华泰证券给10天8涨停的中信建投卖出评级，又是一年目标价腰斩

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最近两天，罕见的“卖出”评级研究报告接连出现。昨天是人保财险，今天是中信建设投资，在两个牛市的领先股票分别发布了报告“See/きだよ 0”。

大型经纪公司也获得了“卖出”评级研究报告，这使得许多市场参与者大喊“我不明白”，而“卖出”研究报告再次登陆，这让人们更加迷惑。

中信证券对PICC A股进行了“卖出”评级，而华泰证券将中信建设投资公司的a股评级下调至“卖出”。据估计，公司的合理股价为13.86-17.33元/股，存在较大的估值下行风险。报告多次提到重大高估、明显高估、高估、严重高估等等。

与7日收盘价相比，下调幅度为44%-55%。这意味着中国证券的股价在未来一年可能会减半。

截至3月7日，中信建设投资有限公司的a股今年上涨了257.75%，a股/h股溢价达到372%，远超同梯队券商，被市场称为“怪物股”。公司连续两天发布股票异常波动公告和风险预警。

a股开盘大幅下跌，PICC和中信建设投资开盘下跌

两份阅读量很大的空研究报告让市场大吃一惊。

今天早盘，a股大幅降温。上证综指开盘大幅走低，PICC和中国证券股份有限公司双双下跌并开盘，其中PICC因数百万卖出指令而收盘。此后，中国证券股份有限公司强力开盘，一度成为热门。PICC也成功地打开了每日限价，其股价一度转红。

经纪行业和保险行业开盘时都大幅下跌。

其中，券商板块开盘暴跌逾6%，华林证券和南京证券一度触及跌停板，而发布空报告的中信证券和华泰证券也在早盘暴跌。当保险板块开盘时，暴跌超过5%,中国人寿和华夏保险一度受profit/きだよ 0。随后，经纪业和保险业都出现反弹。

《歌唱空》中信建投a股研究报告

华泰证券今天发布的《中信建设投资(601066)估值大幅高估并降级为卖出评级》研究报告指出，2019年中信建设投资a股的pb估值为4.5倍(乐观假设下的业绩预测)，明显高于目前同梯队券商pb估值的1.4-2倍和国际投行pb估值的1-2倍。乐观地估计，公司2019-2020年的净资产收益率水平约为10%和10.5%，公司2019年每股收益为0.67元，每股收益为6.93元，合理股价预计为13.86-17.33元/股。铅价有很大的下跌风险，因此被降级为“卖出”评级。

根据这份研究报告，与外国投资银行相比，成熟的海外投资银行的净资产收益率基本上是10%-15%，而回报率分析显示，其相应的净资产收益率水平是1-2倍。考虑到中国证券业的增长，空可以给出一定的增长溢价。然而，该公司目前的估值水平已经超过了可比公司(高盛、摩根士丹利和贝莱德)，这显然被高估了。

与同梯队的国内券商相比，根据最新净资产计算，国内大中型券商的净资产收益率在4%-6.5%之间，相应的最新市盈率在1.4-2倍之间。中国证券投资a股估值明显偏离了合理的行业范围。

华泰证券研究报告还指出，2018年第三季度，中信建投在上市券商净资产中排名第十，营业收入第七，净利润第八，但目前总市值已超过2000亿元，在a股上市券商中排名第二。位，明显高于其净资产、收入和净利润绝对指标和相对指标的排名位置；与高盛相比，2018年净利润占高盛的5%，但总市值占高盛的45%，远远超过了国内外可比公司的水平。研究报告显示，中信建设投资目前的pb估值严重透支了增长预期，没有充分深入考虑利润波动和业务发展积累。

自2019年以来，中信建设投资a股上涨257.75%，溢价3.72倍

截至3月7日，中国证券投资有限责任公司a股股价为31.16元/股，a股/h股溢价达到372%，远超同层级券商。华泰证券在研究报告中称，大型券商的a股/h股溢价为50%-166%，中国证券的估值被明显高估。

中信建设投资今年大幅上涨，在过去10天里达到了8个每日涨停点，对于a股非银行板块来说，这是一个罕见的景象。自2019年以来，中信建设投资的a股价格上涨了257.75%，在券商类股中排名第一。

