国范围的风电热潮下，通榆重工今年第一季度的收入和净利润大幅增长。通宇重工在业绩提升的过程中遇到了什么样的火山，导致实际控制者放弃控制？珠海港集团愿意借芭蕉扇什么算盘？

没有不可接近的火山，只有不能借的香蕉扇。

据公开信息，位于山东省德州市的通宇重工有限公司于2011年在深圳证券交易所创业板上市。它属于通用设备制造业，长期从事大型锻件、铸件和结构件的研究、开发、制造和销售。风力发电主轴是其主要收入来源之一。

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从今年4月份的一份报纸公告可以看出，通榆重工迫切需要筹集资金。当月28日，通宇重工召开了第四届董事会第六次会议，通过了公司非公开发行股票的方案。本次非公开发行的非公开发行股份不得超过本次非公开发行前股本总额的30%，募集资金总额不得超过6.2202亿元人民币。

奇怪的是，6月22日，通榆重工突然抛出一个新的公告，称其计划将5%的股份转让给珠海港集团，而该交易涉及公司实际控制权的变更。与此同时，它计划向珠海港发行非公开股票。为什么通榆重工会在这么短的时间内做出如此大的改变？

根据通宇重工2020年6月24日的跟踪评级报告，公司的融资投资主要为:风电设备模块化制造3.03亿元，6mw及以上风电机组关键部件制造1.69亿元，补充营运资金1.5亿元。

6月24日，广东展富资产管理有限公司总经理钟海波向时代财经表示:“取消固定资产增加可能涉及融资困难，实际控制人没有资金参与固定资产增加，或者融资投资不明确，标的资产不适合装车。”上市公司等。，这些都是可能的原因。”从上面的评级报告来看，投资方向比较明确，似乎很难筹集到资金。

此外，6月22日的公告还强调了一个关键点——“涉及公司控制权的变更”。目前，通榆重工的实际控制人司兴魁持有10.32%的股份。时代财经发现，斯星魁个人持有通榆80%以上的股份，这些股份在过去两年中被质押冻结，质押尚未解除。

通榆重工将其股权转让给珠海港，是在吟诗与远方，愿意在春天面对大海，还是一个艰难的理由？

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“国有资产的首要目的是增加价值，否则就会成为国有资产的损失。为了保证增值，国有资产会提出相对苛刻的条件，比如投票权是一个关键点。为了防止实际控制人侵蚀国有资产的利益，国有资产将在一些重大问题上采取主动。目前，这种模式似乎对双方都是无奈之举，但这是市场低迷时期的一个过渡计划。”钟海波分析道。

对于通榆重工的真正控制者司兴魁来说，国有资产的引入可能确实是出于无奈。事实上，去年6月，通榆重工已经发起了一场国有投资战。

2019年6月，公司实际控制人司星魁与卢鑫创业投资(600783，sh)(注:卢鑫创业投资是通誉的间接股东之一)共同将通誉5.04%的股权转让给山东郭辉，其中司星魁亲自将通誉3.44%的股权转让给山东郭辉。同一天，通宇的主要股东之一山东高新技术创业投资有限公司(以下简称“山东高新投资”)与山东郭辉签署了股份转让协议，山东高新投资计划将通宇重工总股本的1.6%转让给山东郭辉。

上述协议转让后，通宇重工的股权结构发生了如下变化:公司实际控制人司兴魁的持股比例从13.76%下降到10.32%，山东高新头的持股比例从7.27%下降到5.67%，新落户的山东郭辉的持股比例为5.04%。

山东郭辉是山东省新旧动能转换的省级服务平台公司。在过去的两年里，它先后改变了山东交通集团，控股上市公司庐隐投资，并入股德瑞。山东郭辉曾经说过，入股通宇重工具有解脱的性质。

(来源:2019年通榆重工财务报告截图)

香蕉扇很难借，但火焰山很悲伤。那么，真正的控制者司兴魁遇到了什么样的火焰山呢？

对于风电行业的企业来说，去年以来的风电热潮增加了订单和收入。然而，行业中一个尚未解决的痼疾是高额应收账款。通榆重工的下游企业和其他零部件企业，如风机制造商，主要来自新能源补贴，补贴的巨大缺口使得整机制造商拖欠上游企业的账款成为普遍现象。

通榆重工就是这样一个经常被拖欠款项的企业的缩影。

时代财经询问上述公司债券2020年跟踪报告。根据通榆重工的流动资产，截至2019年底，货币资金为14.08亿元，其中限制资金9.63亿元，限制比例为68.37%；公司应收账款账面价值16.22亿元，同比增长22.82%。应收账款规模大，占用营运资金；公司存货22.99亿元，比年初增长11.48%。

(来源:2019年通榆重工财务报告截图)

公司债务数据显示，截至2020年3月底，公司负债总额为68.87亿元，比上年末增长1.3%；负债率达到55.32%，比年末上升0.03%，债务负担进一步加重。

从通宇重工的成本管理和控制来看，公司2019年的运营成本为29.84亿元，比上年增长9.93%；管理费用1.7亿元，比上年增长28.45%；财务费用2.55亿元，同比增长24.05%。可见其成本控制能力有待加强。

这种财务状况不再是一天。2018年财务报告显示，通榆重工实现年收入35亿元，但应收账款达到13亿元，短期贷款达到25亿元，存货达到20亿元。

钟海波对时代财经分析说:“通渝重工此时引进国有资产，实质上是国有资产和民营企业混合改革的一部分。在目前的情况下，通榆重工的公司治理将是一个长期的过程。”

