弘章资本创始合伙人翁怡诺：大消费投资的新战场

本篇文章2974字，读完约7分钟

编者按:在过去的2019年，一些人认为“这是过去十年中最糟糕的一年，也是未来十年中最好的一年。”今年，全球经济增长疲软，结构性去杠杆化压力依然存在，a股市场徘徊在3000点...然而，我们也看到了资本市场的巨大改革，注册制度的试验，科学和技术委员会的开放，重组和上市“宽松”，证券法的修订，“富莫”的扩大，胡伦通的开放，以及外国投资限制的开放...

我们相信，2019年绝不是“最坏”的起点和“最好”的终点。2020年有无数的可能性，这是最有想象力和最伟大的一个。

时代财经邀请了来自中国最具影响力和最活跃的金融机构的高管、投资者和经济学家，分享他们对于2020年无限可能的智慧。

以下是洪章资本创始合伙人翁伊诺关于大消费投资的经验分享。

翁伊诺专注于大消费领域的投资。自1998年开始投资生涯以来，他经历了许多经济周期，对投资趋势、机会和周期有着深刻的理解。投资案例包括《新鲜传奇》、《蓝月亮》、《好想家》、《佳佳悦》(603708.sh)等。

翁，洪章资本的创始合伙人

近年来，新消费无疑是投资界最热门的“赛道”之一。随着线上线下一体化的深入，新人的需求不断变化，新技术和基础设施不断成熟，新的消费投资进入了大变革时期。2020年，新的消费投资还有哪些机会，会出现哪些新亮点？对此，时代财经采访了洪章资本创始合伙人翁伊诺。

2019年，新品牌成为大消费领域投资的重要主题。

“与老品牌相比，新品牌的最大区别在于它的成长道路已经改变。当它出现时，它使用纯在线游戏，依靠在线平台来支持规模，然后考虑离线频道的布局。”翁·伊诺告诉时代财经。

翁伊诺认为，任何品牌的诞生和成长都是基于当时的流动红利，所以流动是品牌价值的源泉。“新品牌的核心竞争力在于在线流量运营。零散的流量现在是创建新品牌的最佳时机。”

在流量分散的时代，消费者接触发生了巨大的变化，技术进步也使“新品牌”能够使用新的工具来做自己的私有域名流量，形成新的增长。

翁·伊诺说:“私有域流量对应于公共域流量。京东和阿里已经是基于平台的公司和超级购物中心，他们在交通方面已经尽了最大努力。但是，这个平台是收税的，而且“搜刮”的能力越来越强，所以每个人都赚不到钱，他们已经受苦很久了。私有域流量是一个机会。商家可以直接联系用户，形成自己的流量池。微信社会化的巨大流量池也延伸出了各种类似搏击的流量工具，而私域流量是一个不错的方向。”

同时，流量的分散也降低了品牌对整体运营效率的认知。尤其是传统品牌，他们不擅长网络流量运营，也面临着品牌老化的挑战。

翁伊诺认为，“传统品牌有创新的机会。如果他们能够与原来的产品区别开来，而这一点还没有被消费者所认识，他们就有机会重塑和形成新的品牌。”

“消费行业有两个要素，一个是流程，另一个是供应链。流量方面的变化非常大，但供应链方面的变化不大，而且越来越接近质量供应链的迭代。”翁·伊诺说。

他认为，消费零售是基于平台的业务，本质上是规模效应，需要实现区域垄断。“一方面，它有助于改善供应链；另一方面，更好的供应链可以带来更好的消费者满意度和粘性，两者相互促进，形成良性循环。”

然而，实现这个目标并不容易。翁·伊诺告诉时代财经，“即使你在抢流量方面比别人有优势，但这并不意味着你能很快在当地供应链中形成垄断或比较优势。”

此外，供应链的构建还需要考虑与企业发展的匹配程度。在早期阶段，许多连锁平台的收入增长往往不足以覆盖成本增长，需要达到一定的数量和规模才能实现收支平衡。如果你提前在供应链上投入太多，企业最终可能会“失血而死”。

