方正证券首席经济学家颜色：不排除到4月底以后出现超预期宽松

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上周五(4月3日)，央行决定将农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、农村银行和仅在省级行政区域内运营的城市商业银行的存款准备金率下调1个百分点，该决定于4月15日和5月15日两次实施，每次下调0.5个百分点，共释放约4000亿元长期资金。这是今年第三次了。

方正证券首席经济学家的颜色解释如下:

这一次，央行针对中小银行的RRR减息符合我们的预期。目前，COVID-19疫情在世界范围内愈演愈烈，对全球经济增长造成了突然而深刻的打击。全球宽松政策已经严重超重。然而，全球经济的恶化势必对中国经济产生巨大影响，这就要求中国的政策应该进一步放宽和灵活。因此，央行周一将omo利率下调了20个基点。在RRR下调中小银行利率后，我们保持了我们的预期。本月17日，央行将同时下调20个基点的mlf利率和20个基点的一年期lpr利率。

央行降低omo和mlf利率的目的是为了降低银行的资本成本，并以这种方式引导贷款利率进一步下降。这也是落实政治局会议和国务院常务会议关于金融营利性实体的要求。我们预计20日低利率将同时下调20个基点。然而，目前，不到20%的银行负债与omo和mlf挂钩，但近50%的资产与lpr挂钩。因此，omo/mlf/lpr同时下调将进一步降低银行的净息差(nim)。这是中央政府总体政策的要求。正如国务院明确指出的那样，它要求实体获得经济利益。换句话说，今年的经济下行压力如此之大，以至于整个银行业都不应该有利润增长。然而，如果银行的净息差进一步降低，将会增加中小银行的操作风险，损害其放贷意愿。因此，这一次，央行进行了100个基点的有针对性的RRR减息，目的是考虑中小银行的稳健经营，降低金融风险，提高放贷意愿，以便更好地为实体经济服务。与此同时，大幅下调存款准备金率的要求也向市场发出了强有力的宽松信号，提振了市场信心。

自2008年央行超额准备金率从0.99%降至0.72%以来，该比率一直没有调整。这一次，央行将超额准备金利率从0.72%下调至0.35%，旨在促进银行提高资金使用效率和银行放贷意愿，使银行能够更好地服务于实体经济，尤其是中小企业。同时，银行更愿意购买更多的债券，这也将为在特殊债券和地方发行更多的特殊债券提供流动性支持。然而，无论银行增加贷款还是购买更多债券，都将进一步扩大银行业的资产负债表，因此商业银行仍需要补充更多法定准备金，以满足央行的准备金要求。因此，对于中央银行而言，这一操作实际上是将部分超额准备金转化为法定准备金，而准备金账户中的资金总量并没有太大变化，但这一操作实际上增加了经济系统中的流动性，起到了金融支持实体的作用，并有助于发行国债和特种债务，增加了实体经济的信用。

我们认为，今天央行的操作进一步明确了在当前的经济环境下，央行决心贯彻中央政治局会议和全国人大常委会的精神，实行更加宽松灵活的货币政策，但在调整存款基准利率时更加谨慎。正如我们以前一直强调的那样，存款基准利率的调整不符合利率市场化改革的方向，也会损害企业和存款人的利益，所以这也是央行非常谨慎的原因。然而，我们认为，随着本月下半年第一季度数据的发布，财政和货币政策的宽松幅度可能会进一步加大。我们认为，由于当前国际和国内经济下行压力，第一季度的数据可能会比预期下降更多。总书记在浙江考察时指出，要努力实现今年的经济增长目标，这不可避免地需要进一步加大财政和货币政策力度。我们相信，一季度数据发布后，政治局会议有可能根据经济形势的变化做出相应的调整和安排，进一步加大财政和货币政策的宽松力度。我们不排除月底政治局会议后的意外宽松政策，包括2-4万亿特别债券和基准存款利率的可能调整。

来源：环球邮报中文网