事实上，在引入国有资产之前，通榆重工也通过发行债券来筹集资金。2018年7月，通榆重工以7.5%的利率发行债券，融资总额为1亿元，仅为原计划2亿元的一半。

在2018年高利率债券发行受阻后，通榆重工宣布原定于2019年7月3日向投资者公开发行的公司债券延期发行。根据中国证监会的标准，推迟日期相当于半途而废。

6月24日，一位资深商业研究员告诉时代财经:“在发行债券的过程中放弃，将失去发行债券的成本，也将对公司的声誉产生一定的影响。”

事实上，发行债券的高成本将导致投资者担心其未来的偿付能力。另一方面，票面利率高达7.5%，但未能达到筹集资金的目的，这在一定程度上与银行评估的风险不一致。

面对这座火焰山，珠海港集团愿意借芭蕉扇吗？

作为该计划的受让方，珠海港集团以何种考虑入股通榆重工？

时代财经打电话给珠海港集团董事长欧惠生，询问持股情况以及未来是否会向该上市公司注资。他说他正在开会，不方便回答。

据了解，珠海港集团是2008年在珠海成立的国有独资企业，主要从事港口、土地及其配套设施的开发、建设、管理和运营。其子公司包括上市公司珠海港和新成立的三板企业珠海港。

近年来，珠海港集团不断增加在能源领域的投资，其收入已成为集团收入的主要来源之一。

早在2014年，珠海港集团旗下的珠海港有限公司(以下简称“珠海港”)投资了萧克风电、TEPCO茂林风电等风电项目，仅一年就取得了回报。根据珠海港2019年财务报告，珠海港能源综合业务收入为5.02亿元，同比增长26.23%，6个风电场总销量为7936万标准平方米，同比增长93.62%。

(来源:2019年珠海港口财务报告截图)

此外，去年8月，珠海港集团子公司珠海港盛收购了香港上市公司安徽新能源科技有限公司的100%股权，并将实际由后者控制的苏州风电场划入发展行列。

数据显示，珠海港由珠海华福风能开发有限公司更名为珠海港，该公司主要从事风能开发，拥有三个风电场。根据2019年年报，珠海港的电力和能源收入为2.1亿元，毛利率高达50.54%。

(来源:2019年珠海港年报截图)

谈到珠海港集团投资通榆重工的计划，海上风电老手梁军对时代财经表示:“近年来，广东省很多海上风电项目建设迅速，钢结构产品供不应求。由于广东自身的重工业基础与长三角、京津冀、东北相比都比较薄弱，本地化生产是降低物流成本的唯一途径，而引进重工业企业也是产业布局的一部分。”

也就是说，珠海港集团因其技术优势入股通榆重工，以延伸风电产业链，优化自身产业结构。

从风电行业的规划和企业目前的发展状况来看，虽然前面还有火焰山的障碍，但通榆重工也有乘风破浪的空间，这也增加了珠海港集团加入游戏的可能性。

根据权威数据，2019年，中国新增并网风电25.74千兆瓦，同比增长25%；“十三五”期间，行业计划每年增加风电装机容量2000万千瓦，确保到2020年风电装机容量达到2亿千瓦，年发电量达到3900亿千瓦时。每年新增装机容量极大地推动了对风力发电主轴的需求，这对通榆重工来说显然是个好消息。

风电主轴制造商2019年和今年第一季度的财务报告数据也证实了上述需求增长。今年一季度，通榆重工实现收入11.63亿元，同比增长46.39%；净利润6600万元，同比增长137.72%。金磊股份有限公司也是一家风力发电主轴企业，今年第一季度收入增长47%，归属于母公司的净利润同比增长80%。

尤其是发展海上风力发电的前景，为珠海港集团与通榆重工联姻增添了另一个想象的空空间。

中国可再生能源学会风能专业委员会主任秦海燕表示:“发展海上风电有利于沿海经济结构的转型升级。海上风力发电涉及高端设备制造的许多尖端技术，这将推动东部省份在高端轴承、齿轮箱和大功率发电机方面取得突破。”

海上风电资深人士梁军对时代财经表示:“通宇向珠海港集团转让股权，是通过资本整合扩大市场布局的表现。大股东珠海港务集团的引入，相当于获得了进入广东境内发展海上风电的通行证。这是必然的结果。”

“通宇重工在风电主轴市场份额方面位居前列。珠海港这次介入，一方面希望通过收购现有的风电资产来扩大资产规模，另一方面希望通过这次资本运营来切入风电设备的制造。广东近年来努力发展海上风力发电，这也是一个机遇。”6月24日，飞行员智库的研究员王修江分析了时代财经。

时代财经了解到，目前，中国风电行业97%是陆上项目，而海上风电仅占3%。后者发展前景广阔，亟待开发。与陆上风力发电相比，海上风力发电具有资源丰富、发电利用小时数相对较高、技术相对高端的特点，是新能源发展的前沿领域，也是可再生能源中具有相当大规模发展潜力的领域。

(资料来源:卡通创意)

同余重工能像孙一样，借芭蕉扇一个一个地灭火，吹两个新鲜空气，淋三个毛毛雨，安全翻越火焰山吗？也许这取决于新的真正的控制器是否有能力让香蕉风扇随时伸缩以供使用。

通榆重工几天后恢复交易，答案将会公布。

来源：环球邮报中文网