改革红利释放央企资产证券化提速换挡

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最近，一批汽车、航运、电力等行业的a股央企密集推出重组计划，标志着央企改革的红利释放进入加速转移期。 从本轮资产注入的目标来看，寻求重组上市的央企财务控制平台已成为目标资产池中频繁出现的重要主角。金融控制平台通过重组集中登陆a股市场，成为2018年底新一批中央企业被纳入国有资本投资公司试点后，中央企业混合改革的新趋势。此外，高质量的制造业资产也在本轮证券化中发挥着重要作用。未来在行业中具有强大影响力、巨大发展潜力和改革意愿的资产有望继续在证券化方面取得突破。

资本平台证券化热潮

以建立财务控制平台为出发点，实现中央企业资产重组已成为当前中央企业改革中释放红利的重要途径之一。近年来，a股市场出现了许多央企和资本控股公司的金融资产寻求重组上市的案例，直接推动了一些a股公司制造业向金融领域的快速推进，相关重组实体的股价持续飙升。

以智信电气为例，国家电网英达国际控股集团有限公司计划与该公司进行资产重组，资产涉及信托、证券、期货业务，智信电气计划通过发行股票购买上述基础资产。因此，致新电气成为国家电网的财务控制和上市平台。东方能源近期还计划收购电力投资资金147.5亿元，使国家电力投资的金融资产整体上市。

与上述公司推出的重组计划不同，一些金融控制平台已在近期上市。以中原特钢为例，公司于2月底宣布，公司前次收购资产、发行股票的上市申请已获批准，这意味着中粮资本100%股权的成功注入正式完成上市。

除了已经撤销和启动的案件之外，一些“隐藏”的案件不断出现。同方股份近日迎来了CNNC，并有望通过中央企业资本平台被市场证券化。2018年底，清华控股明确表示，将同方控股7.63亿股股份转让给CNNC资本，后者成为公司控股股东，公司实际控制人由教育部变更为国务院国有资产监督管理委员会。

中央企业综合财务控制平台通过重组和上市实现证券化的案例有五矿资本、SDIC资本、中石油资本等。从五矿资本注入电池材料制造商金瑞科技股份有限公司之前的案例经验来看，本轮央企金融业运营的启动，不仅意味着优质的财务控制平台通过渠道上市，也有望重振主营业务增长乏力的重组主体。基于此，虽然以智信电气为代表的重组实体业绩不佳(2018年净利润预计下降90%以上)，但二级市场仍受到资金狂热者的追捧，每日涨停。

多种交易方法齐头并进

中央企业资本平台证券化逐渐达到高潮，这一方面与混合所有制改革的推进有关，另一方面与金融投资业务市场竞争的加剧有关，这与它具有较强融资需求的行业属性密切相关。从这两个维度延伸，许多制造业也成为本轮证券化的主角之一，其中汽车和航运业成为典型代表。然而，从交易模式来看，中央企业资本平台证券化主要不同于通过发行股票购买资产的方式，制造实体产业的注入模式也越来越多样化。

一汽汽车采用置换法。本公司拟将除财务公司和新安保险股权外的全部资产和负债以及部分储备资产作为套期资产，并在进行部分资产调整后，以一汽持有的一汽解放100%股权的等值部分替代，使本公司的主营业务转向商用车的开发、制造和销售。此前，一汽汽车作为整车平台的预期趋势已经正式明朗。

一汽汽车的股价在4月12日复牌时上下波动。事实上，在一汽汽车停牌期间，一汽李霞已经在二级市场受到了资金的青睐。原因是，尽管与一汽汽车的重大资产重组计划不同，一汽李霞已经采取了行动。近两年来，一汽李霞先后以25.6亿元和29.2亿元的价格剥离了丰田的股权，改革速度明显。一些市场声音认为，一汽集团将把所有汽车资产集中在一汽名下，从而成为整体上市的核心资产。

自2014年以来，南北船舶的预期合并取得了重要突破。中国造船和中国造船防务(香港股票00317)都计划发行股票来购买资产和筹集配套资金。如果上市公司按业务板块的平台整合成功完成，将为南北船的合并奠定基础。

近年来，大多数中央企业都把提高资产证券化比率作为一项重要任务，一些中央企业也明确了资本证券化比率的百分比目标。事实上，除上述案例外，在中铝集团、华润集团、中国航天科技集团等央企改革的背景下，它们都明确大力发展资本金融业务，有的已经开始增资扩股。资本运营；优秀制造业的证券化也在不断酝酿和推进。尤其是具有强大影响力、巨大发展潜力和改革意愿的中央企业的资产能否继续在证券化道路上取得新的突破，也是市场所期待的。

来源：环球邮报中文网