地方债提前发行将带来哪些影响

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提前发行地方债券的安排引起了各方的高度关注。

十三届全国人大七次会议最近通过了一项决定，授权国务院提前发布一些新的地方政府债务限额。决定在2019年3月全国人民代表大会批准地方政府债务限额之前，授权国务院在2019年发布新的一般债务限额5800亿元和新的特别债务限额8100亿元，总额为1.39万亿元；授权国务院在2019年后一年新的地方政府债务限额的60%以内提前下达下一年新的地方政府债务限额(包括一般债务限额和特殊债务限额)。

业内人士表示，提前发行一些新的地方政府债券限额意味着地方政府债券发行将大幅提前，这将改变过去地方政府债券发行不平衡、年初发行量小的局面。目前，中国经济面临下行压力，地方债券提前发行，特别债券数量将大幅增加。从债券市场的角度来看，提前发行地方债券不会对资金造成明显的干扰，政策协调将确保资金合理充足。

地方债券发行将显著提前

1月2日，浙江省财政厅提前向各市县下达了609亿元的新债务限额。浙江省财政厅表示，这将进一步加快地方政府债券的发行和使用，保证省委、省政府重大决策安排中重大项目的资金需求，更好地发挥积极财政政策的作用。

最近，许多省市都公布了地方债券承销团名单，这意味着今年地方债券发行的帷幕即将拉开。据业内人士透露，从1月底开始，河南、福建、天津、云南、四川、浙江等地将开始发行地方政府债券，1月份的总发行规模预计将超过2400亿元。

此前，由于法律法规等政策限制，地方债券的发行一般在每年第二季度开始大幅增加，以替代债券为主，而新发行的地方债券往往在每年5月左右开始，导致地方债券的年度发行主要集中在下半年，融资时间窗相对有限，影响了新发行地方政府债券的稳健增长效果。例如，2018年前四个月没有发行新的地方政府债券，第五个月只发行了少量新债券，6月至10月发行了2万亿元新债券。

虽然时间大大提前，但今年地方债券的发行量也将增加。本报专家委员会委员、兴业银行首席经济学家鲁正伟表示，2019年地方政府预算收入可能达到25.3万亿元左右。假设2019年地方政府债务限额与预算收入的差额相当于2016年和2017年的平均值，新的地方政府债务限额接近3.3万亿元，扣除地方政府一般债务的增加后，剩余地方特殊债务增加约2.2万亿元。总体而言，2019年新国债和地方债务的供应量可能达到5.2万亿元。

旨在应对经济下行压力

目前，中国经济下行压力明显。根据国家统计局服务业研究中心和中国物流与采购联合会于2018年12月31日发布的数据，去年12月，中国制造业的pmi为49.4%，较上月下降0.6个百分点，这是自2016年7月以来首次跌破繁荣和衰退线，并达到自2016年3月以来的新低。

一些研究人员认为，2018年底召开的中央经济工作会议指出，经济运行稳定多变，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。在此背景下，为了稳定就业、金融和预期，有必要加大积极财政政策的力度。提前发行地方专用债券，扩大地方专用债券规模，有利于稳定和扩大地方政府投资规模，是积极财政政策的重要组成部分。

本报专家委员会委员、交通银行首席经济学家连平表示，2019年地方政府专项债券规模大幅扩大，将确保重要基础设施项目的资金来源，加大弥补基础设施等领域不足的力度。在具体方向上，加快5g通信、工业互联网、物联网等新基础设施建设，加大城际交通、物流和市政基础设施投资，弥补农村基础设施和公共服务设施的不足，明显加快基础设施项目实施进度。据估计，2019年基础设施投资将增长10%，或成为推动投资的关键力量。

这对资金方面影响不大

如果提前发行地方债券，会不会成为春节前后市场资金变化的又一个不确定因素？

此前，央行在宣布反向回购操作时，多次强调要加强货币政策与财政政策的协调，保持银行体系合理充裕的流动性，以对冲政府债券发行和支付、央行反向回购期限等因素的影响。从央行公开市场操作的公告中不难看出，各项政策的协调性正在进一步提高。特别是当地方政府债券的发行处于高峰期时，央行通过灵活的反向回购和mlf操作为市场提供流动性支持。

对此，中信证券研究所副所长明明表示，地方债券发行和支付导致财政存款增加，进而导致基础货币的退出。然而，由于央行公开市场操作的对冲，两者之间的负相关并不明显。当一家银行认购地方债务时，其他接受存款公司在货币当局负债下的存款减少，政府存款增加，这导致基础货币贬值。当非银行金融机构认购地方债务时，非银行金融机构在银行体系中的存款减少，这导致货币当局负债下的其他接受存款公司的存款减少，政府存款增加。将地方债券发行规模与储备货币进行比较，可以发现负相关并不明显。

事实上，自2019年以来，央行在关注公开市场资金的同时，首先扩大了普惠金融定向削减小微企业贷款的评估标准，然后进行了削减。

明明表示，从历史经验来看，央行不仅会通过公开市场操作来对冲地方政府债券发行的影响，还会采取降息和RRR减息等措施。因此，未来仍可能推出更多创新的货币政策。由于上述因素，空.未来债券收益率仍将下降

来源：环球邮报中文网