年报季中的真实中国:行业大佬们早就看到行业拐点将至

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资料来源:朱楼宴会嘉宾(身份证号:大时代)

2018年初，吉利以90亿美元收购梅赛德斯-奔驰后，李书福发表了长篇演讲。核心理念只有一句话——“中国汽车在全球市场的比例仍然很低。我的梦想是让中国汽车跑遍全世界。”

没人注意到的是，他没有像前几年那样多谈中国市场有多大。

不到半年后，中国汽车市场“水涨船高”。截至今年3月，全国汽车销量已经连续九个月下降。这在中国汽车工业的短暂历史中从未发生过。

同样在小米2018年初上市倒计时半年之际，雷军给员工发了一封热情洋溢的公开信，信中预测“2018年，中国手机市场规模将十多年来首次下滑，品牌集中度也将进一步加剧，行业竞争将更加激烈。”

雷军在给小米的信中设定的小目标——“在10个季度内重返中国第一”尚未实现，但对国内市场的判断只有一个词。

在经历了2018年最严重的出货量下滑后，中国大陆智能手机的绝对数量回到了2014年的水平。2019年第一季度，销售额再次下降了12%。

事实上，业内的老板们已经看到了各自行业的转折点即将到来。但对普通人来说，似乎只有在看到股价减半后，他们才会突然醒悟——事实证明，盛宴已经结束。

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最新的是a股的年报季。

阅读年度报告实际上是一件非常有趣的事情。在某种程度上，这是解决普通人和行业领导者之间信息不对称的少数方法之一。

毕竟，关于年报中的这些数据，你和大老板之间的距离只有三四个月。

此外，与美国不同的是，中国很少有公司会直接将管理层讨论业务情况的电话会议的回放放在官方网站上。如果普通人想知道中国这些“支柱”公司在想什么，在做什么，除了那些由公关部门严格控制的宣传文稿外，“唯一”的方法就是阅读年度报告。

当然，年度报告的质量各不相同。一些公司珍惜金钱，除了列出财务数据，他们拒绝再写一个字；一些公司四处闲逛，让刚毕业的投资者关系部的同事写形势分析部分。因此，它显然是一家酒类公司，但有必要从卖方的研究报告中摘录一份国际形势摘要。

然而，也有认真负责的公司。例如，招商银行的定期报告就值得一读。

在去年的半年度报告中，招商银行详细描述了金融去杠杆化政策对银行业乃至整个社会的重大影响。其逻辑深刻，笔法冷静客观，令人钦佩招商银行对行业困境的清醒认识和对定期报告的重视。

随着金融去杠杆化政策的不断推进，信贷紧缩效应逐渐显现，金融环境呈现出“宽货币、紧信贷”的显著特征。

在新资产管理规定等新政策的影响下，商业银行同业业务和表外资产收缩较快，而表内资产由于授信额度、资本约束、信用违约担忧等原因，难以完全满足表外融资需求。这使得社会融资规模急剧下降，无风险利率与信用利率的走势分化，信用利差上升，信用风险发酵，企业违约事件持续。"

招商银行2018年半年度报告

在今年的年报中，除了感人至深的28年定律“资产在向日葵以上的客户只占2%，总资产占零售客户的80%”之外，事实上，招商银行2019年的经济前景也很值得一看——

“基础设施投资的力量预计将触底回升。随着地方政府隐性债务映射的完成和地方政府借款规则的明确，地方政府专项债务、ppp等融资渠道有望更加顺畅。

在制造业投资方面，高能耗项目如采矿、冶金、石化的增长率可能明显下降，但设备、信息等高技术投资的增长率有望上升，家庭和建筑材料的投资有望保持较高水平。随着进一步减税，预计居民消费将会增加。"

招商银行2018年年报

另外，招商银行对不同地区贷款情况的描述如下

“集团在环渤海地区的贷款余额迅速增加...不良贷款主要集中在长江三角洲地区、环渤海地区和西部地区，其中环渤海地区的不良贷款率由于个体大户的影响而上升。从不良率来看，东北地区最高。”

招商银行2018年年报

经济引擎哪里出了问题，一目了然。

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更令人担忧的年度报告当然是去年刚刚上市的新经济公司。

此前，只有当这些独角兽获得融资时，它们才会看到新闻稿，这不过是关于用户数量增加和新业务快速发展的陈词滥调。上市后，每个人都必须展示自己的真实技能，写出真相。

雷军经常在小米的年报前写一篇长长的“抒情散文”。读完董事长的演讲稿后，再去看王兴或马会很无聊。

不过，雷军并没有提及这次将手机业务回归行业巅峰的目标，而是表示将把公司的核心战略升级为“手机+alot”的双引擎。

“未来五年，小米将大举投资，投资金额至少100亿元人民币。”

小米集团2018年年报

然而，雷军和“萧艾的同学”在去年的开发商大会上的荒唐对话仍历历在目。我想知道100亿元是否足够砸掉一个谷歌助手。

小米也在年报中公布了自己的胸围

“我们终于可以自豪地交出第一个年度答案:2018年，小米硬件的综合净利润率为正，不到1%...我们已经证明，用户的利益和企业的收入可以和谐共存，没有对立...我们失去的只是暂时的硬件溢价毛利，我们得到的将是整个世界。”

