中国建筑：业绩增长超预期，创建世界一流企业在路上

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中国建筑:业绩增长超出预期，打造世界级企业正在路上

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证券黄

该公司预计，2018年《回归母亲》的业绩将增长10.2%-19.9%，超出市场预期。商业分析公司的表现超出预期，基础设施恢复提振订单，房地产不附带条件和修复估价。1)公司预计2018年返校业绩将达到363-395亿元，增长10.2%-19.9%，业绩增长率将达到15.1%，超过了风的一致预测(10%)。第四季度业绩达到90-120亿元，增长26%-70%，业绩增长明显加快。2)①2018年1月至11月，公司新签订单增长6.3%，主要受基础设施订单增长率(-17%)的拖累。我们相信，基础设施短板将持续到2019年，公司将从基础设施的恢复中受益匪浅。基础设施订单有望增加；②自菏泽解禁以来，许多城市最近都对房地产政策进行了微调。2019年，房地产行业的“城市政策”将贯穿全年，房地产监管或边际宽松预计将修复公司的估值。

限制性激励计划显示中长期信心；创建世界级企业的改革有望加快。1)12月26日，公司第三次限制性股票计划中规定的限制性股票以每股3.468元的价格被授予。激励目标为2081人，每月奖励股份数量为6亿股，占总股本的1.4%。该限制性股票激励计划的解锁条件为解锁前一年的净资产收益率不低于13.5%，净利润增长率不低于9.5%，从内部激励角度界定了未来业绩增长的底部。目前公司股份回购已经完成，平均回购价格为6.18元/股，高于当前股价。我们认为当前的股价有很强的安全边际。2)国资委(SASAC)选择中国建设等10家单位为世界一流示范企业。示范企业可以自主决策，综合运用混合改革、职工持股、股权激励等多种国有企业改革政策。我们相信公司未来的运营效率有望继续提高。

中央企业去杠杆化将迫使公司提高经营质量，公司未来将进入高质量发展阶段。我们继续从中央企业去杠杆化，并建议建设中央企业。1月14-15日，中央企业和地方国有企业负责人会议在北京举行。国资委表示，今年将加大对中央企业金融业务和债务风险的控制，并强调要坚决实现控制负债率的目标。目前，中央企业去杠杆化仍然是中央企业发展的首要目标。假设2020年公司合并报表的资产负债率为75%，2018-2020年累计股权融资规模(包括少数股东出资)为400亿元，净利润的复合年增长率为10%，则2018-2020年公司总负债的最大净增额为426亿元。然而，如果公司想在去杠杆化的强约束下保持较大的债务增长，公司必然会提高管理质量。公司2018年的业绩将快速增长或成为未来趋势。盈利预测和投资建议:考虑到公司业绩超出预期，我们提高了公司盈利预测，预计公司2018/2019年度每股收益为0.9/0.99元。考虑到公司的低估值和高股息收益率，最近房地产融资的边际改善维持了买入评级。

风险预警:宏观政策变化风险、房地产下行风险、应收账款风险等。

来源：环球邮报中文网