韩志国：中国股市既无“晴雨表”功能 也没“发动机”作用

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韩志国今天在社交媒体上写道，股市是一个资本游戏场所，交易量巨大、暗礁密布、风险莫测、无限。股票市场监管有三条底线是不可逾越的:股票市场的内在逻辑不可逆转；股票市场的生态环境不能被破坏；股票市场的制度边界不应被践踏。

此外，韩志国表示，在过去的28年里，中国股市从未找到市场的命脉和基础。处于边缘化地位的中国股市，跌宕起伏，多头牛，多头熊，既没有“晴雨表”的功能，也没有“引擎”的功能，更谈不上在大国竞争中成为国家的核心竞争力。监管机制的扭曲和恣意将股票市场的内在矛盾和深层次隐患倾斜到了极致，中国股票市场成为了世界股票市场中一个令人费解而又奇特的景观。

以下是全文:

股票市场是一个巨大的、暗礁密布的、不可思议的、风险无限的资本游戏场所。资本的本质是追求利润，必须使其公平、公正、合法地运作；资本的特征是贪婪，它必须是守法和合法的节制本能；资本的性格是桀骜不驯的，所以它必须带上缰绳，它的优点应该在制度的阳光下避免。没有健全的股票市场体系，资本将是任性的；没有强有力的股市监管，弱肉强食将会盛行。无序市场必然是失败的市场；扭曲的市场注定是失败的市场。正是由于股票市场本身的这种特殊功能、使命和作用，市场监管必须依法运作，既要有他律，又要有自律，决不能触及甚至违背基本制度底线。

股票市场的内在逻辑无法逆转。首先，投资必须比融资更重要。投资者是资金的提供者、交易的参与者和风险的承担者。没有投资者的贡献，金融家不仅可以获得直接融资，也不能享受市场倍数。正是由于溢价融资和溢价交易，投资者必须得到相应的回报。市场的财富效应不仅应归功于金融家，也应归功于投资者。如果一个市场过分注重融资而忽视投资，那么这个市场的基本制度必然会严重偏离，这样的市场肯定不会成为有效的市场。在过去的28年里，中国股市发展的致命缺陷就在这里。股票市场定位严重扭曲，这是市场各种疾病的制度根源。第二，嘴巴一定比入口更重要。市场的资源配置功能来自充分竞争和优胜劣汰。不能进入的市场本质上不具备股票市场的核心功能。没有健全的退市制度，金融欺诈将盛行，资本机制将难以产生和发挥作用。在垃圾市场中，风险识别和价格定位将不可避免地陷入混乱。第三，效率必须比规模更重要。如果股票市场要成为一个国家的核心竞争力，它必须使市场成为一个有效的市场。无论是供大于求还是供大于求，都不利于市场效率的提高和产业功能的升级。人为地改变市场供求关系，在没有退市机制的情况下实现ipo大跃进，必然会损害市场的内在机制，从而必然会降低和损害市场效率。

股票市场的生态环境不能被破坏。一个有效的股票市场必须有完善的行为规范、完善的市场秩序和丰富的财富效应。如果基本制度被打破，市场就会盲目跟风，资本就会兴风作浪，投资风险就会被人为放大；如果发展秩序混乱，市场就会疲软，制度漏洞就会暴露出来；如果财富效应不存在，市场将失去其优势，显示其缺陷，熊市将成为吞噬社会财富的主要渠道和嗜血机制。法治和信用是股票市场运行的基础和准则。行政权力无法取代制度建设，人类治理也无法取代法治。在一个清洁健康的市场中，公平必须是市场的价值取向，发展必须是监管的永恒主题，效率必须是资本的不断追求，法律必须是规范的最高旋律。在过去的28年里，中国股市从未找到市场的命脉和基础。处于边缘化地位的中国股市，跌宕起伏，多头牛，多头熊，既没有“晴雨表”的功能，也没有“引擎”的功能，更谈不上在大国竞争中成为国家的核心竞争力。监管机制的扭曲和恣意将股票市场的内在矛盾和深层次隐患倾斜到了极致，中国股票市场成为了世界股票市场中一个令人费解而又奇特的景观。

股票市场的制度边界不应被践踏。首先，自由贸易是市场的灵魂。如果股票市场要尊重资本的逐利性，就必须维护自由贸易的市场灵魂。其次，股票市场的原则是买家自负。这一原则体现的是对投资者财产权、选择权和人格权的尊重。在现代市场经济中，权利永远是第一位的，所有的义务都源于权利，并以权利的存在为前提。第三，资源整合是效率的源泉。股票市场之所以能够合理有效地配置资源，正是因为其自身的资源整合能力和资源优化功能。资源整合不是1+1=2的物理变化，而是一个具有乘数效应和化学反应的产业升级过程。(原文已被删除)

来源：环球邮报中文网