下跌的飞刀在不同阶段 就是银子、金子和钻石

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我主要投资三个市场:美股、a股和港股，其中美股和a股始于2007年。2016年，我逐渐将重心转移到美国股市，而2019年香港股市开始参与进来。目前，它们主要是美股和港股。去年年底，我基本上去了满仓。直到今年2月底，我减少了头寸，增加了空头寸，以对冲我持有的多个头寸。目前，我的头寸约为95%，亏损约为6%。

中国股市危机不能仅仅依靠数据来寻找便宜货

我的第一份工作是美国股票交易员，我于2007年加入该行业。我记忆中的主要市场事件是2008年的金融危机、2011年美国股市的公司信任危机、2015年美国股市的私有化浪潮以及2020年初的COVID-19爆发危机。

在2008年金融危机期间，我仍然是美国股市的交易员，在二级市场交易，持有短期快进和快出的想法。当时，有一件非常重要的事情对我的投资理念产生了很大的影响。金融危机期间，巴菲特进行了一次大规模的逢低买入，但不久之后，市场继续下跌。同事们嘲笑巴菲特，说股神也被困住了，遭受了超过10亿元的巨额损失。我们最好进行短期交易，如果情况不对，就停止损失，我们会在哪里损失这么多？然而，一年后，情况发生了天翻地覆的变化，巴菲特在2008年的投资获得了巨大的利润。

巴菲特的逢低买入让我对什么是“投资”有了新的理解。短期交易的想法使得许多公司的股价在危机后几次上涨，而我每隔几年只在资产底价的提升中赚一点皮毛。这促使我重新思考我的投资策略。

之后，我加入了斯诺鲍创始人方三文的创业团队，创建了一个名为“我美国股票”的美国股票投资中文网站。在那里，我开始学习从基本面来理解和分析一家公司，并逐渐转向以商业价值为基础的投资理念。

就在那时，市场遭遇了对中国概念公司的严重信任危机。当时，一批通过反向收购在美国上市的中小企业被空机构揭发欺诈，并被直接退市或退出粉末市场，如丽水空第一公司的《报告》的出版对象，东方纸业和中国高速公路集团等。

这极大地影响了中国公司在美国资本市场上的形象，并使美国投资者不信任整个中国。后来，这种担忧蔓延到一些知名的中国企业，如分众传媒、新东方和奇虎360，这些都是由空机构发布的空报道。再加上后来的支付宝事件，这加剧了对中国通用的不信任。

这一系列事件导致该公司当时的估值非常低。然而，众所周知，一些优秀的互联网公司在美国上市，包括百度和网易等优质蓝筹股，他们也遭遇了一些失误。对于投资者来说，如果他们采取以基本面为基础的投资策略，购买业务稳健、利润丰厚的公司，回报将非常可观。

对中国的信心危机让我深深地意识到，投资不仅仅是从数据中寻找便宜货，而是深入现实，看看这家公司的产品和服务是否真的存在，以及它们的影响力有多大。只有经过深入调查研究，我们才能对投资目标有发言权。

在2015年上半年的a股大牛市中，许多中国公司对美国的低估值和中国的高估值感到不满，纷纷发出私有化邀请。然而，年中，a股牛市在去杠杆化过程中被戳破，市场持续非理性地暴跌，影响了一些财团的私有化资金，估值似乎没有被低估。许多中国公司的私有化进程陷入了僵局。当时，许多美国股票投资者对私有化寄予厚望，许多投资者毫不犹豫地利用高额融资进行私有化套利。a股的大幅下跌也波及到了美国股市的公司，股价下跌迫使大量融资板块去杠杆化，股价最终跌到了可怕的水平。

当时，我在莫莫也有很大的仓位，从6美元多买了9美元多。后来，Momo取消了私有化，与此同时，直播业务迅速增长，股价逐渐攀升，最高可达51.5美元。无论从绝对数量还是回报率来看，莫莫都是对我的资本账户贡献最大的股票。购买有一定的用户量，很强的用户粘性，并且已经探索了一个适合产品气质和有很强盈利能力的业务。同时，管理层是诚实和有能力的。这样的公司应该得到一个重要的职位。

嘉仓、美国和香港的中国公司股票

接下来，今年的COVID-19爆发危机。由于国内疫情迅速控制，a股并未大幅下跌。然而，疫情失控导致美国股市连续两周大幅下跌，原油价格大幅下跌，导致美国股市进入导火索暴跌模式，并连续两周下跌。此后，美联储相继出台强有力的政策，美国通过了2万亿美元的经济救助法案，市场现已进入稳定期。

2月20日，我减少了许多头寸，并增加了一些空头寸用于对冲。在3月4日之前，在美国股市第一轮下跌结束时，我逐渐取消了空头寸，该头寸的净多头头寸约为40%至50%,并在接下来的两周内大幅下跌并融合。截至3月6日收盘，今年的账户仍然是盈利的，但是随着原油价格的暴跌和美国的几次打击，经常账户变成了6%的亏损。

现在，有很多关于疫情对经济影响的宏观判断。然而，我认为宏观变化可能不会给出准确的投资建议。毕竟，投资应该属于特定的行业或公司。从微观层面看，一些行业需求下降甚至消失，而其他行业需求增长强劲。投资者需要注意的是区分哪些行业受到损害，哪些行业受益，以及损害是暂时的还是长期的。疫情在很大程度上改变了人们的消费行为，这将极大地影响我们的投资效果。

在我看来，美国股市连续崩盘的下跌是特朗普在疫情爆发之初的不合时宜反应、对失去市场控制权的担忧以及当时美元流动性枯竭的综合结果。目前，美国政府对这一流行病表现出高度重视，美联储(Federal Reserve)释放了无限流动性，解决了所有市场担忧。至于对经济前景的担忧，美国政府的2万亿美元刺激政策起到了很好的支撑作用。用美联储主席鲍威尔的话说，他看不出美国经济在今年下半年不会强劲复苏的原因。

至于国内市场，最大的问题可能在于进出口。欧美的疫情导致需求的消失和订单的延迟，这使得国内出口公司非常困难。由于中国的疫情已得到控制，国内需求应该不是大问题，但有些行业需要政策支持，如航空/酒店等。，否则他们将无法生存。在投资方面，国家已经有了新基础设施的投资方向，这应该不成问题。

站在现在这个时候，我认为这是一个增加职位的好时机。我也会选择在美国和香港上市的中国公司，因为最好的中国互联网公司主要在这两个市场上市，而香港股票的估值处于历史低位。同时，我只会选择在中国运营的公司，包括上下游供应链；受益于这一流行病的公司；疫情结束后需求将得到补充的公司。

至于加仓的节奏，左边交易的重点是锚定公司的价值。只有当股价跌破这个锚时，它才能逐渐增加仓位，跌得越多，买入的就越多。这不仅仅是下降的开始，但公司的估值仍然非常昂贵。

对于一个好的公司来说，的确只有在短期事故的影响下，投资者才会有更好的购买机会，但同时也要认识到短期事故是否会影响公司的长期竞争优势，一个好公司的价格是贵、便宜还是便宜。

我从这场全球金融市场的大地震中获得的最大收获是，进一步加深了我对市场短期不可预测性的理解，并为空在任何时候应对极端情况留有足够的缓冲空间。同时，我也想和投资者分享两点:第一，不要冒险失去本金去借钱投资；第二，下落的飞刀实际上是不同阶段的银、金和DIA。■(注:作者是独立投资者)

来源：环球邮报中文网