债券基金都在跌！债基还能买么？

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作者:时代财经·徐威强

“好久不见了！在购买了一只债券基金半年后，结果是亏损！”面对自己的说法，投资者明先生有些愤怒。

最近，大量投资债券基金的人陷入恐慌。过去非常稳定的债务基础经历了罕见的下降，一些品种甚至经历了大幅波动。

鹏华基金固定收益总部公共债券投资部副总经理刘涛认为，目前的债券收益率确实处于2002年以来的历史低点。从这个角度来看，目前的债券调整是有一定道理的。刘涛表示，目前债券市场正处于正常的技术性回调，是在6月和7月逐步干预债券市场的好时机。

全球债券利率处于历史低位。

平安基金的基金经理汉克认为，在全球低利率环境下，纯债务产品的投资收益对投资者越来越没有吸引力。他建议投资者可以适当配置固定收益增强型产品，从而提高收入弹性。

根据choice的数据，自今年4月底以来，债券基金普遍出现下跌，一些债券基金甚至在一周内下跌了4%，对于长期表现稳定的债券基金来说，这确实是一个罕见的现象。

“最近，很多投资者都来咨询，特别是对于一些购买量较大的客户，亏损是不可避免的。”招商银行的一位高级财务经理向时代财经透露，除了债券基金，一些股票债券混合基金也遭受了损失。然而，与之前的债券盈利和股票亏损现象不同，这是一种罕见的股票盈利和债券亏损。因为债券的头寸相对较重，往往在80%以上，而权益头寸相对较小，只有10%到20%左右，虽然利润不能弥补债券的损失。

鹏华基金固定收益总部公共债券投资部副总经理刘涛表示，债券市场已从4月的最后一周开始逐步回调，调整幅度约为30个基点。从绝对债券收益率来看，目前的债券收益率确实处于2002年以来的历史低位。从这个角度看，目前债券调整是有一定原因的。

从债券期限利差的角度来看，刘涛以10年期国债为例，认为利率债券的期限利差处于很宽的水平。这是自2002年以来罕见的情况，发生在2008年和2015年下半年。目前，历史上10年期国债与1年期国债的息差约为90%，30年期国债与10年期国债的息差也在90%以上。目前的期限利差水平与2015-2016年的经济环境相似，从中也可以推断出一些主要资产的可能趋势。

2008年和2015年下半年，中国出现了类似的“大规模流动性释放”情况。然而，刘涛表示，通过分析流动性的传导方向和政府的引导措施，资产价格的表现是不同的，期限利差的修复方法也大相径庭。目前，流动性宽松环境与前两次相似。自今年受COVID-19疫情影响以来，央行从2月到4月一直大幅放松，向金融市场释放更多流动性。刘涛推测，在当前的经济环境下，2008年“定量流动性”的释放很有可能不会再现。他预测，随着本轮利率债券供给高峰的逐渐过去，生产面走强的趋势可能会在7-8月份逐渐结束，未来一两个季度可能会迎来第二轮相对有利的债券市场环境。

“从资产类别或债券市场节奏的角度来看，从去年10月底至今年4月中旬进行技术性回调。”刘涛表示，从4月底到8月，最快的一轮下跌基本上在30个基点左右。然而，对于投资者来说，如果下半年是一个很大的机会或回到有利的状态，6月和7月可能是一个很好的机会来打开头寸。

他判断有两个因素将在下半年逐渐进入债券渠道。首先，经济将在今年下半年下滑。根据生产结束的高频数据，可能是4月至7月或8月初。其次，如果流动性在金融体系中积累的时间相对较长，仍有一定的可能性会出现一个自我循环和杠杆作用的过程。

与债券市场的低迷表现相对应，股票市场的表现是光明的。对此，刘涛表示，股票和债务资产可能会产生一定的“跷跷板”效应。股票资产可能代表一个结构化市场，受疫情影响较小的行业可能表现更好。随着整个疫情的逐渐稳定，国内股票和债务的跷跷板效应可能会在未来两到三个季度内继续减弱。此外，我们应密切关注海外疫情逐渐平息后各国的经济复苏情况，同时在国内政策的指导下做出进一步的详细判断。

面对今年的市场环境，投资者应该如何调整？

刘涛建议，在债券基金的配置中，不太可能是全仓利率债券，这将使整个债券基金的业绩净值大幅波动，其中至少有一半将由信用债券支持，利率债券将分阶段参与操作。因此，今年的信贷投资特别关注信贷风险。通常，任何经济疲软都会加剧信贷风险。

以美国为例，在民营企业比重较高、国有企业比重较低的经济结构下，今年开始出现第一轮金融紧缩。从今年2月的第三周开始，包括避险资产黄金在内的所有资产类别都在下跌，只有美国债务继续上升。这一轮金融紧缩可以通过美联储释放流动性来缓解，金融体系内的杠杆风险也可以得到解决。

他预测，第二轮金融收缩将来自企业破产导致的实体经济收缩向金融体系收缩的传导，这可能发生在今年下半年。

从经济结构来看，中国国内经济国有资产比重较高，抵御整个经济金融体系风险的能力较强。刘涛表示，今年下半年，中国经济三驾马车中的“出口”外需部分很可能会受到周边相关企业甚至美国等国的倒闭的影响，这可能会给浙江、广东等“出口大省”的相关企业带来更大的冲击。从正常的经济和金融周期来看，国内经济本身也可能经历实体经济收缩带来的金融收缩压力。因此，在信贷投资方面，下半年我们应该尽量避开一些受疫情影响明显的高风险行业，或者选择比较好的行业和赛马场，这样可以比较好的规避信贷风险。

平安基金的基金经理汉克认为，债券市场的收益率一直在下降，导致银行理财产品的收益下降，甚至最近一些产品出现了负收益。在全球低利率环境下，纯债务产品的投资收益对投资者越来越没有吸引力。

汉克建议，在动荡的市场条件下，投资者可以合理配置固定收益产品。此类“固定收益+”产品强调低波动性，严格控制回撤，通过“债务支持和股票增值”获得债券的基本收益，从而降低投资组合的波动性，降低投资风险；在股票方面，我们将根据市场情况灵活把握股市机会，投资比例不超过基金资产的20%。努力获得超额股票回报，增加债务型“稳定器”的收入机会。

来源：环球邮报中文网