油价跌到负数 为何海湾国家还在使劲儿挖？答案来了

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——37.63美元/桶，5月份wti原油期货合约下跌305.97%，历史上第一次下跌发生在北京时间2020年4月21日凌晨！

北京时间4月22日凌晨，原油市场崩盘，wti原油期货6月合约下跌68%，至每桶6.50美元。6月份布伦特原油期货合约在最深点下跌超过30%，达到17.51美元/桶，为2001年11月以来的最低点。

图片来源:福图牛牛

此外，截至收盘，欧美股市大幅下跌，S&P 500指数下跌3.07%，至2736.56点；纳斯达克指数下跌3.48%，至8263.23点；道琼斯指数下跌2.67%，至23018.88点。a50期货指数的主合约下跌了0.66%。

(资料来源:文华财经)

在wti原油期货5月合约一夜之间上演“负”之后，为什么6月期货合约也以历史性的方式崩盘？当原油期货跌入负值时，如何理解“负油价”？车主们肯定会想，“负油价”是不是意味着你不必付钱去加油站加油，但加油站需要倒着加油？

摩根资产(Morgan Assets)、杰弗里(Jeffrey)和安达(Anda)等机构分析师在接受《国家商报》(national business daily)采访时表示，这与周二交割的wti原油期货5月合约是分不开的，一些机构认为，5月合约是交割日期之前的一个被迫头寸。那么，6月份wti原油期货合约会发生什么？

“负油价”的先驱:你不用为加油付费？

随着wti原油期货合约在5月份跌入负油价，一些投资者不禁要问，“负油价”是否意味着你不必支付加油站的费用，但加油站需要把它倒过来。

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什么是“负油价”？

这里的“负油价”是指原油期货的合约价格。

期货价格下跌的极限是多少？“下降的极限是‘没钱’，下降到无穷大，接近于零！无论如何，价格不能是负数。”在4月21日(北京时间)凌晨之前，许多人持有类似的观点。

然而，在4月21日清晨，这一概念被颠覆，五月wti原油期货合约价格跌至每桶0.37.63美元以下！许多人发表文章说“再见”！

当价格从正数变为负数时，它必须经过0！如果价格从0元涨到1元，涨幅是多少？

当石油价格越过零时，上升和下降百分比的计算将不可避免地被“除以零”，并且计算机不会崩溃？

当原油期货价格跌至负数时，许多人的第一反应是“错误的数据”。油价怎么会是负数呢？

据《国家商报》记者采访，目前，中国的证券、期货、基金和期权都没有听说过报价低于0的情况。这似乎是一个合乎逻辑的“错误”。价格从1元涨到2元，涨幅为100%。如果价格从0元下降到2元或上升到2元，价格是上升还是下降？0不能被分割！这是一个数学问题，也是一个不可避免的问题。

不幸的是，负面油价已经出现，这已经是事实。原油期货价格首次被报至0以下！最低是每桶40.32美元，这是一个颠覆认知的重大事件。

“负油价”是不是意味着你不必付钱去加油站加油，但是加油站需要倒着发？当然，答案是否定的，这只是期货，不是现货价格，负油价并不意味着现在可以免费加油。车主不应该幻想免费加油。

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为什么会有“负油价”？

“负油价”，这一次，芝加哥商业学院开创了一个先例。

《国家商业日报》的记者注意到，芝加哥商业研究所公布“负油价”的恶魔并不是空，而是有一个预警。芝加哥商业研究所不久前一直在发布公告，为“负油价”做技术准备。

3月19日，商志研究所将熔断机制的价格门槛从7%提高到15%。

4月3日，商志学会通知修改信息技术系统代码，允许“负油价”申报和交易，从4月5日起生效。

4月8日，商志学会进一步与结算公司和客户沟通，表示油价可能出现负值。

4月15日，商志研究所与其成员单位进行了一次测试，以验证在负油价下市场会是什么样子，据说测试是好的。

4月20日，“负油价”出现了！根据商志研究所的意见，原油期货在首次进入负价格区间后运行正常。

中国一家商品期货交易所的一位资深人士告诉记者，目前国内期货交易所不支持低于零的价格申报。

商志研究所以前不支持“低于零的价格申报”，但最近突然改变了规则。

根据业内人士的分析，这可能是因为有迹象表明原油期货市场存在很大的麻烦，或许价格下跌到0不能解决风险，所以商志研究所开始计划将价格下跌到负值。

值得注意的是，从4月20日深夜到4月21日凌晨，原油期货并没有启动熔断机制，价格一路下跌没有熔断...

