多位分析师：科创板示范效应带动 创业板或现第二波上涨机会

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最近，三大股指期货一直在高位盘整，暂停了年初以来的单边上涨行情。历史上，在牛市中，股指期货往往比基础指数表现出一定程度的可预测性。南华期货(nanhua futures)研究员姚永元、格林特里期货研究所(Greentree Futures Research Institute)分析师赵晓霞、益德期货指数(Yide Futures Index)分析师陈畅认为，随着科技股的进一步推进，在其示范效应的推动下，创业板很有可能迎来第二波上涨机会，继续跑赢主板。建议投资者注意多益和空ih.的跨品种套利

期货指数陷入高度盘整

中国证券报:在过去的三周里，三大股指期货都呈现出高度盘整的趋势。暂停之前单边上涨的原因是什么？

赵晓霞:今年以来，沪深300指数、上证50指数和沪深500指数涨幅最大，均超过30%，近三周一直在高位盘整，既有基本面原因，也有技术面原因。从基本面来看，上升的市场需要经济数据的证实，而最近的经济数据却在下降。从技术角度来看，目前的市场也需要调整。通常，在股市"下蹲"之后，会有一个由估值修复引起的快速反弹。反弹时间通常持续2到3个月，然后会进入调整阶段。经过调整后，人民币能否再次升值取决于基本面。因此，最近的调整是正常的。

姚永元:主要有四个原因:第一，流动性不会继续大幅度放松。预计二季度市场流动性不会延续一季度的宽松趋势。其次，全球经济放缓开始发酵。第三，3-4月是第一季度报告和去年年报披露的高峰期。在工业企业利润增速持续放缓的压力下，预计一季度上市公司净利润增速将继续下降。第四，从机构投资者在年度业绩压力下的行为分析来看，从全年来看，由于影响股市的不确定因素很多，一般来说，满仓不会在年初进入股市，需要预留一定的资金来应对不确定因素，因此在第一季度股价飙升后继续买入的意愿明显下降。

陈畅:从基本面来看，3月以后，一系列利好因素逐渐在物价上涨中体现出来，而宏观层面缺乏新的利好信息引导，一些负面干扰因素逐渐出现。从技术角度来看，在前期价格和成交量上升后，指数和成交量都达到了重要阶段。此外，在年初指数快速上涨的过程中，积累了大量的盈利盘，也就是说，市场面临着托市、盘底的局面，不可避免地产生了剧烈的震荡。

避险意识显著增强

《中国证券报》:最近股指期货的价格涨跌和仓位有什么变化？反映了哪些问题？

姚永元:从促销和折扣的角度来看，自3月份以来，三大期货合约与近几个月的合约相比都出现了折扣，价差持续走软，表明投资者对3月份以来的市场前景表现并不看好。自3月10日以来，ic相对于现货价格已被贴现，但截至28日收盘，主合同的溢价已达到51.52，相当于2018年底的水平。29日，由于市场飙升，ic溢价反弹至-13，而if和ih仍无明显溢价，因此股指期货能否继续上涨仍有待观察。

从持仓量来看，自3月以来，综合投资、综合投资和综合投资合同的总持仓量分别增加了11.98%、18.02%和15.56%，但同期主要合同分别增加了5.41%、3.10%和9.93%。k线形态保持高位震荡，表明高位大幅上涨，但期货价格没有同时上涨，表明

赵晓霞:目前，ih和if基本处于持平状态，而ic略有折扣。去年三大期货指数的折现率相对较大，今年各期货指数品种的折现率都有所提高，这表明与去年相比，今年市场情绪变得乐观起来。

此外，目前股指期货交易量和头寸较去年大幅增加，主要是因为CICC自去年12月初以来放宽了股指期货的交易限制。然而，与3月上半月相比，最近有所下降。最近，股指期货交易量与持仓量之比略有下降，这表明股指期货市场的投机能力有所下降，表明股指期货的套期保值能力在最近的市场波动中有所增强。

