央行连放2大招：三次降准放水超1.7万亿 更下调这一关键利率

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原标题:超重！央行先后出台了两项重大举措:降低标准，三次发放超过1.7万亿元的水，甚至自2008年以来首次下调了这一关键利率！对a股有什么影响？最新的解释即将到来

中国基金新闻泰勒

刚才央行做了两大动作——定向RRR减息+下调超额存款准备金率！释放4000亿流动性。

央行采取了行动，瞄准了中小银行

释放大约4000亿长期资金

3日下午，央行宣布，为支持实体经济发展，促进加大对中小企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定将农村信用社、农村商业银行、农村合作银行和农村银行存款准备金率下调1个百分点。4月15日和5月15日两次执行，每次执行0.5个百分点，共发放了约4000笔长期资金

此外，中国人民银行决定从4月7日起将中央银行金融机构超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

中国人民银行更加灵活地实施稳健的货币政策，把支持实体经济复苏和发展放在更加突出的位置，注重定向调控，兼顾内外平衡，保持合理充裕的流动性，使货币信贷和社会融资的增长适应经济发展，为高质量发展和供给侧结构改革创造合适的货币金融环境。

你为什么要指挥RRR削减？

市场早就预料到了RRR降息的目标。

3月31日国务院常务会议提到，会议决定进一步加强对中小企业的普惠金融支持措施。一是增加中小银行再融资再贴现金额1万亿元，进一步实施中小银行定向RRR减息，引导中小银行向中小企业提供广泛的优惠利率载体贷款，支持扩大对受疫情严重影响的涉农、外贸和行业的信贷供应。支持金融机构发行3000亿元小微金融债券，全部用于发放小微贷款。

因此，RRR减排目标是对周二(31日)全国例行会议的回应。

这是三周内的第二次减少，也是今年以来的第三次。

1月1日，央行官方网站显示，央行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率。为了支持实体经济的发展，降低社会融资的实际成本，中国人民银行于2020年1月6日决定将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点，并发放8000多亿元长期资金。

3月13日，央行发布通知，决定在2020年3月16日减持RRR，释放5500亿元长期资金。

这三次RRR削减已经释放了近1.75万亿长期资金！

此外，自3月中下旬以来，央行加大反周期调整的货币政策步伐明显加快，反映出在宏观政策层面稳定增长的紧迫性。就在四天前，即3月30日，央行也比预期大幅降息。据央行官方网站消息，为保持银行体系合理充裕的流动性，中国人民银行于2020年3月30日通过利率竞价方式推出了500亿元人民币的7天反向回购操作，中标利率为2.2%，较之前的2.4%下降了20个基点。

为什么要下调超额准备金利率？

这一次，央行还宣布决定从4月7日起将央行金融机构超额存款准备金率从0.72%下调至0.35%。

这一重大举措，上一次发生在2008年，当时火力全开。

央行解释称，超额准备金是指存款金融机构在支付法定准备金后自愿存入央行的资金，由央行独立控制，可随时用于清算和提现。中国人民银行对超额准备金支付利息，其利率为超额准备金利率，自2008年从0.99%下调至0.72%后未进行调整。这一次，央行将超额准备金率从0.72%下调至0.35%，可以促进银行提高资金使用效率，更好地服务实体经济，特别是中小企业。

中小银行如何通过定向降RRR支持实体经济。

定向RRR降息可释放约4000亿元的长期资金，每个中小银行平均可获得约1亿元的长期资金，有效增加了中小银行支持实体经济的稳定资金来源，同时也降低了银行每年约60亿元的资本成本。通过银行传导，有利于促进小微民营企业贷款实际利率下调，直接支持实体经济。4月15日和5月15日将分两次实施RRR目标下调，以防止因一次释放过多而导致流动性淤塞，并确保被下调评级的中小银行获得的所有资金将以较低的利率投资于中小企业。RRR降息后，4000多家中小存款金融机构(包括农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司等)的存款准备金率。)下降到了6%。从我国和发展中国家的历史情况来看，6%的存款准备金率相对较低。

为什么有针对性的RRR降息目标选择中小银行？

这一有针对性的RRR减债针对的是中小银行，包括两类机构，一类是农村金融机构，如农村信用社、农村商业银行、农村合作银行和农村银行，另一类是仅在省级行政区域运营的城市商业银行。近4000家中小银行获得了定向RRR减债基金，占银行系统的99%。他们数量众多，分布广泛，立足本地，扎根基层，是服务中小企业的重要力量。进一步降低中小银行存款准备金率，将增强中小银行的金融实力，有助于引导中小银行以更优惠的利率向中小企业发放贷款，扩大对受疫情严重影响的农业、外贸和工业的信贷供应，加强对实体经济复苏和发展的支持。

你为什么不降低基准存款利率

针对部分银行下调基准存款利率的呼吁，央行副行长刘国强在新闻发布会上表示，下调利率确实是缩小了银行的利差，但我们也将采取多种措施，如央行提供低成本资金，保持市场合理充裕的流动性，使银行从金融市场融资的成本大幅降低。

与此同时，我们也在考虑增加对银行的支持，特别是对中小银行的支持。那么，至于存款利率，它是利率体系中的一块垫脚石。当然，作为一个工具，它是可以使用的，但是这个工具是相当特殊的，而且它是一个压舱石，所以应该更多地考虑它的实现。

