多重不确定因素叠加 市场预期差正在酝酿

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——访鑫源聚信基金经理王美琴

⊙卢○编辑杨刚

面对近期债券市场的大幅回调，股票和债券的跷跷板效应有所加剧。鑫源巨鑫收益增强基金经理王美琴认为，当前市场更多地反映了流动性宽松下的风险偏好复苏，而市场对短期经济基本面复苏可能过于乐观。因此，无论是股票市场还是债券市场，新的预期都很差或正在酝酿之中。

在她看来，股市仍面临许多不确定因素，未来将继续以风险均等的理念配置大规模资产，追求稳定回报。

此外，作为二级债务基础的管理者，她表示，这类产品更适合于没有很强独立择时能力的投资者，能够使投资者在获得相对稳定回报的基础上，在股票市场分享红利。

追求绝对回报

当被问及最近的股票和债务的跷跷板效应，王美琴说:“股市今年已经回暖，吸引了一些资本流入。我们觉得现在是股市情绪牛，债券市场情绪熊。”

在她看来，股票和债务的跷跷板效应在短期内确实存在，但根据这一点，认为债券市场将一直承受是有偏见的。一方面，历史数据显示，只有当经济明显复苏时，需求才会推高通胀水平，这将使债券市场完全承压；另一方面，我们应该关注核心通胀水平的变化，因为目前对猪周期导致的债券市场走势的担忧，因为猪肉价格上涨导致的通胀预期不能直接影响货币政策的方向。

展望未来市场前景，王美琴认为，就股市而言，资金驱动的市场可能还会继续，但也应该看到许多不确定因素。例如，自去年年底以来，美联储的货币政策是否已转向“鸽派”将因未来经济基本面的变化而有所改变，以及国内基础设施投资是否会因地方隐性债务约束而缺乏可持续性等。，都值得关注。市场在上涨时往往会忽略潜在的利润空因素，就像去年年底市场忽略了潜在的积极因素一样。市场预期差距正在形成。

“未来，由于风险偏好增加的影响，利率债券的收益率将会上升。对于这两类资产，我们将根据市场节奏调整配置比例，以找到更具成本效益的资产品种，服务于综合绝对收益目标。”王美琴表示，基金经理应该敢于做反向操作。她在管理鑫源巨鑫收益提升基金时，以稳定收益为目标，采用风险平价的理念，不断调整两类资产的配置比例。

二级债务基础的定位仍需明确

对于二级债务基础等产品，王美琴表示:“二级债务基础是各种专业人士的最爱，但目前市场接受度不高。”在她看来，二级债务基础专门测试基金公司的投资水平和研究团队，真正反映了大规模资产的配置能力和单一资产的研究基础。

王美琴对二级债务基础有明确的立场:“二级债务基础的股权部分的上行幅度可以较小，但在下行时，一定不能造成过度回撤，跌破债券收益。”她认为，二级债务基础是市场上一些没有很强独立择时能力的人的基本配置资产，他们可以享受股票市场的红利，获得稳定的基本回报。

对于基金行业，王美琴始终坚持一个简单的想法，那就是利用时间获得认可，让投资者真正赚钱。她认为，公共基金行业的第三个春天即将到来:“基金行业的第一个春天是在2007年左右，当时股票市场繁荣，每个人都开始逐渐了解公共基金；2012年至2016年新基数和债务基数的快速增长带来了行业的第二个春天；在当前的市场中，既有爆炸性的资金，也有困难的资金发行，这就是主动管理能力的定价。未来三年，随着居民资产重组，整个公开发行行业将迎来春天，但对基金公司和基金经理而言，这也将是一个巨大的分化过程。”

来源：环球邮报中文网