翁以洪章投资的嘉嘉悦超市为例。“佳佳悦自创办以来，就一直在深耕山东，可谓‘挖坑积粮’。我们必须彻底了解一个地方并形成区域垄断，从而确保在供应链中的优势。”

翁·伊诺曾经做过初步的计算。“如果佳佳悦能覆盖整个山东，规模可达500亿至600亿。”

据悉，佳佳悦计划在2018年国有化，其发展战略强调以下四点:区域集中、供应链优先、多业态经营、自有品牌提高效率。

近年来，低端城市消费升级带来的整体变化非常明显。从宏观上看，农村居民的消费支出比例正在上升，并且有投资机会，如农村零售，包括农村电子商务。此外，互联网的形式也促进了娱乐形式的发展，如颤音、快手等短视频应用，满足了低端市场的娱乐需求，其核心是占用消费者的时间。

“在一线城市赚钱尤其困难，因为整个成本账户都无法计算。最后，品牌辐射到二三线城市，利润真正释放出来。这是一个沉没的机会。”翁·伊诺说。

“一个企业的核心是由消费者的时间占用决定的。什么是大企业？也就是说，消费者在这件事上花费的时间越长，这项业务的价值就越大。翁·伊诺认为，在低迷的市场中，仍有大量的时间和/或きだよ0/用户可以被更新的需求所占据。

“例如，一线城市的消费者有消费能力，但没有时间消费，而二线城市的消费者有更多的闲暇时间。”

此外，一线市场和1.5线市场具有溢出效应。随着大城市的产业转移，许多原有的制造业向周边地区转移时会带来消费的集聚效应，这与上海和北京的情况相似。

翁伊诺认为，“在未来，整个消费的大机会是下沉市场。”

翁伊诺说，洪章资本只投资于消费领域，投资逻辑分为三个部分，可以用rcs来概括。" r是零售，c是消费者，s是服务."

翁表示，在过去的一年里，洪章资本在行业内投资了一批高质量的项目，包括餐饮业的百威鸡和小家电领域的德尔玛，并在宠物行业做了相关布局。此外，洪章资本还收购并控制了上海的一家调味品公司。“我们是全面投资者。”

鉴于高质量项目的稀缺，洪章资本决定逐步从价值判断转向价值创造，并提出了资本企业家的概念，旨在进行并购。翁伊诺告诉时代财经，“洪章资本几乎是每年收购一家公司的速度。目前，它已收购了五家公司，并有良好的退出业绩。这对我们来说也是一个非常大的发展战略。”

对于私募股权基金，通过控股并购，我们可以有更多的机会参与业务运营和管理，实现有目的的销售。翁伊诺说:“我们赚钱是为了价值增长。”

他认为，与美国和日本相比，中国消费零售业的并购才刚刚开始，但需求已经出现。首先，许多大中型企业开始表现出增长乏力，需要通过并购外部企业来促进自身的增长；第二，老一辈零售企业家已经到了继承和更替的时刻；第三，中国零售市场非常分散，竞争压力越来越大，存在资本化的可能性。“M&A是不可避免的趋势。”

翁伊诺表示，洪章资本的投资理念强调实用主义，更倾向于具有成本效益的投资策略。“一家公司未来增长的潜力应该反映在今天的价格上，而不是透支今天估值的未来增长，我们更关心的是这一点。我们并不担心价格昂贵，核心是成本效益。”

策划/协调:由王薇薇、徐威强、何、云鸿、冯珊珊、卢、金铭编写并执行

点击以下链接，了解2020年投资的其他方式:

杨峰，蓝色海洋之都:核酸药物——医学发展的新浪潮

风险投资胡:医疗器械将迎来一波投资高峰

时代博乐董事长蒋:房地产投资时代的结束将开启“美式牛市”

天丰田瑞副总经理陈石:破解高科技投资的秘密

华泰证券固定收益总监张继强:2020年，债券市场将继续面临低波动性资产配置的挑战

E基金的基金经理王玲:股票市场关注高质量的资产，债券市场关注高息资产

请进一步探讨这个话题:

展望2020|投资欺诈

时代财经|再见2019，展望2020

来源：环球邮报中文网