“当价格跌破0时，它不能被吹散或停止，因为0不能被分割，k线不能计算上涨和下跌的百分比。”

《全国商报》记者采访了《原油期货画报》作者、中国第一个提出“负油价”概念的人——隆中信息副总经理严。

颜说:“15%的引信机制根本无法停止。如果融合机制没有启动，人为干预的代价是有问题的。还不如直接翻脸……”

“在某种程度上，技术因素导致了负油价的出现，基本面驱动只是一个大背景。这是一个金融技术问题。”颜对说道。

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“负油价”的逻辑是:卖家付钱让你把石油拿走

“现货市场的这种情况很容易理解。当你处理垃圾商品时，你有时会说，“给你十美元，帮我扔掉！”现在这种情况正在石油期货中发生。严给记者举了这个例子，比较了期货市场“负油价”的逻辑。

所谓“负油价”，是指卖方支付几十美元，买方必须取走原油，因为仓库几乎装不下，而且原油不能随意扔掉。当买方拿到钱时，他就承担了履行合同的义务。

颜是上海期货交易所原油期货投资者教育专家，也是这一领域的老手。他告诉记者，库存是近期影响油价的最重要因素，取代了过去的生产成本因素。

“过去，我们都说每桶35美元和15美元的生产成本是石油价格的底部，石油价格不应该低于成本。但现在主要的影响因素已经让位于库存。”

“受疫情影响，在美国和加拿大的内陆产油区，生产的原油无法运出，只能出售，出现了负油价。”颜对说道。

“停产的成本很高，而关闭油井的成本高于亏损。”颜说，两害相权取其轻。

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“负面报价”的意义是什么？

oanda亚太区高级市场分析师Jeffrey halley在接受《国家商报》采访时指出，“油价暴跌意味着原油期货价格下跌。”石油期货合约可以交割，但不能用现金结算。因此，为了避免这种情况，你要么关闭你的头寸，把它延期到下个月，要么直接交割。在这种情况下，许多看涨者拒绝了巨大的期货溢价差异，并选择将其延长至6月。这是一个糟糕的决定，因此在5月份原油期货合约周一停止交易之前，出现了大规模的恐慌性平仓，导致多头直接向买家付款。”

“事实上，wti原油的现货价格仅下降了13.5%，至17.5美元/桶。所有的油价暴跌都是指美国原油期货。简而言之，当市场极度混乱时，期货容易出现负值。例如，世界上许多国家和地区现在都有负利率，所以只要你不把钱存入银行，你就会赚钱。周一油价暴跌也是如此。”杰弗里·哈雷对记者补充道。

投资银行杰弗瑞(Jeffery)股票研究高级副总裁兰迪·多芬斯(Randy赠品)在接受《国家商报》(national business daily)采访时表示:“尽管5月份wti原油期货合约的负值引起了市场的广泛关注，但它实际上对市场意义不大，因为合约将于周二到期，没有人希望在5月份的现货交割中陷入僵局。”当许多ETF、对冲基金和银行被迫出售这些合约时，这些合约的价格为零。”

“尽管opec+已将日产量削减了970万桶，但由于原油日需求量下降了2500万至3000万桶，油价最近仍处于压力之下。然而，由于市场预测原油产量将随时间下降，原油需求将随时间反弹，我们预计未来12个月原油价格将逐月上涨。为什么wti原油比布伦特原油便宜？Wti中间原油有点像内陆原油，在库欣以实物交割的价格交易，而布伦特原油是一种水上商品，以纸质合约的价格交易。与布伦特原油相比，wti原油的价格仍将大幅下跌，因为美国原油需要以低于布伦特原油的价格出售，以便在出口市场上竞争，特别是在亚洲。”兰迪·吉文斯补充道。

