?1年期、5年期以上LPR与上月持平

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全国银行间同业拆借中心1月20日公布了贷款市场的报价利率:一年的报价利率为4.15%，五年以上的lpr为4.80%。与上月相比，没有变化。

东方金城首席宏观分析师王庆指出，本月mlf竞价利率保持不变，银行资金成本受阻，是lpr报价本月没有下调的直接原因。

1月15日，央行启动了3000亿美元的新操作，利率与前一时期相同。根据lpr报价机制，商业银行的lpr报价应以mlf投标利率为基础，报价点主要受银行资本成本等因素影响。此前，1月6日，央行降低了标准，释放了逾8000亿美元长期资金，为商业银行节省了约150亿美元的成本。然而，在本月的报价过程中，银行并没有降低标准。

民生证券(Minsheng Securities)首席宏观分析师谢云良指出，1月份流动性缺口超过3万亿元(其中特别债券净发行量超过7000亿元，较去年同期的4000多亿元大幅增加；缴纳税款约7000-9000亿元，春节期间提取现金约1.5万亿元。仅RRR降息释放的8000亿元就无法完全对冲，也很难完全降低银行成本。这可能是lpr报价保持不变的主要原因。

“尽管RRR在1月份进行了全面的降息，但释放的8000亿元流动性主要用于弥补春节期间的流动性缺口。去年9月RRR降息后，基金利率没有迅速下降。RRR降息对银行资本成本的影响很小。lpr报价保持不变。中信证券研究所副所长明明说。

银行利润增长率可能下降，资本成本受阻

截至1月19日，36家a股上市银行中有11家发布了2019年业绩报告。谢云良表示，根据披露的数据，2019年银行利润增长率应低于前三季度。如果在这个阶段降低低利率，银行利润和资本的增长率将受到影响。因此，RRR 1月份的降价没有压低lpr报价是合理的。

此外，王庆进一步指出，目前存款基准利率保持不变，商业银行存款资金成本难以下降；2019年，在严格监管的影响下，商业银行同业存单发行量下降，这意味着货币市场利率下调削弱了商业银行降低批发融资成本的效果。因此，目前商业银行的整体生息负债成本受阻，成为制约lpr下降趋势的重要原因。

利率传导效率提高，贷款实际利率下降

自贷款利率改革以来，目前的一年期贷款利率比一年期贷款的基准利率低了20个基点。央行货币政策部主任孙国峰最近表示，去年整体市场利率下降，通过低利率改革打破贷款市场利率隐性下降趋势的效果非常明显。去年12月，新增贷款利率比原贷款基准利率低0.9倍，占比超过16%，也压低了整笔贷款的实际利率。

去年12月新增贷款平均利率为5.74%，为2017年第二季度以来的最低水平，较2018年的高点下降了0.55个百分点。自去年8月启动低利率改革以来，新增一般贷款平均利率下降了0.36个百分点，而2019年底一年期低利率较改革前下降了16个基点。孙国峰表示，一般贷款的平均利率下降幅度大于lpr，表明利率传导效率正在提高。

深化利率市场化改革，打破贷款利率的隐性下限

目前，政策利率与低利率之间的利差为:7天反向回购(2.50%)+75个基点=1年期低利率(3.25%)，1年期低利率(3.25%)+90个基点=1年期低利率(4.15%)，1年期lpr (4.15%)+65个基点= 5年以上(LPR)。

明确指出，在低利率改革之后，首先，通过压缩低利率和低利率贷款之间的息差来降低低利率，并引导贷款利率下降。然后，在银行债务成本和市场供求关系变化不大的背景下，低利率与低利率之间的利差保持刚性，通过调整政策利率来调整低利率报价。显然，在多次压力下降和利差之后，低利率的下降趋势可能需要采取进一步措施来降低银行的债务成本。

在具体措施方面，王庆认为，可以加强公开市场的运作，降低银行在公开市场的批发融资成本，或者降低商业银行的计息负债成本，从而保持银行贷款利率下调的商业可持续性。显然，有必要进一步深化利率市场化改革，打破贷款利率的隐性下限，完善mpa评估方法等。，并引导贷款实际利率下调。

来源：环球邮报中文网