陈畅:从溢价和折价的角度来看，由于2月25日股指期货的所有合约都出现了大幅溢价，股指期货的溢价区间一直在缩小。自3月以来，除了ih品种在大部分交易日保持溢价外，if品种和ic品种的四个合约不时被贴现(ic是最明显的)。即使在3月29日指数大幅上涨的前提下，ic的四份合约也以折扣价收盘。这在一定程度上反映了股指期货投资者的市场情绪趋于谨慎。

第二节如何掘金

中国证券报:哪些因素将主导股指期货的未来走势？

姚永元:全球经济增长放缓和国内经济刺激的影响形成了一个博弈点。决定未来是否采取更多行动的关键因素在于以下因素之一:首先，全球央行的货币政策步调一致，全球流动性再次释放以刺激经济；其次，中国经济具有弹性，宏观经济数据证实它将反弹或逆转。

赵晓霞:目前，影响市场走势的最关键因素是企业的盈利能力能否真正提高。从a股历史来看，从高利润到低利润通常需要八个季度。上一次高利润是在2017年第一季度。根据历史规律，今年第一季度有望成为利润的底部。然而，是否真的见底还需要后续数据的验证，这也是影响未来市场的一个关键因素。

陈畅:对于a股市场来说，推动市场估值修复的主要逻辑——信贷扩张和流动性溢价回收——目前仍然有效。如果无风险利率和风险溢价预计在未来进一步下降，从货币角度来看，市场风格将更加平衡。然而，在ppi下降、流动性充裕、宽货币对宽信贷的背景下，今年整体市场走势将显示增长优于价值，中小市值优于大市值。具体来说，在决定扩张估值的各种因素中，企业融资环境的改善非常重要。随着广义货币向广义信贷的推广，融资资源将逐渐向民营企业倾斜，空信用利差的下降幅度明显大于无风险利率。一旦信用利差大幅收窄，回落到合理区间，小指数估值和空的回收率将远远超过大指数。因此，建议投资者在接下来的三个季度继续关注ic品种的灵活性。

《中国证券报》:您对第二季度股指期货走势有何预期？投资者应该如何布局？

姚永元:建议第二季度要把风险控制放在首位，这样才能更好地把握结构性市场。从中期和长期来看，ic有望强于IH；在现货方面，建议为蓝筹股和科创成长股的弱周期消费提供机会。

赵晓霞:预计目前a股的高波动趋势将持续到第二季度，然后有望恢复上升趋势，但之后上升速度预计会放缓，这反映在指数上，即斜率没有第一波反弹时那么陡。在恢复交易的历史上，经历了多轮深度下跌之后，人们发现在深度下跌之后，将会出现快速反弹，包括垃圾股在内的股票将会迅速上涨，这反映在指数的陡峭斜坡上。当补救性反弹结束后，市场将出现分化，只有那些表现良好的股票才会迎来真正的上涨，而市场的坡度也将放缓。建议投资者可以采取三种方式进行布局:一是选择机会多做；第二，选择有业绩支撑的股票，利用股指期货对冲系统性风险，获得阿尔法回报；第三，由于国家支持民营企业的发展，采用套利的话，ic在未来有望强于ih。

陈畅:第二季度上半年，市场很有可能会继续波动和调整。除非市场大幅萎缩或指数再次大幅下跌，否则建议投资者不要在当前点位大规模下单，并关注上证综指在2960点至3129点之间的运行。在市场结构方面，考虑到短期基本面的干扰，建议投资者关注multi-ih空ic在第二季度上半年的跨品种操作，但应关注美股和北行资本的波动对大指数可能造成的负面干扰。第二季度下半年，随着科技板块的进一步推进，在其示范效应的推动下，创业板将迎来第二波大机遇，继续超越主板。届时，建议投资者关注multi-ic空ih.的跨品种套利

最近，三大股指期货一直在高位盘整，暂停了年初以来的单边上涨行情。历史上，在牛市中，股指期货往往比基础指数表现出一定程度的可预测性。南华期货(nanhua futures)研究员姚永元、格林特里期货研究所(Greentree Futures Research Institute)分析师赵晓霞、益德期货指数(Yide Futures Index)分析师陈畅认为，随着科技股的进一步推进，在其示范效应的推动下，创业板很有可能迎来第二波上涨机会，继续跑赢主板。建议投资者注意多益和空ih.的跨品种套利

来源：环球邮报中文网