销量猛增势头持续 新能源汽车龙头强者恒强

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受补贴持续下降等因素影响，2018年新能源汽车行业整体承压。就二级市场的表现而言，行业分化仍在继续；然而，就个股而言，比亚迪、宁德时报、李闯集团、德律风等板块领军企业已经开始独立上市。

同时，根据11月份的销售数据，在汽车销售整体疲软的背景下，前11个月新能源汽车累计销售103万辆，同比增长68%，超出市场预期。北京曼兰资产管理公司ceo马曼兰指出，行业从初始阶段走向成熟是不可避免的，这不能被视为盈利的空.2019年的“双点”系统将有助于进一步刺激新能源汽车的发展。据预测，未来三年中国电动汽车将出现大的井喷趋势。

此外，他建议a股投资者关注下游汽车和上游汽车、电池和电子控制行业的领先股票的投资机会，相关股票的股价可能在2019年翻一番。

领先股票率先走出独立市场

2018年新能源汽车行业除了高镍三元的主题机遇和隔膜的海外供应价格持续高于预期外，没有整体机遇。根据风能数据，截至12月27日收盘，新能源汽车板块自年初以来累计跌幅为30.97%，而上海a股和沪深300的跌幅分别为21.08%和20.03%。

今年上半年，该行业的表现好于上证综指12.65%的a股和沪深300指数11.24%的10.66%。然而，由于6月份补贴政策的正式实施、6月份新能源汽车销量环比下降以及市场的持续调整，新能源行业在下半年遭受了严重损失。7月1日至12月27日，该行业累计跌幅高达23.07%，而同期沪深300指数下跌10.83%。值得注意的是，在10月19日以来的反弹中，新能源板块开始反击，累计上涨1.35%，表现优于同期的白酒、医药和银行业。

与该行业的弱势相比，比亚迪、宁德时报、李闯集团、特瑞德等子行业领袖已经表现出色。例如，10月19日上证综指跌至2400点的低点时，比亚迪从8月份的底部反弹了近30%，其股价从8月份的低点36.59元上涨了60%，至11月29日的最高点59.1元。

马曼然表示，2018年是新能源汽车产业从0到1的关键一年。从0到1需要很长时间，但从1到100会非常快。以比亚迪的王朝系列车型为例，今年的生产和销售供不应求，这是在全年汽车市场整体下滑的背景下，子行业的高增长。

与此同时，随着电动汽车技术的成熟，价格下降，电池寿命增加，消费者的关注度减弱，认可度提高，尤其是越来越多的电动汽车在前往北方一线城市的途中，市场有望迎来一个重大转折。据预测，在未来三年内，中国电动汽车市场将会井喷，并在经济疲软的背景下成为行业中一个不可多得的亮点。

“2019年，领先的新能源汽车公司的股价有可能翻番；展望未来五年，我认为空房的主要品种将增加10倍。”马曼兰说。

“双点”对冲补贴下降，行业低端产能加快

新能源汽车产业将走向何方，政府补贴的下降一度引起市场担忧。然而，随着时间的推移，在市场加深了对政策逻辑、衰退程度和产业链利润变化的理解后，补贴政策的影响逐渐减弱。此外，根据以往政策，新能源汽车积分将于2019年首次纳入“双积分”(平均油耗和新能源汽车积分)评估，积分政策有望对冲补贴衰退的影响，成为新一轮促进行业内生发展的政策因素。

“取消补贴是不可避免的。当规模扩大时，成本下降，补贴肯定会减少。因此，行业从初始阶段走向成熟是不可避免的，不能算作利润空.未来新能源汽车的核心驱动力是汽车应该是革命性的、电气化的和智能化的，因为消费者生活中最大的消费是房子和汽车，最常用的工具是手机和汽车。”马曼然分析说，“双积分对新能源汽车有好处。”你买的人越多，公司赚的钱就越多，这将加速传统汽车行业的转型。”

独立投资者翁开松在接受《红色周刊》采访时也表示，补贴的退出实际上是新能源汽车企业市场化的正常过程，而双倍积分则使行业更加市场化。他认为，一些企业已经开始应对补贴下滑带来的利润压力。例如，比亚迪去年从梅赛德斯-奔驰和奥迪汽车中招募了两名设计师，为比亚迪设计汽车的底盘和外观。从比亚迪王朝系列车型的销量来看，消费者对比亚迪的运营仍有较高的认可度。

