牛股如何诞生？选对这几个行业成功一半，11大指标剖析牛股100强，三大误区股

本篇文章4045字，读完约10分钟

《数据报》和《头条财经》联合制作

作者:数据鲍晓·国源

编者按:在财务报告季结束后，证券时报数据报推出了一系列与财务报告相关的排名，从不同角度系统地介绍了上市公司在各个重要方面取得的进展，为投资者判断公司提供了详细而有用的信息。作为本系列的结尾，本文将股票价格的表现与财务报告的相关指标联系起来，试图探索股票价格变动的内在原因，为投资者研究财务报告和评价股票价格提供一个新的视角。

受COVID-19流行病的影响，股市自2020年以来一直承受着巨大的压力，指数起伏不定，股价不可预测。这种冲击的特点是“暴力、迅速和全面”，对宏观经济的影响是多方面的:首先，整体经济活动萎缩，消费、投资和生产在很大程度上受到压力；第二，不同的行业受到不同的影响。一些行业基本上处于停滞状态，而其他行业基本上不受影响。也有一些新的行业抓住机会，成为行业新秀。这些影响体现在上市公司2019年年报和2020年第一季度报告中。很难看出一只股票与其财务指标之间的任何关系，但如果将具有某些特征的股票与其财务指标联系起来，就可以看出一些关系、特征或趋势。

为了检验这些变化对股价的具体影响，本文以2020年4月底为界，抽取了今年以来a股市场表现最好的100只股票，分析了它们之间错综复杂的关系，并探讨了牛股成为牛股的内在原因。

根据有效市场理论，股票价格不仅反映了过去已有的信息对其价格的影响，还包含了一系列可能影响其未来价格的因素。换句话说，影响股票价格的因素是无限的，不可数的。本文仅从过去的信息中提取一些客观的、可操作的因素。本着这一思路，我们从2019年年报和2020年第一季度报告中选取了11种指标，并将这些指标与股价表现联系起来，考察股价表现与各种因素之间的关系。

这11个指标包括:市值、收入水平、股利分配、机构研究、机构持股、融资交易、商誉规模和管理层持股。在2019年年报和2020年第一季度报告中选择这些指标的原因是为了考虑一些影响因素的连续性，更准确地反映流行病等突发事件对投资行为和股价估值的影响。从两个不同时期的财务报告中选取不同的因素也考虑到了这些因素的特点，如有些因素的影响持续时间长，有些因素的影响持续时间短。长度和长度的结合可以构建一个更全面的影响环，从而更全面地涵盖影响股价涨跌的环节。

根据估值理论、a股市场的投资氛围和行为习惯，本文倾向于利用一些指标的相对位置数来对所选择的目标进行分类和排队或识别它们的差异，从而揭示股价变化对同一因素的反应程度，进而得出其规律性或趋势性。

通过数据计算、图表比较和模型分析，我们得出以下结论:

1.选择正确的行业是成功的一半:制药和生物工业垄断了牛头

前100名牛的进入门槛为57%，其中最高的达到255%，分布在神湾23个一级产业，占27个产业总数的85.18%。在这方面，行业似乎对牛市的成功影响不大。然而，从仔细的调查中我们可以知道，这个行业的独特性不应该被低估。在100头牛中，医学生物学占22头，占22%；10种化学品，占10%；电子产品有8种，占8%。其次，有6台机械设备、6台电气设备、5台农林牧渔、5台餐饮和5台电脑。这些行业占68%。其他15个行业只有32头牛，所以选择牛只就像大海捞针。

制药生物产业拥有最大数量的牛库存，其主要原因与今年的COVID-19疫情有关，该疫情具有让时代成为英雄的味道。在22只医药和生物类股中，80%的股票在第一季度报告中的每股收益排名与年度报告排名相比有了很大提高。也就是说，他们没有受到疫情的打击，而是“乌云背后都有一线希望”。这是这个牛市排名的特征之一。

2.在高汇率手中上涨:大多数牛市股票都伴随着高换手率

从换手率的角度来看，所有a股都是按照换手率排序的。在百强换手率中，百强牛市占18席，占18%；在500强换手率中，100强牛股占49席，占49%；在1000强周转率中，100强牛股占71席，占71%。在前100只牛市股票中，只有2只股票的换手率落后于3000只。这表明，牛股已经成为市场追逐的主要目标。与之形成鲜明对比的是，在成交量最低的100只股票中，只有4只股票价格上涨，而其他96%的股票出现负增长。

3.市值要求:中型股很有可能成为牛市

根据流通市值，只有前100名中的3只股票挤入前100名，其中26只进入前500名，20只进入前500-1000名，32只进入前1000-2000名。换句话说，前500-2000名流通市值占近80%。市场认知度高的大盘股未能成为牛市，小盘股很难进入牛市。这在一定程度上反映了市场偏好，也是a股市场的一个明显特征。

4.制度不是必要条件:神话的机构持股与研究

在前100只牛股中，每只股票都有机构头寸，机构头寸与流通股的比例差异很大，从不到1%到超过88%不等。在前100只牛市股票中，机构投资者的平均头寸为28.71%。粗略地看，28%的机构持股比例很高。然而，在整个a股市场中，机构持有的前100只股票中机构持仓的比例高于80%。这些股票中只有18只上涨，而82只股票的价格下跌。在股价上涨的18只股票中，只有3只股票进入了100只牛市。换句话说，机构头寸对选定牛只的贡献并不明显。

