券商中期策略来了：10大关键词透露下半年A股动向，券商称“我们正在经历一轮

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气温在逐渐上升，芒果的种子已经过去，2020年将过半。疫情期间，金融业现场直播激增，除了“云办公室”、“云研究”和“云招聘”外，券商还召开了“云战略会议”和“云绩效简报会”。刚刚结束春季在线战略会议的经纪商们已经开始不间断地召开中期战略会议。

6月9日至6月19日，中信证券2020年中期资本市场论坛在网上举行，共有1个主论坛和19个子论坛，666家上市公司参加。据悉，中信证券论坛第一天就有6万人围观。6月1日至7月8日，国泰君安研究院还召开了为期一个多月的中期投资策略在线交流会议。

经纪人的年度中期战略会议也是百家争鸣的最佳时机。下半年a股走势和投资策略将陆续发布。此外，自6月初以来，许多券商也纷纷抛出了下半年a股的投资策略。“财务第一医院”会为您逐一整理，并先看关键词。(在文章的最后，还有一个一年中经纪人最喜欢的机构/行业的列表，不要错过)

地图学:周尚义

中信证券研究小组:a股将在下半年开始中期上行“小康牛”

下半年，a股将启动中期“小康牛”上升趋势，政策驱动基本面修复，a股在全球配置中的吸引力增强，宽松的宏观流动性传导至股市，三大因素将共同推动a股上涨。海外因素在第三季度仍频繁受到干扰；在政策力度下，国内经济将在第三季度迅速恢复正常水平，a股利润增长率将逐季度上升；总体而言，流动性全年保持宽松，并将在明年的回报中逐渐变得正常。预计明年a股累计净流入将达到4400亿元，下半年流入量较大，外资和工业资本是重要的增量资金来源。

预计在第三季度后半段，a股将开始几个月的上升趋势。建议三季度坚持基础设施、药品和消费的配置；从第四季度开始，周期和技术将成为市场的主线，可选择的消费配置的价值将会增加。

交通银行国际研究部部长洪灏:乾隆想用它

a股和港股都有长期投资价值。上海证券交易所和标准普尔500指数的相对表现已经到了拐点，这表明上海证券交易所的相对回报在未来会更好。2000年3月以后，中国股市的表现远远好于美国。维持去年11月上海证券交易所未来12个月2700-3200交易区间的预测。在3月份的暴跌中，恒生指数也触及了当前周期的低点，这个低点不太可能被打破。a股和港股也可能受到美国成长股泡沫破裂的影响。但即使它有影响力，价值投资者也不会拒绝更好的价格。

广发证券首席策略师戴康:从修复中寻找“估值降维”

就配置而言，我们应该从修复中寻找“评估维度缩减”。避险情绪已经消退，但全球政治和经济环境仍不确定。市场将在长期内寻找一个合理的估值——即“估值维度缩减”，这将沿着三条路径进行。一是消费者需求的修复，从旅游修复、竣工拉动和线下修复的角度来看，重点是休闲服务、机场、家电、黄金首饰；第二，出口需求修复，内部供应和外部需求共振，消费电子(苹果链)，机械设备，和白色家电相关的家庭消费出口；第三，“三个火枪手在循环”(重型卡车，建筑材料，建筑机械)与生产和供应维修，低估价+良好的繁荣和利润维修，新的基础设施(国际数据中心，医疗信息化)受益于现场革命。

就主题投资而言，改革和新的产业周期正在推进。一是新能源汽车“全年运行”，注重中游电池环节；二是国有企业改革的“新起点”，重点是地方负债率和竞争力高的地区；第三，央行的数字现金“增量登陆”，关注pos机制造商。

王，兴业证券首席策略师:卧虎生龙

2020年下半年，市场处于震荡休眠状态，短期投资把握机构活力，长期综合活力正在孕育。总体而言，2020年下半年，市场处于动荡状态，经济基本面处于内需上升和外需下降的交错期。流动性依然宽松，但没有“泛滥”，风险偏好反复受到冲击和冲击，以便抓住结构性机遇。冬眠:有许多不确定性和巨大的风险，更多的风险来自外部。疫情影响了外部需求的下降趋势、全球债务“灰犀牛”以及中美之间的持续博弈。外部潜在风险使市场处于休眠状态。短期投资应该抓住结构性活力:生产面复苏，需求面逐步改善，财政和货币面都在底部，但政策是确定的，新的生命在中国逐渐诞生。长期综合活力正在孕育:中国经济具有较强的复苏能力和稳定的出口能力，资本市场改革已经全面铺开，世界上最好的资产都在中国国家的比较配置下，股票市场具有从中长期休眠到新生的基石。

随着a股市场供求的良性循环，注册制度和退市机制构筑了资本市场的“活水”和新生态，从全球来看，考虑到高成本绩效和低配置率的因素，中国股市的最佳资产是a股，a股在休眠状态下孕育着长期的生命力，我们正在经历一轮牛市。

