国信证券王剑：今年一季度个人存款又大增 其实是季节性规律

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首先，我们给出第一季度的货币流量(单位:1亿元人民币):

表中反映的是货币增量，即第一季度，所有m2(不包括m2中包含的货币市场基金，在后面的文若没有显示，所有m2都是这个口径)增加了8.86万亿元。

上表右侧显示了新增m2的来源，即m2总增量8.86万亿元，其中6.16万亿元来自企业贷款，1.21万亿元来自个人贷款，1.32万亿元投资于银行购买的企业债券，以上三项合计8.69万亿元，其中企业贷款为主体。其他金融投资、外汇投资、非标准非银行投资等很少，首先被忽略(表中金融投资m2为初始值，待后续财务部门发布准确数据后更新)。

钱产生后，会在社会上流通。例如，如果银行贷款给一家企业，该企业将拿这笔钱支付工资，所以余额进入个人存款账户，这反映在个人存款的增长上。因此，到本季度末，这些m2余额的分布与衍生来源大不相同。在上表的左侧，它显示了本季度m2将增加的类别。例如，全季度新增m2 8.69万亿元，其中个人存款增加6.51万亿元，公司存款(活期和定期)增加2万亿元，m0增加5833亿元。此外，m2还包括非银行存款，变化不大。

把上表的左右两边放在一起看，可以得出一个简单的结论:企业通过发行债券获得了大量的贷款和资金(两者都达到了7.48万亿元)，但都是以各种方式支付给个人的(但由于个人消费和投资的收缩，存款没有归还给企业)，个人存款大幅增加了6.5万亿元。

我们提取了一些涉及的主题以及它们之间的资金流，如下所示:

上图中几个箭头的说明:

(1)蓝色:银行向企业和个人借贷或购买债券(个人不能发行债券)，从而把M2推向企业和个人；

(2)深红:净财政支出(净财政支出和收入)。近年来，它们都出现赤字(因此净支出一般为正数)，m2投入企业和个人；

(3)布朗:企业和个人通过对外贸易和吸引外资获得的外汇，从银行(即外汇账户)兑换成人民币m2。但是最近几年，这个数字很小；

(4)紫色:企业和个人利用存款进行证券二级市场投资(如转入证券保证金账户)形成保证金存款，计入非银行存款(仍以m2计)；或者购买资产管理产品，用于二级市场投资，也包括在非银行存款中；

(5)粉红:企业和个人之间的收入和支出，例如，个人从企业购买商品，企业支付工资和向个人购买商品，导致存款余额的变化。一般来说，双向收支基本平衡，净额不大。然而，在某些年份，当居民购买大量的房屋、汽车和其他大件物品时，他们将形成从个人到企业的净支付。

(6)橙色:个人投资创业，或在一级市场购买企业新发行的股票、债券等证券(包括个人先购买资产管理产品，再购买资产管理产品)，或直接向企业借款等。将存款余额转入企业；或者企业通过清算、分红、退股和偿还债务将存款转回给个人。这篇文章最大的问题是根本没有统计数据...

值得注意的是，个人对企业证券一级市场投资和二级市场投资有不同的货币效应。一级市场投资，即个人购买企业新发行的证券，即个人存款转为企业存款。如果投资于二级市场证券，则反映为保证金存款，并包括在非银行存款中。

今年第一季度，金融、外汇和非银行存款(二级市场投资)的变化较小，因此上述项目首先被忽略。此外，部分存款将被套现或转入第三方支付公司账户(反映在m0季度增加5800多亿元；但是，支付公司的账户余额减少(即存款被冲销)，这在图中不再反映(我们只观察图中的存款余额)。上图简化为:

然后在图表中反映数据(单位:万亿元。企业和个人方框中的数字指的是他们的净存款增量):

结果已经很清楚了。

银行在贷款给企业和购买债券方面投资了7.5万亿元，但企业存款只增加了2万亿元，这表明有多达5.5万亿元的资金被企业用来支付个人。

然而，银行向个人发放了1.2万亿贷款，但个人存款增加了6.5万亿元，表明企业支付的金额约为5.3万亿元。这与此前企业5.5万亿元的净支付基本一致。

与往年同期相比，初步判断结论为:

(1)第一季度，为了抗击疫情，有大量的金融政策支持，银行增加了对企业的贷款，创历史新高。企业获得资金后，用于支付工资和个人货款，从而保障每个人的生活。

(2)个人获得资金后，资金存在银行账户中，不被使用(包括企业投资、二级市场投资、消费等)。)。特别是在疫情期间，投资、消费等经济活动受到抑制，存款增量创历史新高。

您可以对比前一年第一季度的存款增量数据(单位:亿元):

可以看出，第一季度个人存款大幅增加，这本身就是一个季节性规律。根据中国的经济习惯，年终奖金在春节前后发放，然后庆祝春节。在此期间，每个人都持有存款，并相互赠送红包。在接下来的三个季度中，随着经济活动的活跃，企业存款的增量将基本等于个人存款的增量，这反映了企业经济活动的复苏。前几年第一季度也是如此，只是今年受疫情影响，居民消费和投资行为受限，对未来信心不足，个人存款囤积程度明显高于前几年。

展望未来，随着疫情得到控制，人们对经济前景的信心得到恢复，人们的经济活动将逐步恢复正常，每个人都将出来消费和投资。因此，我们预计随后企业存款的增长将会加快。

因此，普通人存入银行账户的大量存款，不仅无助于当前的暂时困难，而且还有潜在的未来消费和投资。

来源：环球邮报中文网