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“负面报价”时代来临了吗？

类似原油的期货产品包括燃料油、汽油、柴油、乙二醇和液化石油气。这些都是易燃易爆的液体，排放时会污染环境。这一次，商志研究所创造了一个先例，允许报价低于0。将来会有更多的品种被效仿吗？“负面报价”时代来临了吗？

严说:“我认为这是可能的，但在现实中，有必要考虑是否有必要。”可能性和必要性是两码事。应该在这一领域进行研究并吸取经验教训，但没有必要这样做。”

国内商品期货交易是否也允许低于0的价格申报？《国家商报》记者就此事采访了国内相关人士，但这一话题过于敏感，关键岗位的关键人物也不置可否。只有一件事是确定的。目前，国内几家交易所不允许报价低于零。

为什么原油期货会跌入“负油价”？“四轮驱动”+强制位置

为什么五月原油期货合约的下跌如此悲惨？分析师认为，影响因素可以概括为“四轮驱动”，一些分析师认为，这是交货日期前的被迫立场。

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流行病是第一个向下的驱动力

COVID-19流行病影响了运输和基础设施，石油工业严重依赖运输和基础设施。

例如，空航空业受到疫情的重创，大量客机停在地面，影响了航空空煤油的需求。航空空煤油是增长最快、潜力最大的产品。

隆中信息副总经理严表示，由飞机、汽车和船舶组成的“运输油”占全球石油消费量的近60%。在中国，“运输用油”的消费量占近50%；在美国，“运输用油”的消耗量占70%。

超过一半的石油需求，尤其是在美国，受到了疫情的影响，汽油占了消费的一半。“油价本身有很多问题。流行病就像催化剂。流行病还没有结束。很难说……”

摩根资产亚洲(Morgan Assets Asia)首席策略师徐长泰在给《国家商报》(national business daily)的电子邮件中表示:“(周一油价大幅下跌)是由于市场预期美国的封锁(由COVID-19爆发引起)可能会持续到5月份，而原油需求也大幅下降，因此5月份wti原油期货合约价格跌至负值，而6月份期货合约价格仍保持在零以上。这并不奇怪，因为所有的航班都停飞了，人们开车上班和放松的时间也少了很多。如果美国经济重新开放所需的时间比预期的要长，我们可能会看到未来曲线上的进一步压力。”

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库存是一个重要的影响因素

推动油价下跌的第二个因素是库存。

过去，我们说油价是由开采成本支撑的，无论是15美元还是35美元，油价都不应该低于这个水平。但此时此刻，库存对油价的影响大于生产成本，疫情已经影响到美国和加拿大的内陆产区。库存问题、不能出货的问题以及逆向销售都是被迫的。

你能关闭油井并停止生产吗？颜说，停产和关闭油井也是一个问题。油田关闭后重启石油开采的成本甚至高于现在赔钱出售的成本。虽然不是每一个，这种情况发生在许多油井。亏本出售是最后的手段。

根据eia数据，美国原油库存已经增加了12周，并在最近三年攀升至新高。

截至4月10日，美国原油库存较前一周增加1924.8万桶，远远超过预期的1167.6万桶，前一周增加1517.7万桶。美国原油库存已连续12周增加，增幅创下新高。原油总库存已达到2017年6月以来的最高水平，而美国汽油库存则创下新高。俄克拉荷马州库欣的储油罐的储存能力已经达到69%，比四周前的49%有所提高。在这种情况下，原油生产商只能通过在未来几个月削减石油产量和在最近几个月降低原油价格来削减库存和生产成本。