例如，在价格方面，cpi明显高于一年期存款利率，存款利率为1.5%，cpi为5.3%，应该考虑。此外，我们还应该考虑经济增长、内外平衡因素、过低的利率以及货币贬值的压力是否会增加。尤其是存款利率与普通人的关系更为直接。如果我们让它负利率，我们应该充分评估它，考虑普通人的感受。

因此，总的来说，它可以作为一种工具，但需要更充分地评估。

对a股有什么影响？

根据腾讯的财务统计，央行此前的RRR降息(包括有针对性的RRR降息)对a股市场产生了不同的影响。

释放一个强烈的松散信号

增强市场信心。

方正证券(Founder Securities)首席经济学家教师颜色(Teacher Color)分析称，央行针对中小银行的RRR减息计划达到了我们的预期。目前，COVID-19疫情在世界范围内愈演愈烈，对全球经济增长造成了突然而深刻的打击。全球宽松政策已经严重超重。然而，全球经济的恶化势必对中国经济产生巨大影响，这就要求中国的政策应该进一步放宽和灵活。因此，央行周一将omo利率下调了20个基点。在RRR下调中小银行利率后，我们保持了我们的预期。本月17日，央行将同时下调20个基点的mlf利率和20个基点的一年期lpr利率。

央行降低omo和mlf利率的目的是为了降低银行的资本成本，并以这种方式引导贷款利率进一步下降。这也是落实政治局会议和国务院常务会议关于金融营利性实体的要求。我们预计20日低利率将同时下调20个基点。然而，目前，不到20%的银行负债与omo和mlf挂钩，但近50%的资产与lpr挂钩。因此，omo/mlf/lpr同时下调将进一步降低银行的净息差(nim)。这是中央政府总体政策的要求。正如国务院明确指出的那样，它要求实体获得经济利益。换句话说，今年的经济下行压力如此之大，以至于整个银行业都不应该有利润增长。然而，如果银行的净息差进一步降低，将会增加中小银行的操作风险，损害其放贷意愿。因此，这一次，央行进行了100个基点的有针对性的RRR减息，目的是考虑中小银行的稳健经营，降低金融风险，提高放贷意愿，以便更好地为实体经济服务。与此同时，大幅下调存款准备金率的要求也向市场发出了强有力的宽松信号，提振了市场信心。

自2008年央行超额准备金率从0.99%降至0.72%以来，该比率一直没有调整。这一次，央行将超额准备金利率从0.72%下调至0.35%，旨在促进银行提高资金使用效率和银行放贷意愿，使银行能够更好地服务于实体经济，尤其是中小企业。同时，银行更愿意购买更多的债券，这也将为在特殊债券和地方发行更多的特殊债券提供流动性支持。然而，无论银行增加贷款还是购买更多债券，都将进一步扩大银行业的资产负债表，因此商业银行仍需要补充更多法定准备金，以满足央行的准备金要求。因此，对于中央银行而言，这一操作实际上是将部分超额准备金转化为法定准备金，而准备金账户中的资金总量并没有太大变化，但这一操作实际上增加了经济系统中的流动性，起到了金融支持实体的作用，并有助于发行国债和特种债务，增加了实体经济的信用。

我们认为，今天央行的操作进一步明确了在当前的经济环境下，央行决心贯彻中央政治局会议和全国人大常委会的精神，实行更加宽松灵活的货币政策，但在调整存款基准利率时更加谨慎。正如我们以前一直强调的那样，存款基准利率的调整不符合利率市场化改革的方向，也会损害企业和存款人的利益，所以这也是央行非常谨慎的原因。然而，我们认为，随着本月下半年第一季度数据的发布，财政和货币政策的宽松幅度可能会进一步加大。我们认为，由于当前国际和国内经济下行压力，第一季度的数据可能会比预期下降更多。总书记在浙江考察时指出，要努力实现今年的经济增长目标，这不可避免地需要进一步加大财政和货币政策力度。我们相信，一季度数据发布后，政治局会议有可能根据经济形势的变化做出相应的调整和安排，进一步加大财政和货币政策的宽松力度。我们不排除月底政治局会议后的意外宽松政策，包括2-4万亿特别债券和基准存款利率的可能调整。

央行在迫使商业银行放贷方面甚至更加极端

中信证券(CITIC Securities)首席金融分析师明明解释称，央行在历史上曾多次下调超额存款准备金率。2002年和2008年进行了下调。超额准备金利率是商业银行在中央银行的存款利率。央行降低超额存款准备金率将减少商业银行在央行的存款收入。事实上，是央行鼓励商业银行在信贷上花更多的钱，而不是把钱存在央行的账户上来获取利润。

例如，如果与其他央行相比，像欧洲央行这样的利率(类似于超额准备金)是负利率。也就是说，在欧洲，商业银行在欧洲中央银行存款，但是他们收取费用，因为利率是负的。

因此，央行降低超额存款准备金率实际上是一种更极端的政策，迫使商业银行放贷。当然，对中国来说，超额存款准备金率长期保持在0.72%，从2008年到现在已经有12年没有变动了。央行的下调也表明，央行进一步鼓励商业银行支持实体经济，特别是中小企业，以应对疫情对实体经济的影响。

来源：环球邮报中文网