斗鱼“压”虎牙 谁掌控电竞直播的未来？

本篇文章2366字，读完约6分钟

作者:时代财经·朱羽君

5月26日，中国在线游戏平台doyu发布了2020年第一季度的财务报告。根据财务报告，贝塔实现总收入22.78亿元(人民币，下同)，同比增长53.0%。在净利润方面，在非美国公认会计准则下，贝塔实现净利润2.97亿元，同比增长741.7%，为贝塔上市以来的最高净利润增幅。

图片来源:贝塔官方

贝塔说，收入的增加主要是由直播和广告收入推动的。报告期内，斗鱼直播收入21.13亿元，同比增长56.0%；广告和其他收入达到1.65亿元，同比增长22.2%。净利润的增加是由于毛利率的增加，毛利率从去年同期的13.6%增加到21.3%，毛利率也相应增加到4.86亿元。

财务报告发布后，贝塔的股价在市场开盘前上涨了13%以上，在市场开盘后一路上涨。截至当天收盘，贝塔的股价为每股8.20美元，上涨了18.67%。

贝塔和虎牙，作为现场游戏领域的两大巨头，自从他们成立以来就一直被比较，并且他们已经秘密竞争了很长时间。2018年5月11日，在“第一个现场游戏”在胡亚的头上被列在比贝塔领先一步之后，贝塔开始“追赶”。2019年4月，Betta前往美国进行首次公开募股，但收入和净利润等主要财务数据均落后于Huya。

2019年，呼亚总收入83.75亿元，同比增长79.6%，净利润7.5亿元，同比增长62.7%；同年，斗鱼收入72.83亿元，同比增长99.3%，净利润3.46亿元。

但在今年的第一份财务报告中，贝塔开始超越虎牙。2020年第一季度，Betta和Huya分别实现净利润3亿元和1.7亿元；同一季度，Betta的付费用户达到760万，同比增长26.2%；Huya的付费用户达到610万，同比增长13%。就净利润而言，斗鱼几乎是虎牙的两倍，付费用户的数量比虎牙多150万(约25%)。

图片来源:贝塔财务报告

就每月活跃用户而言，Betta的表现略好于Huya，每月活跃用户分别为1.581亿和1.51亿。然而，值得注意的是，尽管斗鱼的毛量超过了虎牙，但与2019年同期的1.592亿相比，这一数字从未下降。

根据财务报告，Betta的总体mau数据下降，主要是由于个人电脑上的mau下降。Betta表示，流行期间pc端mau的下降主要是由于流行期间网吧的关闭，而平台的用户增长策略主要集中在移动端。

摩根大通(JP Morgan Chase)在研究报告中指出，由于疫情对个人电脑方面的mau的影响，网吧的访客数量有所下降，预计2020年第一季度用户的总体月增长率将降至2%。然而，由于带宽和运营费用的优化，摩根大通对贝塔在2020年的利润率持乐观态度。

就净利润而言，Betta超越虎牙主要是由于平台的毛利润增加，从2019年第一季度的2.03亿元增加到本季度的4.86亿元，增幅为139.2%。同时，第一季度斗鱼的销售和营销支出为1.074亿元，较2019年同期的1.236亿元下降了13.1%。

图片来源:贝塔财务报告

一直以来，betta的付费用户和mau都略高于Huya，但由于整体盈利能力低于Huya，其他关键财务指标就没那么乐观了，Betta的股价或多或少受到了影响。盈利能力大幅提升后，再次受到资本市场的青睐，在财务报告发布的当晚，股价上涨了18.67%。

尽管Betta在第一季度取得了良好的业绩增长，但就收入结构而言，Betta严重依赖直播业务，在本季度约占93%。

2017年、2018年和2019年，Betta直播收入占总收入的比例分别为80.7%、86.1%和90.8%。从这个角度来看，贝塔的收入结构趋于单一。

事实上，斗鱼和虎牙都过于依赖电子体育直播业务。从2019年第一季度到2020年第一季度，呼亚直播收入分别占总收入的95.16%、95.57%、95.19%、95.1%和94%。

一位不愿透露姓名的投资银行家5月27日告诉时代财经，过于单一的收入结构可以被视为焦点，但业务的焦点取决于竞争优势。

“以Betta为例，过度依赖直播游戏业务的核心是大股东腾讯的游戏授权，腾讯也是呼亚的最大股东，因此竞争差异化不明显。对于斗鱼和虎牙来说，只有保持主营业务的绝对优势和差异化竞争，我们才能打破未来的天花板。”

2020年4月，腾讯行使其购股权，以现金2.63亿美元从环巨集团购买了1650万股胡亚的乙类普通股，成为胡亚的最大控股股东，投票权占50.1%。

腾讯控制虎牙后，曾多次表示腾讯将牵头虎牙和贝塔的合并。根据目前的股权情况，腾讯不仅是贝塔的最大股东，也是胡亚的最大股东。不久前，据一份最新报道，腾讯高管空和虎牙斗鱼，两队还迎来了一批“血液交换”,这被外界一致解读为合并的信号。

一位与腾讯关系密切的人士曾在5月22日告诉时代财经，“腾讯的确有意整合双方，但这不同于外界传言的不是虎牙和斗鱼的合并，而是腾讯有意成立一家新的合资企业。”公司在一定程度上整合了双方的业务团队，但三方的业务是独立的，腾讯应整合合并方的财务数据。”

据相关人士透露，腾讯的整合是为了最大化直播游戏的收益，平衡直播游戏平台的竞争，控制整体消费。而斗鱼和虎牙的内耗无疑会给空带来b站和快手超车的空间。

互联网分析师丁道师告诉时代财经，从斗鱼和虎牙的内耗来看，很有可能走向融合。腾讯作为一个由游戏业务支撑的帝国，自然希望游戏和游戏衍生产业的收入最大化。作为第一大股东，将自己的直播业务与贝塔和虎牙整合在一起，只是想协调各方的合作，实现一加一大于二的价值。

然而，丁道师认为，即使是一体化，各方的业务也将分开进行。“Betta和Huya的年收入接近100亿英镑。虽然主要业务是实时游戏，但也有相当多的非重叠用户。如果两个独立的运营商都可以开拓一些市场，创造一些新用户，那么完全整合将失去一些市场。”

来源：环球邮报中文网