“美国的石油储备正在耗尽。因此，生产者需要放弃石油，或者放下钱来处理它。对于一些生产商来说，停止生产是不可行的，因为这可能会对他们的油田造成永久性损害。从长远来看，这些生产商提供一个月的免费石油还是有意义的。COVID-19流行病导致的需求蒸发将使石油市场承压。即使疫情控制措施在未来几周放松，石油供应过剩的局面仍将在世界上持续一段时间。美国能源信息管理局(eia)预测，石油需求的下降是我们在金融危机期间看到的几倍。不过，如果欧佩克+成员国能够遵守减产协议，并且原油需求确实随着经济复苏而上升，那么今年晚些时候石油市场可能会恢复平衡。”徐长泰说道。

03

全球国内生产总值已经陷入负增长

经济是石油消费的最大驱动力，大约50%的经济增长率是石油需求的增长率。

"当全球经济增长3%时，石油需求增长超过1% . "颜对说道。这两个因素之间有关联。

“相比之下，经济增长每下降一个百分点，对石油的需求就会下降两个百分点或更多。”颜对说道。

在需求方面，国际能源署(International Energy Agency)最近宣布，今年全球石油需求增长为“每日负1000万桶”。过去，从1965年到2020年，在如此长的时间里，石油需求的平均年增长率为每天125万桶。正常情况下，当石油需求年增长率超过100万桶/天时，石油市场是好的，石油价格在上涨，但现在是负增长。

这种流行病发生在发达经济体，而欧洲、中国和美国是巨大的石油需求国。在爆发之前，经济增长率在下降，石油需求增长率也在下降。作为催化剂，这一流行病导致经济增长下降和石油需求相互促进，加剧了石油市场的问题，加速了石油价格的下跌，增加了石油价格的波动性。

历史上，地缘政治因素推高了油价。这一次，地缘政治和疫情联手，也成为油价下跌的一个抑制因素。以上四个方面共同作用，导致石油期货和现货价格陷入困境。

值得注意的是，本轮原油期货价格下跌，除了上述“四轮驱动”外，还包括技术因素。

例如，空有许多市场力量不平衡。从目前空市场规模过大的情况来看，以散户为代表的个人投资者看多了一面。

目前，银行拥有“纸面原油”、“账户原油”等理财产品，大量个人投资者通过这些渠道进入市场。期货市场上也有商品基金，如美国的wti石油价格etf和石油基金。

“每个人都看到油价上涨，尤其是散户投资者。他们尤其相信油价会上涨，并逢低买入油价。”颜对说道。因此，美国石油期货最重要的人口统计指标之一uso是一只拥有大量散户投资者的指数基金。该基金是一个看涨指标，100%与wti油价挂钩，目前占wti头寸的25%或更多。

在目前情况下，wti原油期货交割地点库存处于较高水平，仓储成本非常高，多头因无法实物交割而被迫平仓，加剧了油价下跌。

"在过去一两周，美国wti石油价格etf经历了大量清算."颜对说道。杀害更多人的情况加剧了市场的衰退。

根据芝加哥商业学院的消息，美国原油五月期货合约将于当地时间4月21日(北京时间22日凌晨2: 30)交割。

独立研究和咨询公司energy aspects的首席石油分析师阿姆里·塔特森(amri Tatsen)博士在接受《国家商业日报》采访时说，“油价下跌有两个原因。”首先，根据我们的预测，库欣的原油储量将在5月初达到上限，因此有必要通过原油定价来防止原油进一步流入该地区。零美元油价可能会阻止生产商生产，但事实上，处理原油比关闭油井更便宜。”

“第二个是流动性问题。随着美国原油5月合约即将到期，多头头寸和期权对冲的流动性已经耗尽。此外，随着收盘日期的临近，如果一家金融机构或其他实体持有大量空总部头寸，而空总部的数量正在减少，价格有时会下跌，甚至下跌至负值，encourage/き博士阿姆里·图森向记者补充道。

6月份的合同会重复同样的错误吗？在中国买石油会更便宜吗？

一些分析师解读了油价的市场前景。

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6月份wti原油合约会出现“负油价”吗？

5月份，原油期货出现“负油价”。一些分析师表示，核心原因是存储容量不足，导致仓位不足。随后的wti原油合同06和07也出现了类似的情况。

"我们对未来一个月的石油市场持谨慎悲观的态度。"分析师认为，6月份合约将于5月19日到期，届时疫情的拐点尚未出现，持有合约的交易员将再次面临“高成本开仓”和“实物交割”的困境。