小米集团2018年年报

我不知道小米的用户是否真的心存感激，也不知道股东们是否会对小米充满期待。无论如何，这是我第一次看到一家上市公司说它的净利率很低。

当然，网络圈的人说这是小米的“三级火箭”战略——硬件只是第一级火箭，它是交通门户，而不是赚钱机器。

我希望占财务报告收入不到10%的互联网服务行业能尽快支持小米的“载人卫星”。

在美团的年度报告中，王星没有写华丽的辞藻和煽动性的言辞，但明确表示将“更加审慎地投资，发展新业务”。

对于美团来说，这是一个不同寻常的说法，美团一直在向当地生活服务领域的各个方向发起攻击。

具体来说，

“提高网络汽车和共享自行车业务的运营效率，大幅降低两者的运营损失，加强与整个美国集团平台的战略协同。”

美国使命回顾2018年年度报告

年度报告发布后不久，我们看到这一战略得到了最有效的实施--mob ike彻底消失，网络汽车业务明显萎缩。

此外，美团的财务报告还显示，其核心业务餐饮外卖在2018年第四季度经历了有史以来的第一季度环比下降，毛利率也下降了3.2%。

年度报告对此的解释是-

“奖励一些在恶劣天气地区工作的车手，以确保我们在冬季的餐饮配送能力和服务质量。”

美国使命回顾2018年年度报告

美团对车手的控制似乎没有市场想象的那么强。

除了刚刚上市的独角兽之外，老牌互联网巨头腾讯的年报当然也吸引了很多关注。

看看腾讯的年报，最有趣的一点是“找出前两年年报的差异”。

例如，从2017年的年度业绩新闻稿来看，腾讯已经悄悄地修改了已经使用了四年的公司简介。

2013-2016版:

“…每天，数亿用户通过我们的集成平台在线交流、分享经验、获取信息和寻求娱乐。腾讯的多元化服务包括:社交和通讯服务qq和微信/微信、社交网络平台qq 空、腾讯游戏qq游戏平台、门户网站Tencent.com(QQ)、腾讯新闻客户端和在线视频服务腾讯视频。腾讯致力于通过投资创新与互联网共同发展，为合作伙伴提供双赢环境，贴近用户需求。”

自2017年第一季度以来的版本:

“…微信和qq是该公司的社交网络和通信平台，它们将用户与包括游戏、视频、音乐和文学在内的各种数字内容联系起来。”腾讯自主开发的目标导向技术帮助广告商接触到数亿中国消费者。在基础设施服务方面，腾讯在移动支付、网络安全、云服务和人工智能领域提供不同的产品，促进合作伙伴的业务增长。腾讯在人才方面投入巨资，推动技术创新，以便与互联网行业共同发展。”

看到了吗？广告已经成为核心，为合作伙伴提供的产品也被提到了最重要的位置。

在去年和今年的年报中，腾讯未来一年的商业前景值得深思。

去年年报对2018年的展望是-

“采取更积极的投资策略，增强在线视频、支付相关服务、云服务、人工智能技术和智能零售领域的长期竞争优势。”

腾讯控股2017年年报

今年，前景变得-

“投资核心基础设施和尖端技术，拥抱工业互联网的发展趋势。通过不断扩展和互联的开放生态系统，我们帮助我们的业务合作伙伴加强与用户的联系。凭借我们的创新技术和技术能力，我们致力于帮助各行各业实现数字化升级和转型。”

腾讯控股2018年年报

看到区别了吗？即便是从腾讯蓬勃发展中获益最大的腾讯，也已经全面向b靠拢。

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回到最初的问题，中国的消费有什么问题？房地产领袖万科在年报中表达了自己的想法-

从总人口来看，中国“少生”和“老龄化”的趋势是毫无疑问的。90后的人口比80后少3100万，比90后少4100万。这将在很大程度上抵消城镇化率不断提高带来的新需求。

总人口的变化不仅会影响房地产需求。2018年，社会消费品零售总额增速创下新低，乘用车和部分家电销量大幅下降，这在一定程度上证明了人口趋势对经济的影响。"

万科2018年年报

这是危言耸听吗？你在危言耸听吗？但这不是任何房地产开发商所说的，而是一个“生活服务提供商”的想法，他拥有2500套住宅物业管理，为中国500多万个家庭提供服务。

万科在这些社区的花卉世界里看到了什么？

然而，无论消费市场如何变化，一些公司仍然保持冷静。例如，茅台在年度报告中说，这是非常明确的-

“茅台作为稀缺资源，供需紧张、产品短缺的特点短期内不会改变，市场基本面将保持稳定，市场需求仍将上升，将保持持续、稳定、健康发展的良好势头。”

茅台集团2018年年报

新经济公司敢于大谈其业务，但谁敢称其产品为“稀缺资源”？

这可能就是为什么在独角兽成批上市后，今年它们仍是传统行业的龙头企业——毕竟，它们可以依靠在一级市场讲故事，而当它们进入二级市场时，它们可以依靠真金白银。

来源：环球邮报中文网