MSCI宣布扩大A股纳入因子至20% 超4000亿增量资金已在路上

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让a股增量资金来得更猛烈！

北京时间3月1日，国际知名指数公司摩根士丹利资本国际公司(msci)宣布，将把msci全球基准指数中现有a股的包含系数从5%提高至20%。摩根士丹利资本国际新兴市场指数中有253只大盘股和168只中盘股(包括27只创业板股票)，这些a股在该指数中的权重估计约为3.3%。预计将为a股带来超过4000亿元的增量资金。

摩根士丹利资本国际将按照以下时间表增加中国a股在摩根士丹利资本国际指数中的权重:

第一步:作为2019年5月半年度指数评估的一部分，摩根士丹利资本国际将把中国大盘股在指数中的包含系数从5%提高到10%，同时将中国创业板大盘股包含在指数中，包含系数为10%。

第二步:作为2019年8月季度指数评估的一部分，摩根士丹利资本国际将把指数中所有中国大盘股的包含系数从10%提高到15%。

第三步:作为2019年11月半年度指数评估的一部分，摩根士丹利资本国际将把指数中所有中国大盘股的包含系数从15%提高到20%，并将中国中盘股(包括符合条件的创业板股票)包含在摩根士丹利资本国际指数中，包含系数为20%。

增量资金:

预计将为a股带来超过4000亿元的收益

摩根士丹利资本国际是全球最大的指数公司，摩根士丹利资本国际指数是全球投资经理使用最多的基准指数。2018年6月1日，a股首次纳入摩根士丹利资本国际指数，纳入系数从2.5%扩大到当年9月1日的5%。市场用“成人仪式”这个词来形容a股进入摩洛哥，这表明a股已经打开了通往世界的大门。

「事实证明，联网机制是投资a股市场的可靠渠道。首次纳入摩根士丹利资本国际指数(msci index)且内含5%的中国a股的成功实施，为国际机构投资者提供了一个积极的经验，有助于他们进一步提高投资中国大陆股市的兴趣。”摩根士丹利资本国际董事总经理兼摩根士丹利资本国际指数政策委员会主席雷米·布里安德表示。“中国监管机构继续改善市场准入条件的坚定承诺，是赢得国际机构投资者支持的另一个关键因素。这种承诺的一个例子是，最近几个月a股停牌的数量大幅下降。”

根据摩根士丹利资本国际的预测，每增加2.5%，a股将获得110亿美元的增量资金。根据这一计算，纳入系数将从目前的5%扩大到20%，预计将为a股带来约660亿美元的增量资金，即约4429亿元人民币。

根据计划，调整将分三个阶段完成:摩根士丹利资本国际(msci)将在今年5月的半年度指数评估中扩大至10%，在8月的季度指数评估中扩大至15%，最终在11月达到20%。11月，中盘a股将以20%的比例纳入摩根士丹利资本国际中国指数。

今年1月12日，中国证监会副主席方星海直言不讳地表示，2019年外资流入a股将进一步增加，预计将达到6000亿元。方星海表示，a股在摩根士丹利资本国际指数中的比重从5%上升至20%，这吸引了大量外资。富时罗素指数也宣布纳入a股，内含比率为25%。道琼斯还宣布纳入a股，这将为a股带来约150亿美元。总体而言，与2018年相比，今年的股市是可以预期的。

需要注意的是，外资增量资金不会严格按照纳入时间进入a股。由摩根士丹利资本国际指数(msci index)和富时指数(FTSE index)锚定的指数基金分为“参考跟踪型”和“链接跟踪型”。“挂钩跟踪型”是一种被动型基金，它将按照指数调整计划被动买入；“参考跟踪型”是一种活跃的基金，具有一定的独立运作空，并倾向于在适当的时候配置。根据摩根士丹利资本国际发布的官方数据，“挂钩跟踪”指数基金的规模约占5.7%。

有益部门:

通信服务、金融和不必要的消费占据最大比重

华创证券首席宏观分析师张羽指出，a股包容因素扩大后，通信服务、金融和非必要消费将占到20%以上，将成为msci指数权重最高的三大板块，效益明显。

根据摩根士丹利资本国际披露的信息，a股行业的权重分布从高到低依次为通信服务(24.2%)、金融(22.5%)、非必需消费品(20%)、工业(5.9%)、房地产(5.3%)、能源(5.2%)、医药(4.2%)和信息技术。

至于摩根士丹利资本国际可能包括的创业板股票，徐彪天丰策略认为，外国投资者更喜欢市值大、盈利稳定、净资产收益率高的股票。外资预先配置的成长股类型的主要特征可能包括:

