管清友：股市比以前更重要 一系列制度必须要改

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5月27日，兴时投资总经理杨凌、金融学院院长关庆友在网易传媒副总编姚长生的主持下，参观了《长生时代》，并就全球金融热点问题进行了讨论。

我们离下一个牛市还有多远？

杨玲:实际上，我们是乐观的。乐观的理由在于三个方面:1 .股票市场非常糟糕。回顾过去，很多人觉得熊长而牛短，主要是因为股市在诞生之初就被定位为实验场，这是最早的定位。

证券市场一直是一个融资市场，融资者在这个过程中比较强势，他的信息优势就在这里。作为二级市场的投资者，无论是散户还是机构投资者，实际上他的信息都比较薄弱。但是为什么我今年感觉这么好，或者我是一个乐观主义者？我发现中国的资本市场已经从最初的试验领域被指定为主流融资体系之一，包括中小企业的问题。在这种情况下，很难用银行作为融资手段来支持生命周期较早的企业，而且银行的利率是固定的，这是不匹配的。

我们可以看到，间接融资制度的利率是固定的，我们知道法院对利率超过四倍的判决不是很支持。在这种情况下，只有资本市场的直接融资才适合支持高风险企业，尤其是那些处于生命早期的企业。

就我个人而言，我认为有必要建立一个融资体系，这个体系必须对双方都有利，不能单方面受益。但是，如果你长期投资，你需要政策指导，包括税收优惠安排，包括企业年金、保险公司评估方法等。这些调整对投资者有利。因此，这个大方向的变化是，未来资本市场，特别是证券市场(因为它每天都在交易，这是一个信号的事情)应该走出原来的多头和空头的趋势，我认为这是一个机构和方向的趋势。从长远来看。

为什么股票发行者赚钱？

关庆友:因为我们过去已经讲过这些话题，所以中国股市的特点和症结应该讲清楚。

我想大概有几个:1 .我们的股票市场在设计上确实有点先天不足。

2.我完全同意杨总刚才所说的。买卖双方都必须受益。每个人都知道中国股市的一个特点。炒股的人不能赚钱，但发行股票的人可以赚钱。为什么股票发行者赚钱？因为我们的监管体系和交易体系决定了它通过发行股票赚钱，所以很难通过炒股赚钱。我不能说他们在杨总赚不到钱，但他们只能说他们赚的钱很少。只有专业机构和特别有经验的个人投资者才能赚钱，而大多数人却不能。

3.我非常同意两人刚才所说的话，这一点现在非常重要。资本市场促进经济转型升级，推动科技创新。毫无疑问，这是非常紧迫和必要的。我不否认这一点。我指的是这一点，我们过去说过的股权分置改革类似于我们过去说过的加入世界贸易组织。不是我们没有意识到这个问题，而是我们可能没有做好很多事情，甚至行动缓慢。

我认为资本市场从来没有像今天这样重要，它的转变和改革对一个国家来说是如此重要。

我个人的分析表明，2015年的股市是一个非常重要的分水岭，不是因为股市崩盘，而是因为股市崩盘背后的事件。

为什么股市比以前更重要？

关庆友:我看到很多有权有势的人都失去了生命。的确有许多“小松树”和“常青树”，但它们一定很稀有。一般来说，很少看到他能长期稳定地赚取丰厚的利润，这也是符合法律的。在这种情况下，普通的个人投资者，尤其是那些偶尔投资的人，永远不应该用机构思维来思考股市。你和他的想法不可能一样。你抵御风险的能力，你控制风险的能力，你收集和分析信息的能力，你的个人关系，以及你的资金数额都不同于那些机构。因此，不要说笼子里有机会或风险，因为机构和个人投资者是不同的。我一般不推荐个人投资者买卖股票。

无论是房地产投资还是股票投资，如果时间是以100%来衡量的，那么你必须花95%的时间学习，3%的时间制定分配策略，2%的时间制定交易策略。大多数人的交易策略不是直接买卖股票，而是购买基金、购买公开发行或私募、购买公开发行、购买技术成长基金或消费基金，或者购买大型私募。这就是这样的交易策略。如果你在最后亲自投资，看看延长的周期。你可以自己计算投资的时间段。有多少人赚钱？

然后，在2015年股市崩盘后，正如杨总刚才所说，股市在整个国民经济领域的决策功能中排名第一。为什么它排名第一？最初，由于股票市场的建立是为了使国有企业摆脱困境，所以它是一个融资场所。即使2008年股市大幅下跌，对整个社会稳定和金融稳定没有影响，但2015年情况发生了变化。因此，股票市场确实处于整个国家决策职能的顶端。

当然，从我国经济的升级和转型以及对自主创新的重视来看，资本市场是不可或缺的，因此必须改变资本市场从监管到发行到交易的一系列制度。

资本市场不久将会发生什么？

姚长生:回到刚才青油提到的话题，我们担心这个市场不会改变。如果有什么变化，特别是保护投资者的变化，这将是做好工作的基础。我们的资本市场很快会发生什么变化？早些时候，我听说了高层将要发生的变化，比如我们的信息披露，比如我们的处罚，比如我们的上市公司，比如我们的注册制度。你认为能感觉到的最显著的变化是什么？

杨玲:注册系统。股票供给和对科技产业投资的巨大热情，因为资本供求关系是不同的。因此，事实上，除了股票的基本面，资本供求关系也是一个非常重要的环节，这使得科技股的整体估值偏高。

但是，当我们在创业板推出注册制度时，这种努力会大得多，因为这是对股票注册制度的改革。因此，我仍然说，如果你想玩这个游戏，你必须使各方受益。毕竟，它是面向市场的。你不能强迫我开户。不管是散户还是机构投资者，你都不能强迫我开户，也不能强迫我做一些生意。即使股票基金有设定，必须购买90%的股票，客户也可以赎回。每天都有一个开放日，如果顾客从来没有赚钱，他们有权赎回它。

在这种情况下，我认为如果我们要推动创业板的注册制度，我们不能仅仅依靠卡来解决供求问题，这样游戏才能继续玩下去。因此，在这种情况下，我认为是同一句话，包括投资者保护和刚才提到的其他方面。事实上，我认为这个系统的构建是一个长期的过程，不可能在任何时候都发生巨大的变化。我只能说，我对未来三到五年的更好方向有信心。

我认为今年应该可以。我不只是这么乐观。我们今年的任务很重。到目前为止，我的职位很重。

我认为，虽然今年上半年的波动比较大，但如果你保持乐观和持仓，今年下半年应该还有更好的机会。但从长远来看，我是乐观的。

最后，让我们谈谈投资机会。我认为今年我们可以配置周期性股票、成长型股票和消费类股票来购买，但是估值不应该太高。因为在注册制度后面引入了高估值的现象，所以不要认为热门和受欢迎的炸鸡能保持高估值。我认为这很难。今年的融资仍有一点压力。然而，如果更好的股票估值是合理的，它应该以一种平衡的方式分配，头寸不应该很少。

来源：环球邮报中文网