根据该协会制造商的数据，比亚迪新能源乘用车销量11月环比增长10.97%，总销量28，929辆再次胜出。一系列车型的销售也使得比亚迪今年第三季度的现金流显著改善。根据报告中“经营活动现金净流入”的数据，今年前三季度的数据分别为-2.18亿元，-16.07亿元和66.5亿元。此外，第四季度的汽车销售也将带来明年第一季度和第二季度企业利润和现金流的稳定增长。

在翁开松看来，新能源汽车领域表现较好的目标点是北汽新能源、比亚迪、吉利汽车和SAIC。他说:“从销量来看，除了上述比亚迪的销量领先之外，SAIC的荣威和MG、广汽川汽和BAIC新能源都不错，其他汽车公司没有竞争力。”毕竟，我们需要提前预测公司在未来5~10年空.的生存情况对于年收入只有几亿元人民币的汽车企业来说，未来有被淘汰的可能，这种担忧并不大。”

整车和上游产业链的领先机会非常确定

经过近几年的快速发展，中国新能源汽车产业链已经比较完善，未来各个环节的投资机会将直接关系到定价权。在马曼然看来，未来产业链中定价权的最佳环节在于整车领域和上游配件领域，可以通过性能和品牌取胜。整个汽车行业的投资都应该抓住龙头股。中国是世界上最大的汽车生产和销售国。未来，新能源巨头将在中国诞生。领先股票的胜率更高，失败的回报和胜率更客观。

在选择整个汽车行业的特定股票时，企业是否具有爆炸性模型以及爆炸性模型能否持续是关键因素。例如，比亚迪在过去十年中有几款爆炸性车型，包括f3、g6、s6等。，但这些爆炸性的模式采取了低价抢占市场份额的低端路线，这是不可持续的。王朝系列的爆炸依靠性能取胜，因为汽车本身并不便宜，但销售结果喜人，口碑越来越好，所以可持续性要高得多。其次，电池、电机和电子控制等上游配件也是马曼兰看好的领域。企业的技术壁垒是否很高可以作为选股的重点。

“由于过去两年锂电池行业的过度扩张，已经出现了产能过剩。未来，随着新能源汽车销量的大幅增加，需求将逐渐消化这种产能过剩的局面，预计锂电池行业将迎来更好的投资机会。”前海开源首席经济学家杨德龙表示，锂电池行业上游的钴和锂资源股在去库存化和价格下跌后也将具有逢低吸纳的价值。目前，许多行业领先股票的估值已跌至历史最低点。未来，随着央行由宽信贷向宽货币的转变，企业资本有望得到改善，倾销库存现象将减少，钴和锂资源价格有望反弹，从而带来股价反弹的机会。

投资必须选择领导者，这是翁开松在新能源领域的选股逻辑。他认为，中国新能源汽车企业正面临全球竞争，行业竞争将更加激烈，市场预期将从“28”走向“19”。他以汽车电池为例，分析了国内领先的是比亚迪和宁德时代。“基本上，可以假设其他企业在动力电池领域没有与他们竞争的‘资格’，他们最多应该在某个时间点做出配套设施或有所突破。从长远来看，这些巨头肯定会蚕食整个动力电池市场。”例如，在目前占国内动力电池40%的宁德时代，财务数据也“非常漂亮”，预收款和货币资金大幅增加。如2014年末预收账款和货币资金分别为0.872亿元和5.96亿元，截至今年第三季度，预收账款和货币资金分别为17.05亿元和230.1亿元，分别增长194倍和385倍。此外，SAIC、广汽、宝马等汽车制造商是其稳定的客户。

“在整个汽车领域，我认为SAIC和比亚迪值得特别关注。SAIC有更高的股息和充裕的现金流。对比亚迪的逻辑持乐观态度的是，它在整车、电池、igbt和云轨等交通领域表现出色。目前是中国整个产业链中唯一的新能源企业，R&D的投资仍在增加。”

此外，龙头企业的电动平台规划也值得关注，前向开发平台通常是新能源乘用车大规模制造的前奏，同时可以保证新能源汽车产品的竞争力和可持续性。例如，SAIC今年10月上市的漫威x是一个全新的纯电动平台。此外，SAIC仍在打造全新的纯电动平台，采用E架构，2020年将有更多车型问世。

2019年，特斯拉等海外新能源汽车企业有望正式落户中国。然而，对于新能源汽车海外销售增长给国内供应商带来的投资，业内人士持有不同的态度。乐观的看法是，特斯拉和其他外国公司将增加对电动汽车上游原材料和配件的需求，并推动上游配件企业的发展。不乐观意味着如果供应商没有定价权，很难在二级市场上长期发展并获得高估值，投资机会有限。(本文中涉及的个股只是例子，不是购买建议)

[编辑:吕贤伟]

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来源：环球邮报中文网