1.医药是这个行业中最受欢迎的；

2.市场价值约200亿元(中等增长)；

3.利润增长率和盈利能力较高，要求较稳定；

4.避免长期并购的后遗症，如商誉；

5.在满足前四点的基础上，估值的容忍度将相对较高。

银河国际列出了20只最能受益于增持因素的股票，以及有机会被增持的创业板股票候选名单。

外资热潮:

北行基金前两个月的净流入已经超过1000亿元

事实上，外资已经通过国有股联通涌入市场，今年北行基金净流入超过1000亿元，主要流向摩根士丹利资本国际的成份股。

数据显示，今年1月，北行基金累计净流入606.88亿元，创下月度净买入规模纪录。2月份，北行资金持续大规模流入，每月累计净流入603.92亿元。2019年前两个月，北行基金累计净流入1210.8亿元，超过上季度外资流入总量。

机构消息人士认为，a股外资配置边际加速有两个主要原因:第一，全球风险偏好已经反弹，新兴市场股市也得到提振，估值处于历史低位的a股相对成本表现有所改善；第二，中国资本市场的开放和msci权重的增加有望提前吸引外资。

目前，外资进入a股主要是通过土地证券交易所和qfii/rqfii。由于qfii/rqfii的一些限制，泸沽通逐渐成为外资进入a股市场的主要渠道。因此，鲁谷通的持股方向也成为外资配置a股的重要参考。

据招商证券统计，截至2019年1月31日，路虎通持有的股份主要集中在餐饮、家电、银行、非银行金融、医药和生物等领域。该行业的分布与摩根士丹利资本国际成份股的市值比率高度一致。

从头寸的变化来看，今年1月，路虎通大幅增加了在家电、餐饮和银行业的头寸。食品饮料、家用电器和银行业的持仓量分别增长了1.77%、1.5%和1.34%，这是路家通1月份的前三大板块，其次是电子、房地产、非银行金融、医疗生物、电气设备和机械设备，它们的持仓量均增长了不低于0.35%。休闲服务业和交通运输业这两个行业的比重较大，分别为0.01%和0.05%。

引用逻辑:

外国资本流入与春天的躁动产生了共鸣

在这一轮春季a股市场风潮中，外资加速流入无疑是一个重要的驱动力。产业增长与外资流入之间也存在明显的正相关关系。例如，家电、食品和饮料以及非银行金融都是外资的主要购买领域，它们都是最大的受益者。

华创证券指出，纳入msci指数将在短期内有利于股市，这将显著增强海外基金的吸引力，帮助投资者修复悲观情绪，并为市场反弹提供一定的资金支持。然而，随着包含因素比例的增加，对股市的助推作用将减弱。一般来说，它是第一次被列入；第一次扩张；二次膨胀；完全合并。

由此可见，a股市场的演变绝不是外资的唯一贡献。深湾宏源证券认为，从日历效应来看，a股市场在每年的第一季度，尤其是2月份存在显著的躁动效应。一般年份春季躁动的主要逻辑在于流动性充裕背景下的主题轮换市场。然而，2019年进入市场的外资增加预计将集中在上半年的发酵，这预计将与春季的躁动产生共鸣。

从北行基金与国内机构的持股差异和市场表现中，我们也可以看到一些线索。

去年第四季度，在消费和反周期行业，中国联通和部分股份公共基金之间达成了强烈共识，但在银行业、非银行业、家电、电子、汽车和其他行业却有很大差异。具体表现为:陆沪港通选择了加仓银行、非银行(主要是券商)和家电行业，而部分股票型公募基金增持了它们的头寸；部分股份公共基金增加了它们在电子和汽车领域的头寸，而土地股份减少了它们的头寸。就市值和风格偏好而言，部分股票型公共基金主要增持以创业板为代表的中小股票，而外国投资者更青睐市值较大的行业领军企业。

数据来源:2月28日风力。

数据来源:2月28日风力。

国内外资本不同的投资需求和选股逻辑决定了双方不同的选择。

外资买入主要是由于中国资本市场开放和摩根士丹利资本国际权重增加的预期、基于全球风险偏好的短期修复以及a股估值相对较低，这增加了长期基金和对冲基金在全球资产配置中对a股的配置权重。增持的行业和个股仍是最符合中长期外资股选择逻辑(高资产质量、高操作门槛和高净资产收益率)的稀缺优质资产。

对于国内资本而言，这个市场的背景是宽松的流动性环境和各种政策措施的共鸣。此外，之前的风险(质押、商誉和信贷紧缩)集中在1月份，导致国内资本加速进入，从而推动市场在2月份继续反弹趋势。

中信证券在春节后发布了一份报告，指出预计市场将从外资转向内资。海通证券(Haitong Securities)的荀玉根在最新的研究报告中写道，“当你来到日本时，没有必要惊慌。”一些人认为，本轮市场可能类似于快速牛市，从2014年底到2015年上半年，价值股和成长股都在飙升。

来源：环球邮报中文网