“中国神泥”启示录：低估值赛道也有春天

本篇文章2123字，读完约5分钟

红色周刊作者|张君明

天山股份的“蛇吞象”吸收了与其大股东合并的中国建筑材料股份有限公司的部分水泥资产，将很快成为中国产能最高的行业领导者。“中国神农氏”的首次亮相成为a股的热点之一，这也使得低估值行业成为投资者挖掘潜力的新趋势，甚至成为风格转换的起点。事实上，以天山股份为代表的水泥股，虽然行业似乎不像生物医药和科技股那样“先进”，也不具备深入人心的品牌优势，但趋势一点也不慢。在今年以科技和消费为主导的大众化轨道上，它已经走出了自己稳定的市场，没有出现任何明显的迹象。除了估值相对较低的优势外，生产和销售的蓬勃发展也是推动股价走强的关键因素，而大股东资产的注入更增添了空.的想象力以水泥为参照，a股中具有相似特征的行业公司有望在未来迎来升值的春天，风险收益比也更具成本效益。

水泥竖旗，低估值不全是陷阱

今年以来，投资估值在一定程度上已经成为一个“陷阱”。以银行和房地产为代表的低估值品种正处于低迷期，甚至逆势下跌，而许多领先股票具有明显的高市盈率特征，其中大部分是受欢迎的生物医药和科技股。虽然市盈率高的股票也包含许多表现不佳的主题股票，但市值一般较小，对市盈率高的趋势影响不大。从通达软件的高市盈率指数(880824)来看，年内增幅约为27%，几乎是同期沪深300指数增幅的两倍；低市盈率指数(880826)下降了4%以上，两大阵营之间的差距高达30个百分点。在这种情况下，低市盈率不仅难以被投资者视为重要的投资参考指标，而且在一定程度上被视为反向指标，“低估值陷阱”已经形成。

与在低估值行业有着良好形象的银行和保险相比，同样估值较低、看起来有点“土”的水泥今年为低估值行业竖起了一面旗帜，为高市盈率和低市盈率阵营之间的对抗中的低市盈率挽回了一些面子。在去年增长106%的基础上，领先的海螺水泥今年又增长了16%以上；天山股份在周一复牌前一年上涨了近60%，同一实际控制人的祁连山和宁夏建材上涨了近80%，当地领导人上峰水泥、万年庆和宋庆建华也上涨了50%至70%。只有在其他行业不“纯”的四川马爽，与趋势相比下跌了约10%。总的来说，水泥股的表现并不逊于科技股，为长期投资者创造了可观的利润。

低估值下的业绩预期、并购给空增添了想象的空间

为什么看似“土”的水泥在高科技和消费的火热市场氛围中走自己的路？估值低显然不是唯一的原因，尤其是今年年初水泥股的平均市盈率超过15倍，与银行和房地产相比并不特别低。笔者认为，明确的市场需求和运输半径使得各地的地方领导，这是水泥股表现良好的更重要因素。与大多数其他行业相比，水泥通常受销售半径300公里的限制，很容易形成区域性龙头企业。即使是国家龙头企业也只能通过当地自建产能或并购来扩大市场份额。这种特殊的生产和销售特点决定了水泥上市公司只要经营稳定，就能轻松获得稳定的利润。在房地产、基础设施等领域，水泥具有“按需”的特点。除了对旧住宅区改造的政策支持以及对近期长江流域洪灾后重建需求增加的预期之外，基于价值的基金青睐水泥也就不足为奇了。

除了在保持稳定的同时期望业绩进步之外，许多水泥股还有另一个“隐藏的武器”，那就是空想象中的并购空间。这一次，天山股份通过吸收大股东的大量水泥资产，成为“中国的上帝泥浆”，凸显了牛市背景下并购的独特魅力。对于大股东来说，资产证券化在牛市中转化为上市公司股份是一种最大化自身利益的操作，也有利于上市公司质量的进一步提高。特别是在特殊水泥销售半径的情况下，大股东将注入分散在全国各地的资产，这比自建产能或上市公司收购其他同行要快得多，效率也高得多。除了天山股份之外，未来是否会有另外两家实际控制人相同的上市公司进行进一步的并购，以及冀东水泥和金隅集团这两个有持股关系的公司，空.也有相当程度的想象

“削峰填谷”的下一个潜在机会

在a股水泥上市公司被逐步挖掘的同时，港股，尤其是纳入陆港标准的水泥股，也有值得关注的价值。与a股相比，港股中水泥公司的估值较低，甚至有市盈率小于5倍的公司股价被打破，这也是未来可以挖掘的潜力。例如，天山股份有限公司的大股东中国建筑材料股份有限公司的股价自7月下旬以来大幅上涨，涨幅约为60%。笔者认为，一些产能充足、估值较低的港股值得关注。笔者关注的品种有海螺水泥的龙头企业西方水泥和遍布全国的亚洲水泥。

a股和水泥类低估值和业绩行业在保持稳定的同时有可能进行并购，也有望成为未来低价值轨道的“下一个春天”。举例来说，水务行业，无论是自来水供应还是污水处理，都与民生息息相关。工农业生产的基本领域似乎与水泥相同，但市场需求相当刚性，预期性能稳定；与此同时，每一家水务上市公司都类似于水泥，并在自己的地区拥有一定的垄断甚至更好。投资者只需要考虑建造一个水厂或水泥厂是否困难。此外，许多水务公司通过增加收购资产实现了增长，或者通过产业资本实现了持续增长，这有望在净利润稳步增长的前提下，给股价带来并购的想象“翅膀”。目前，估值相对较低，水务公司也有潜力重估未来价值。作者重点介绍了以下几个品种:宏成水务、荣兴环境、中山公众、重庆水务等。

(本文的观点只代表嘉宾，不代表红周刊的立场。提到个股只是为了举例分析，并没有提出买卖建议。(

来源：环球邮报中文网