疫情延缓基金交易周期：基金二手份额转让受限，原管理人运营成本增加

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受疫情影响，防疫和通勤的压力影响了投资机构的进度，导致一些原有的机构间交易计划延期。在股权投资的二手股权转让中，在当前形势下，原有股份制机构的管理和运营成本正在上升。

一些S基金投资研究人员告诉记者，一些将在十年期间清算的股票受影响最大，并可能面临下一次延期清算，届时股权转让计划将进一步推迟。

由于疫情，vc/pe可能再次面临难以退出的新挑战。这一次，交易周期延长了。需要指出的是，受到外界青睐的二手股权转让势头，可能会因目前的形势而再次进入阵痛期。

中国南方一家大型政府引导基金研究所的负责人最近在接受《中国商报》采访时表示，二手基金的转让周期已经延长。他表示，防疫工作将增加原有基金管理人的经营成本，因为一些基金份额到期需要清算，没有进一步对接和消化的条件。

据了解，从2019年开始，国内私募股权基金的二手股份转让开始升温。当时，在科技局的有利开放带动下，一些总部机构的创富商机开始吸引越来越多的买家，使得他们开始关注股权转让。

风能统计数据显示，2019年年中，整个盈利基金的账面投资平均回报率跃升至10.04，同比增长一倍。再加上lp股票成交量的大幅增加，全球pe二级市场的交易势头也处于一个令人兴奋的时期。根据preqin的数据，2018年全球pe二级市场交易额约为840亿美元，预计2019年将达到1160亿美元，过去三年平均年增长率为46.6%。

上述负责人认为，成熟项目的股权价值潜力巨大，买方可以凭借其较短的退出期、较低的风险和较高的收益等特点来激活S基金的募集。不过，S基金的交易周期比较长，所以如果要完成转让，所有的工作都是不可或缺的，在现阶段是绝对不可能继续的。

记者在采访中了解到，十年前成立的投资基金目前受影响最大，赶上了创业板的开盘。中国的股权投资市场不仅让人民币资本看到了投资机会，也让海外基金与国内机构联手筹集和推出资金。

风能统计数据显示，在2010年至2015年的五年时间里，中国的风险资本市场共筹集了1.94万亿元，远不及融资高峰期。上述负责人表示，这些基金中有许多已经进入了清算期，这也是许多S基金关注的时间和项目到期间隔。因此，希望吸收和扩大后续融资规模的S基金管理公司在过去一两年已经联系了投资机构和项目方，在完成所有调整工作后，可以顺利签约。

然而，根据负责人工作的机构，由于流行病的影响，有限的通勤已经停止了所有的进展。但是，这并没有真正改变双方交易的初衷，而是对到期时间较短的股份产生了很大的影响，可能会推迟到明年，然后再制定转让计划。

部分投资收益接近5倍。从买卖双方以往的转让偏好不难发现，近10年来投资项目和基金份额已经成为热门商品，其背后的原因与折价转让和溢价退出的高回报有关。随着防疫工作的进一步推进，投资者已经应对了延期清算股权转让可能带来的估值压力。

去年底，深圳一位私募股权投资者在接受记者采访时表示，由于股权质押的风险，许多上市公司目前正面临着爆发式的危机，补充保证金的能力有限，这将使之前投资的股权项目提前实现资金回笼。许多项目实际上已经投资了4-5年，账面收入已经达到4-5倍。然而，因为合同还没有到期，他们想提前实现它，除非基金份额改变实现它。买家可能会提供一个公平的价格交易，一个好的项目最多花费两美元(基金的公平价格份额是1元)，但他们愿意。

这位人士指出，中国每年有数千亿个市场，包括顶级的云峰基金、高淳资本和深圳风险投资。核心或二手股票的价值优势正在显现。对于已经筹集资金的机构来说，意识到这将付出代价。

可以看出，由于变现的要求，现有股票gp股权项目的压力调整仍有较大的空区间，市场正在等待激活。根据母公司基金研究中心的不完全统计，中国的S基金总规模约为310亿元人民币，包括已投资和未投资的S基金。自2017年以来，随着ipo的逐步收紧和a股市场的下滑，私募股权基金在募集和退出上都遇到了困难，而二手股权转让将成为未来私募股权基金退出的主流模式。

至于估值可能面临的压力，上述华南一家大型政府引导基金研究所的负责人告诉记者，降低企业估值也是可能的。如果企业现金流紧张，又引进了新的投资者，如果估值太高就没有投资，但是如果你得不到投资，你可能会死，所以就把估值降低一点。

该负责人表示，涉及利益的谈判肯定需要与原基金的lp进行讨论，即使没有疫情，交易环节也需要在所有调整完成后再进行讨论，不会因为时间延迟而大幅减少。此外，在当前资金紧缺的情况下，许多企业通过原有资金继续增资是不现实的。但是，在政府资金的帮助下(一些省市已经出台政策)，一些投资项目一季度的账面价值不会受到很大影响。

封面图片来源:照片网

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来源：环球邮报中文网