由于股价持续上涨，中国证券在2月27日晚和3月5日发布了股价异常波动公告，但未能阻止涨停趋势。6日晚和7日晚，公司再次发布风险预警公告，称估值高于行业数据，提醒投资者注意风险。

7日晚，根据风信息数据，截至2019年3月7日，深湾证券ii指数公布的41家证券行业a股上市公司中，加权平均静态市盈率(ttm)为37.2倍，我公司静态市盈率(ttm)为77.2倍，是行业平均水平的两倍。公司特别提醒投资者注意投资风险，理性决策，谨慎投资。

该公司拥有投资银行的优势，但其综合竞争力仍有待观察

在过去的几天里，一些市场参与者谈到了基金青睐中信建设投资a股的原因，并总结为三个字。"板块小，质量高，没有证券公司控股."

中信建投证券是业内最好的券商之一，在所有业务中排名很高。据证券业协会披露的数据，2017年中信建设投资收入为113.03亿元，在业内排名第十；净利润37.57亿元，排名第九；证券交易业务收入(含出租席位)27.83亿元，排名第十；资产管理收入5.18亿元，排名第15位；投行业务收入32.46亿元，排名第二；财务顾问收入8.58亿元，排名第二。

投资银行是中国证券的一大优势。就在最近，“巨无霸”京沪高铁正式踏上了a股之旅，咨询机构也有可能是中信建设投资，保荐机构也有可能是中信建设投资。据推测，该项目将成为a股历史上排名前九的ipo项目。

目前，在科技板块如火如荼的时候，中信建投证券目前在ipo审计报告期内有150多个项目，在投资银行中排名第二，市场对券商在科技板块的业务有较高的期望。

有分析人士对记者分析，“中信建投投资银行实力雄厚，受益于基本面，从趋势投资的角度看有理由上涨。”

华泰证券在研究报告中表示，中信建设投资银行竞争力领先，自营业务相对稳定。业务结构集中，经纪业务、投资银行业务和投资业务共占70%-80%，盈利能力波动较大。2018年净资产收益率为6.5%，核心业务实力雄厚。行业业务模式的升级和变化，对证券公司的综合竞争力、定价能力和风险控制能力提出了更高的要求，对战略布局、业务整合能力和产品创新能力提出了更高的挑战，需要进一步观察。

罕见的“卖出评级”研究报告

一个组织阅读空研究报告的机会有多少？让我们来看看过去国内机构给出的个人股票评级统计数据。

根据金融统计的一组数据，在去年8月29日至11月29日的三个月中，主要卖方研究机构(包括经纪公司和独立研究机构)发布了约13，000份个人股票研究报告，平均每月超过4，300份，平均每个交易日发布约200份个人股票研究报告。

那么，13，000份个股研究报告对主题股的评级是多少？95.68%的个股研究报告给出买入、强烈推荐、推荐和增持，只有2.22%给出谨慎推荐和持有，只有2.10%给出中性推荐和持有。有多少研究报告给出了负面评价，比如出售或减持股票？实际上是0。

经纪公司的中国记者搜索了过去机构的研究报告，只找到一份研究报告，即空，该报告以江南证券的名字命名为中航证券。2005年8月，它给(000725)一个销售评级，题目是“2005年中期报告仍然遭受巨大损失，维持销售评级”，研究员陶。

为什么国内机构阅读空研究报告如此罕见？这是因为经纪研究员属于卖方的研究员。一方面，目前国内做空的机制还不完善，没有发布/阅读空报道的市场；另一方面，他们担心获得承销项目，维护日常关系，担心得罪上市公司。

因此，看国内卖家研究人员的研究报告，基本上是增持和买入，几乎没有中立性，而卖出空的报告几乎很难看到。

“中信证券和华泰证券都在发布卖出评级报告，这种情况确实少见，但值得鼓励和推荐。如果未来“卖出”评级报告的数量增加，市场将会相对理性，尤其是对于没有业绩支撑的股票。国内经纪机构应该向高盛学习，成为独立的评级机构，敢于观察空.”一位业内人士表示。

来源：环球邮报中文网