科创板和注册制的平稳推行应协调好三种关系

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自2018年11月，国家明确提出在上海证券交易所设立科技板块并试点注册制度以来，“市场化”已成为中国资本市场的关键词。这一决定与2015年5月19日国务院正式发布的“中国制造2025”相呼应。这是中国实施“制造强国战略”第一个十年行动计划的重要手段，也是“在政府指导下全面深化改革，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用”的重要体现。因此，顺利实施科学技术委员会设立登记制度试点工作尤为重要。笔者认为，在这一过程中需要协调好以下三个关系:

一、科技板企业的供给与市场资金需求的关系

根据成立目的的不同，科技企业可以分为两种类型:一种是通过自己的技术产品服务于整个市场，包括政府、企业和个人，并拥有广阔的市场空空间；二是以承担研发为主要目的，通过承担重大项目为特定部门或机构服务。空市场的房间相对较小。在资金支持方面，原企业主要支持社会资本，通过市场筹集资金用于企业发展和R&D高新技术产品的生产；后者主要由国家财政支持，高新技术产品的研发和生产通过政府和其他公共部门的专项资金进行。

从现有技术型企业的数量来看，第一类企业占据了大部分市场，这意味着大部分技术型企业依赖社会资金作为主要支撑。因此，市场应该在科技板块的进入和退出中发挥更大的作用，即科技板块和注册制度是密不可分的，企业的选择权应该归还给市场，并尽可能去除一些人为的干扰因素。只有这样，我们才能培育出技术含量高、市场竞争力强的企业，当经济周期波动时，系统抵御风险的能力就会增强。

二、科技板块与资本市场改革的关系

在科技板块的建立逐渐展开的同时，笔者注意到深圳证券交易所和股份转让公司都提出了改革的期望，并且交易所之间存在一定程度的竞争。科技板块的目的是迅速打造一批在全球资本市场上具有较强竞争力的高科技企业，这是我国的当务之急。然而，中国经济和社会的均衡发展更多地依赖于科技型企业之外的其他类型的企业，而科技板企业的发展也需要相关企业的支持。忽视其他市场的改革将直接导致中国经济结构发展的不平衡，进而导致市场体系的不平衡。所有交易所和资本市场的整体改革应该齐头并进。企业选择多元化带来的市场需求迫使交易所和资本市场进行改革。只有这样，系统才能围绕需求构建。

第三，市场参与者与监管的关系

科学技术委员会的建立和试点注册制度影响了成千上万投资者的视线，对市场参与者来说，最重要的是建立对公平机会的良好预期。科技板块就像一艘大船，它不能靠拖轮离开码头，只有通过众多的市场参与者才能保证正确的方向和平稳的运行。那么，在风险可控的前提下，科技板块应该容纳尽可能多的市场参与者。监管者不能为了方便监管而让它成为一个只有少数人参与的市场。这样的市场不能称为市场。少数人的参与违反了市场经济的公平机会原则，不符合资本市场改革的初衷，是市场化的倒退。科技板块必须加强监管，同时容纳更多的中介机构参与，欢迎更多符合板块标准的企业参与，引入更多具有契约精神的投资者参与，形成有效的市场，发挥其应有的作用。

科技板块和注册制度的推出可以说是对中国资本市场的一次“检讨”，它将对整个中国资本市场的未来发展产生深远的影响。自2018年11月初以来，相关制度和规则的推出时间与市场预期之间一直存在差距。这一方面表明了相应的制度对规则制定的重视和谨慎；另一方面，它也表明这一重大改革涉及广泛的问题和困难，这可能是以前几次资本市场改革从未涉及过的。从意识形态的角度来看，所有市场参与者都应该充分拥抱和恐惧市场。由于市场固有的波动性和不确定性，对市场的恐惧是不可恐惧和避免的，否则人为的违法干预会造成稳定，导致市场扭曲，进而影响改革效果。包括监管者在内的所有市场参与者都需要进行新一轮的思想解放。只有这样，资本市场改革才能更加深入，中国综合国力的提升和国家安全的保障才能更加有效。

(作者在中国证券股份有限公司投资银行部和中国人民大学国际货币研究所研究合作部工作)

来源：环球邮报中文网