易会满说“非常正常”的个股看空报告 能否常态化？

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3月15日，在人民大会堂接受记者采访时，中国证监会主席易会满在谈到如何看待空的个股报告时表示，这是非常正常的事情。此前，国内两大证券公司很少发布两份“卖出”报告。

那么，为什么易会满极少看到/报道a股“非常正常”的股票呢？它能正常化吗？《中国证券报》采访了许多买家和卖家，他们认为:

a股市场机制不完善。卖方研究机构的盈利模式与上市公司和买方机构密切相关，研究报告的独立性不够，因此阅读空报告极为罕见；

做空机制可以实现价格发现、风险管理和资源配置改善的功能，但任重a股做空机制还远远不够完善。

由于空机制和卖方机构的盈利模式，报告需要一段时间才能正常化。

为什么a股极少看到空报告？

3月7日，中信证券发布了一份研究报告，将PICC的“卖出”评级定在9日的每日7点。3月8日，华泰证券发布了一份研究报告，给中信建设投资公司一个“卖出”评级，该公司在10日的每日限额为8。

受两份券商研究报告的影响，8日，PICC和中信建设投资有限公司双双收盘下跌，上证综指收盘下跌4.4%，跌破3000点，为2018年10月12日以来最大单日跌幅。

在a股历史上，国内证券公司很少发表关于空.的研究报告那么，造成这种情况的主要原因是什么？

卖方观点

新时代证券首席经济学家潘向东表示，第一个原因是当前卖方研究模型的局限性。如果分析师写了一份关于空的报告，企业可能会限制分析师进行调查，而受损的买方客户可能不再给分析师打分。为了与企业和买家保持良好的关系，分析师们并没有很大的动力去写这份报告。第二，虽然有一些机制来做空的a股，如证券借贷和股指期货，但没有很多手段来做空整体，这限制了阅读空报告第三，有许多散户投资者在中国股市，而“羊群效应”是显而易见的。阅读空报告对基础股票价格有很大影响，这将增加阅读空报告的分析师的压力。

卖家分析师小刘(化名)也认为，空报告在a股市场很少见，因为空在a股市场的机制不完善。尽管股指期货和证券借贷有空渠道，但“多做”仍是上市公司、卖家和买家获利的主要方式。

从目前国内证券公司的生态来看，其利润与上市公司的利益密切相关。一旦“See/きだよ 0”报告发布，卖方研究机构与上市公司之间的关系可能会发生变化，经纪公司的其他一些业务也将无法开展。

买方观点

一家大型公共基金的分析师李明(化名)表示，虽然a股的两个目标都有卖空空的机制，但范围不够广，金额也不是很大。目前，a股市场总体上仍是多头市场。上市公司的主要诉求是增加市场价值，而公共基金的诉求是通过做更多的事情来获利。通过空交易获利的机构不多，因此买方机构对经纪人销售空报告的需求很小。

从更深的层面来看，经纪研究所的收入主要来自买方机构的佣金，因此对许多报告的需求自然围绕着买方，而且会有更多的报告。对于不乐观的股票，有时他们干脆不写研究论文。

一位私募股权投资者表示，一般的买方机构都有自己的估值系统，因此它不会特别关注券商研究报告的买卖评级和利润预测，而是关注券商研究人员对企业一线情况的了解。对于关键目标，买方组织也将在企业内部进行实地研究。对于小型机构来说，大量的经纪研究报告有时会起到初步筛选的作用。

结论:

空在a股市场的机制并不完善。卖方研究机构的盈利模式与上市公司和买方机构密切相关，研究报告的独立性不够，因此阅读空报告极为罕见。

我国的空机制并不完善

既然买卖双方都认为a股市场研究报告极其稀少的主要原因是做空的机制不完善，是否有必要引进足够的海外经验来做空？

卖方观点

潘向东表示，从海外机构，尤其是美国研究机构的角度来看，阅读空的报告是正常的，这与完善海外出售空.的机制有关通过引入“裸卖空”机制，外资市场可以更好地防止股价过高和恶意操纵，并能有效解决IPO价格过高等问题。海外证券公司或第三方机构可以通过挖掘基础信息来减少市场信息的不对称，通过“研究创造价值”来引导资本市场的理性投资。

目前，中国对make/きだよきだよききだよきききだききき

来源：环球邮报中文网