光大证券首席战略研究官谢超:回归元朝，寻找货币

货币是估值的锚，市场仍被低估。预计下半年上市公司利润增速将逐季度回升，2020年全a股利润增速和全a股非财务利润增速将分别为1.8%和-7%。从政策经济周期的角度来看，企业利润是一种货币现象，通常与市场估值具有相同的含义。然而，在疫情的影响下，今年市场的最大特点是货币的快速增长，而这种大的隔离导致货币向每股收益的转换不顺畅。鉴于随着疫情的缓解以及人类应对疫情的物质安全和技术水平的提高，大隔离并非疫情的必然结果。展望市场前景，货币对每股收益的转换机制将逐步恢复。结合100年前对美国流感的研究发现，在自然灾害和战争等外生灾害的影响下，货币可能比每股收益更适合作为市场估值的锚。目前，a股的市场价值/m2约为28%，历史指数为43.7%，仍略有低估。

周期性轮换下的修正:去除市场的系统性影响后，m2弹性大于等于0.5的一级产业主要包括:家电、医药、餐饮、电子、计算机、消费服务、汽车、通信、农林牧渔、建材、国防军工等。，基本上集中在消费和科技创新领域。结合上半年的表现，预计随后家电和汽车的选择性消费将弥补这一增长，而石化和有色金属等一些周期性产品和金融目标预计将超卖和反弹。

深湾宏远战略首席分析师傅:以人为本

短期调整是第二次“削峰”市场实践，并在下半年逐渐转向战略乐观。COVID-19的肺炎疫情带来了更彻底的清除；随着居民储蓄率的上升和配置需求的释放，我们有理由期待牛市的到来。然而，整个世界都在“从一场严重的疾病中恢复”，对未来充满期待和恐惧。但是不要因为不可预知的未来而停止。这就是强调战术分配的原因。至少，我们可以预计下半年会出现一波“牛市”大反弹。

全年继续判断春季战略的节奏，下半年逐步转向战略乐观。主要逻辑包括以下三点:第一，a股基本面的上行趋势预计将在下半年得到证实，对新一轮周期开始的乐观预期可能分阶段酝酿。我们特别强调家庭储蓄率的提高，而非累计选择性消费的基本面可能比预期的要好。第二，新经济的基本面已经触底反弹，再加上预期的改革发酵(“十四五计划”和创业板注册制度)，预计科技的增长将恢复其进攻属性。第三，COVID-19的肺炎疫情带来了更彻底的清算，而牛市则是在绝望中诞生的；居民储蓄率上升，分配需求释放。

郭进证券分析师艾熊峰:内部修复和外部热情，快速进步

对a股市场保持相对乐观的看法，国内需求板块在行业配置方面具有较高的确定性。首先，下半年扩大内需的各项政策加速实施；其次，宽货币、宽信贷的流动性环境将逐步得到确认；最后，以a股为代表的新兴市场将继续受益于宽松的全球流动性环境。此外，从全球主要指数估值水平来看，a股整体估值水平处于历史中值水平，股票风险溢价仍相对较高，因此有机会修复后续市场风险偏好。就产业结构而言，国内需求部门具有高度的确定性，侧重于供需双方同时受益的产业(消费和基础设施)。

上海证券首席策略师涂军:在变化中寻求稳定，把握趋势

下半年，根据对疫情控制、经济复苏和华为事件演变的预测，一般认为市场风险偏好将呈现先低后高的趋势。把握结构性市场的关键在于消费转向科技的时代。在科技创新、国内消费和制度红利三大结构线下，我们看好军工产业(大型飞机、空天互联网)、房地产后循环产业链(物业管理和整体家居)、宠物食品、体外测试、消费电子、海南地区等结构性机遇。

万联证券分析师徐飞:引领新机遇，开创新局面

今年下半年，随着国内消费和投资恢复正增长，经济将逐季度改善，市场将继续上涨。行业配置继续关注技术、消费和投资三大主线:首先，技术增长仍是最重要的轨道，尤其是对本地化的需求大幅增加，重点是5g、芯片半导体、新能源汽车、消费电子、操作系统、人工智能等。；第二，消费仍是下半年必须匹配的重要轨道，重点关注选择性消费和消费服务业的估值修复；第三，重视产业链的基本建设，房地产和旧住宅区改造相关的投资，包括水泥，油漆，防水，电梯，家用电器等。

华西证券策略师万:金秋辉煌，全球反击

新时代的利润分配转移和流动性繁荣匹配决定了两极分化将继续。从2012年(当时经济增长率正式下降)以来的经验中不难发现，流动性节奏决定了最繁荣行业的估值趋势。我们认为，短期内，政策利率和市场利率(流动性同步指标)存在上行风险，不利于最繁荣的增长型行业；从中期来看，中美关系的不确定性和有限的全球复苏决定了流动性容易放松，难以收紧。在业内，对后房地产周期最乐观的认为是从完成周期的复苏中获益；重返蓝色海洋+新能源汽车产业链周期逆转；受益猪肉价格进入下行周期的后繁殖周期(饲料、种子、生物保护等)。)；当务之急是用国内替代中美关系的不确定性，让半导体设计行业与不断增加的受益资本支出相叠加，并进入创新周期。

经纪研究趋势

券商的制度研究趋势一直吸引着投资者的关注。据“金融一院”统计，今年以来，券商对797家上市公司进行了调查，共调查9277家。7家上市公司被经纪人调查了100多次，而迈瑞医疗仍然是最受经纪人青睐的，被经纪人调查了244次。

数据来源:东方财富地图:周尚义

从行业分布来看，今年以来，券商调查的上市公司主要集中在电子、计算机、医药和生物等热门行业。

数据来源:东方财富地图:周尚义

来源：环球邮报中文网