公司的无形价值

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选择优质企业是价值投资的前提。巴菲特认为，高质量的企业往往有一条慷慨的护城河，而无形资产是护城河的重要组成部分。蒂莫西·维克还在《不战而胜——价值投资法》中指出，价值投资者应该寻找具有无形价值的企业，并在书中总结了企业的无形价值。

首先，维克认为理性管理是公司重要的无形价值。他认为市场上很少有优秀的经理。虽然我们都想相信首席执行官是一个杰出的精英，应该有丰富的知识，创造力和敏锐的思维能力，但事实可能并非如此。高管的心理能力往往是整个社会形势的凝聚和反映。因此，拥有理性的管理者是公司的无形价值。理性的管理可以体现在冷静而明智的收购政策上，理性的管理者可以以合理的价格获得目标，被收购的公司有助于扩大产品系列。合理的收购政策还包括直接收购竞争对手，从而降低竞争成本，并通过明智的方法为交易融资。

其次，维克认为品牌价值也是公司无形价值的重要体现。箭牌口香糖、哈雷戴维森、可口可乐、迪士尼等都是品牌价值的典型代表。品牌是销售能力的保证，有时甚至可以帮助企业垄断市场。书中指出，时间是建立品牌影响力的主要因素。一个在市场上已经存在了十多年的老产品已经建立了特定的客户忠诚度，这在财务报表中没有列出。因此，它是真实的，隐藏在剩余流中。

最后，简明准确的年度报告能更好地反映公司的无形价值。维克认为年度报告是每个人了解公司的好机会。同时，年报披露的事实应该清晰完整，应有足够的信息让投资者做出有意义的分析。如果年度报告不能准确概括公司的整体经营状况，可能会出现两种情况，要么是公司的管理能力和管理水平有问题，要么是公司管理层不愿意说明实际情况。无论是哪种情况，投资者都应该格外小心这些公司。

年度报告是公司和投资者之间的桥梁。所有陈述、数据和图片应准确真实。公司不应忽视其他重要的数据和资料，以展示其正面形象。在阅读年度报告时，投资者还应注意公司的目标是否清晰一致，管理层是否能够诚实地展示自己的业绩，资本流动是否能够在年度报告中明确披露。

无形价值是企业的软实力，是构筑护城河的基石。价值投资者在寻找高质量的目标企业时应该特别注意。东方红资产管理始终坚持价值投资的理念，选择“行业幸运+管理得力+估值合理”的公司，低价收购，长期持有，分享公司成长带来的长远利益。经过多年的实践证明，价值投资在a股市场长期有效，可以给客户带来复合回报。(cis)

来源：环球邮报中文网