从机构调查来看，今年以来，前100只牛中只有29只被机构调查过，71只没有被机构调查过。也就是说，超过70%的精选股票没有进入机构的眼睛，但他们仍然看涨。在某种程度上，这颠覆了投资者长期以来的信念，即机构研究对股价表现有着神秘的影响。

5.业绩是后盾:帮助股价爆发式上涨

本文以每股收益作为衡量上市公司业绩的指标。根据2019年年报的指标，在100家最大的牛股中，只有5家将每股收益挤进了前100名，近80%的牛股排名在500-2500名之间。对比2020年第一季度的排名，我们发现2020年第一季度前100只牛中有70%以上的排名明显高于2019年年报。也就是说，2020年第一季度业绩的改善为市场投机提供了强有力的支持，这些股票受到了投资者的追捧。业绩排名下滑的大部分股票都在牛股百强之列，这也迎合了当时的市场氛围，也迎合了市场上的热门炒作话题，包括主营业务转型、资产重组、跨境经营和技术升级等。

对短期业绩的投机一直是a股的基本方式，尤其是在环境不好的时候。2020年，COVID-19疫情使经济形势变得不可预测，整体低迷的气氛给低迷的市场蒙上了一层亮色，使得市场投机的热浪猛增。因此，前100只牛市已经打上了时间的烙印，其中有多少只能够保持光明和繁荣值得投资者关注。

6.杠杆基金的贡献并不高:没有必要扩大融资交易的作用

融资交易一直受到市场的重视，其交易量也成为市场和媒体追逐的焦点。然而，实证分析表明，除了一些抽象的宏观含义外，融资交易对个股价格的影响非常有限。根据市场偏见，融资交易是一种具有杠杆作用的交易工具，通常被大型基金，尤其是机构投资者所使用。因此，融资交易通常被认为有利于股票价格。在空无法实现的a股市场，融资购买股票似乎是股价上涨的保证。

然而，在排名前100位的牛股中，有55只股票的融资余额为0，占55%。其余45只股票中，融资余额占流通市值的比例在0.33%至12.39%之间，大部分都在6%以下。这种状态类似于整个市场的状态，没有表现出融资交易的特殊贡献。因此，赋予融资交易一些神秘的功能似乎是痴心妄想。毕竟，融资交易的金额非常有限，即使与相对较大的股票相比，其比例也只有9牛一毛。

7.低股息援助:股息分配对股价贡献不大

股利分配被许多投资者视为回报投资者的方式之一。a股投资者更注重大比例股票的分配。当市场低迷时，高股息似乎有一个好市场。今年低迷的市场氛围和低迷的股价更符合这种偏好。然而，前100只牛的表现并没有为此提供足够的证据。

数据显示，前100只牛股中，17只股票不分红，83只股票有分红计划，但分红金额不高，一半以上在0.1元以内，只有3只股票超过0.3元。如果与1月至4月的平均股价相比，整体股息收益率不到1%。

送股比分红低。在前100只牛中，有74只没有送股计划。其余的股票在0.3-0.7之间，大部分都在0.5以下。

8.牛市噩梦:善意之剑高高挂起

自2015年以来，上市公司商誉减值对许多公司产生了负面影响，商誉的急剧减值往往导致股价暴跌，因此许多投资者对商誉保持高度警惕。从前100只牛的情况来看，商誉的负面影响似乎并未减弱。从商誉比例分布图可以看出，商誉排名前200位的股票都是0，这表明投资者对此仍然心存警惕。在前100只牛市股票中，60%的股票的商誉排名超过1600，表明投资者更喜欢相对较小规模的商誉。

事实上，对于上市公司来说，商誉本质上是无形资产，是企业最重要的软实力之一。a股市场之所以对过度的商誉保持警惕，原因在于2014年开始的上市公司大规模重组留下的噩梦。

9.高管持股非常重要:管理层持股非常重要

在100只牛市股票中，管理层持股78只，占78%；管理层不持股，占22%。在管理层持有的股票中，大部分占总股份的20%-50%。相比之下，在股价跌幅最大的前100只股票中，有34只股票没有管理层持股，50只股票的管理层持股比例不到5%。然而，在这100只股票中，有12只的管理层持股比例高于25%。但总的来说，管理层持股比例低和股价低迷表现出“和谐共存”的特征。

综上所述，本文梳理了牛股前100名与其主要财务指标之间的关系，从中得出的一些观点不仅证实了过去的经验和市场的现有习惯，而且也证伪了一些被认为是秘密和神秘的东西是不真实的。

应该注意的是，我们这次面对的市场是相当特殊的——面对疫情的影响，涵盖的时间周期只有四个月。显然，前100只牛显示了这一背景特征。尽管如此，上述一些结论与一般市场是一致的，这有助于加强我们对某些规律的理解，而且一些结论相当不寻常，因此还有待观察和检验。

市场变化很快。只有当追求真理的理念保持不变，我们才能进入投资的自由世界。

来源：环球邮报中文网