冀洪涛：市场结构性特征明显，长期看好市场未来发展空间

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最近，在《证券时报》第14届中国上市公司价值评估与投资策略研讨会上，鹏华盈总裁助理、股权投资总监、董事总经理严陶虹分析说，目前的市场有其合理性，空还没有进入最后的泡沫阶段，还存在一些结构性的机会。投资者可以根据他们熟悉的方向进行一些产品配置和选择，但他们必须以此为基础。

市场结构特征明显，全球产业链面临重构

季指出:第一，结构性特征非常明显，一批好的公司越来越贵。虽然有一定的业绩基础，但估值溢价相当明显。自2019年以来，上证综指上涨幅度不到30%，但创业板指数的增速却从底部翻了一番，表现出明显的结构性特征，也可以看到高增长的预期。但是，作为一名投资“老手”，我们在这种情况下会谨慎从事，因为中国股市无法摆脱长期的周期性问题。根据历史规律，如果基金在市场上广泛发行，并且市场普遍上涨，根据老手的经验，一旦市场疯狂，就无法阻止机构投资者用巨额基金开仓的冲动。这一轮新一代基金经理的投资偏好充分体现在他们的核心头寸上。事实上，差别不大，主要集中在消费、技术和子行业的领导者，一些优秀公司的股价越来越高。

从市场结构变化的分析来看，我们对空市场未来的长期上涨持乐观态度，这离临界点还很远，而且还在用资金购买资产的过程中。长期成功的支持因素是长期资金的进入和资产配置的转移。这和美国的发展史是一样的。他们通过401k养老金计划将个人资金委托给机构投资者，不断购买好公司，并提高好公司的估值。事实上，美国股市的增长和结构分化也很明显。如果我们将来有一个类似的“养老金计划”，23万亿元的巨额金融资产和较大的人的储蓄资产将逐渐成为高质量的股票资产，这是一个长期的积极，有一个高质量的股票资金的持续供应，有理由高估。

市场最大的短期影响因素在于经济的快速复苏和疫情的有效控制，这将导致市场预期宽松的财政和货币政策的边际调整，导致高估值恐慌。如果经济复苏过快，对短期资本市场来说将不是好消息。一旦政策收紧，就会影响到对强势股票的投机或博弈。关键是市场继续大幅上涨，各种资产开始盘整，热点开始旋转转化，将进入下一阶段，形成新一轮的市场周期变化。目前短期因素还没有被触发，估计有一个季度会被观察到，所以市场仍然处于周期的中间阶段，在达到临界点之前还有很多机会。

纪认为，现在的矛盾是，财富增长的需求与少数优质股票的股权价值相对应，因为好公司并不多。今后，我们将面临这样一个问题。例如，在一些行业，业绩增长稳定在20%左右，但市场给出了50倍或更高的市盈率。从这个角度来看，好公司确实有一定的稀缺性。许多个人投资者通过机构投资者进入股票市场，而这部分资金也体现了机构特征。

第二，产业链的重构，整个世界格局发生了重大变化。季指出，从中国、美国和外部环境来看，中国制造业产业链正面临重新布局的考验，有必要争取自力更生或打造自己的集团。为了生存或生活得更好，有必要建立自己的系统，这对某些行业有更大的影响。就疫情而言，它加速了新经济对旧经济的冲击，加速了传统产业的技术和数字化进程，改变了原有的生活方式和商业模式，创造了新的需求。但是，对国内外疫情影响的预测还远远不够，一些新行业和新模式还有很大的发展机遇。

登记制度促进了新兴产业的诞生。改革方向有利于资本市场的发展和成熟

创建科学技术委员会和创业板试点登记制度是中国资本市场制度改革的最大红利。季羡林认为，体制改革可能会成为很好的支撑，不能走回头路。许多新兴的工业公司可以通过注册制度上市，获得资金，获得良好的发展，或者成为明日之星，为市场和企业提供了一个很好的选择。

注册制度改革是促进资本市场繁荣的重要因素，步伐是不可阻挡的。下周可能会有10到20家公司上市。供应量的大幅增加肯定会给市场带来波动压力，但也给投资者提供了更多的选择。注册制度改革的大方向不能因为市场的剧烈波动而中断。即使市场出现较大波动，我们也可以坚持改革创新，注册制度将大有可为，这将促进资本市场的成熟和进步。

严指出，大浪淘沙，优质资产和好公司毕竟是少数。市场确实对一些行业和个股过于乐观，因为市场认为它们会成功，所有参与创新药物、疫苗和半导体等科学研究的公司都会成功。这本身是不现实的。一旦达不到预期，价值的破坏也是巨大的，但这也是我们必须经历的风险。投资者也应该谨慎和冷静。毕竟，只有少数公司能够最终实现这一目标。

来源：环球邮报中文网