继5月份wti原油期货合约价格周一大幅下跌后，6月份WTI期货合约价格也在北京时间22日凌晨大幅下跌，一度跳水近70%。一些分析师指出，6月份的合约价格部分归因于技术性抛售，但整体基本面保持不变，这对空海德仍然有利。

上海一家大型经纪公司的分析师向《国家商报》指出，需求前景令人担忧，而主要产油国的产出低于预期，叠加的全球库存接近饱和，这进一步扩大了最近油价的下跌。上周，欧佩克发布月度报告，预测4月、第二季度和2020年全年全球原油需求将分别下降2000万桶/日、1200万桶/日和690万桶/日，2020年全年需求将下降6.85%。与需求大幅下降相比，欧佩克、俄罗斯和其他主要产油国达成的减产协议远低于市场预期，美国页岩油生产商缺乏有约束力的减产要求也给减产协议的有效实施蒙上了阴影。随着1月下旬以来油价持续下跌，全球库存能力接近饱和，原油面临无处可储的局面。一些交割月份较短的原油期货合约甚至出现了负报价的极端现象。考虑到今年全球经济增长大幅反弹的希望不大，主要产油国仍对全球原油市场份额感到担忧，预计未来油价将保持低位，大幅反弹的可能性很小。

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国内加油能更便宜吗？

据了解，国内成品油定价机制是:“根据国际市场原油价格，调整我国成品油价格。当价格调整幅度低于每吨50元时，不做调整，下次价格调整时累计或冲抵。法规设置有上限和下限:上限为130美元/桶，下限为40美元/桶。”有鉴于此，成品油零售价格基本不会调整。

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黄金和美股也下跌，a股能承受吗？

一些分析师认为，在wti原油期货历史性崩盘后，投资者的焦虑蔓延，他们寻求现金。关于何时取消防疫限制的辩论在美国愈演愈烈，但投资者对黄金的避险需求被不断上升的通缩预期所抵消。对于a股市场，创业板指数仍处于上升趋势。

第二季度低油价将给中国经济带来什么？

空前的低油价震惊了全球资本市场。作为原油的大进口国，中国也深受低油价的影响。

从《国家商报》记者的采访来看，市场参与者认为，低油价反映了产油国之间更多的博弈，对中国第二季度整体经济影响不大；对于正在崛起的冉冉新能源产业，短期和中期可能会有一些波动，但新能源产业的长期发展仍是不可阻挡的趋势。

首先，低油价将持续一段时间，这几乎已经成为市场的共识，这是由需求下降和库存接近饱和的双重压力造成的。

上海一家大型经纪公司的分析师向《国家商报》记者指出，油价下跌可能会扰乱短期生产活动的预期。然而，考虑到近期油价下跌已经足够，且中国是原油净进口国，低油价对第二季度整体宏观经济的影响很小，甚至略有正面影响。然而，外部需求的短期下降可能是显而易见的，或者说是中国第二季度宏观经济的主要风险点。

其次，对于国内产业链而言，传统能源和新能源由于低油价而受到不同的影响。

富图证券投资研究小组认为，就原油应用的下游而言，该行业的经济活动在不断上升，尤其是在海运业，反映海运业船舶租赁价格的波罗的海干散货运价指数(bdi)已从2月10日的411点上升至4月21日的757点。

从a股市场来看，从事石油运输的招商局轮船公司和中远海能公司已经逆势而上。

此外，在“油比水便宜”之后，国内正在如火如荼发展的新能源产业，尤其是新能源汽车，会不会受到影响？

富图证券投资研究小组认为，低油价对新能源产业有阶段性影响，但长期影响不大。由于经济周期性波动，原油价格与经济活动相关，长期的低油价会增加主要产油国的金融压力，所以很难说油价长期保持一定的低价格不会改变。从新能源产业链的角度来看，下游消费端的新能源汽车在智能应用和环保方面具有很强的竞争优势，这将成为未来汽车产业竞争的常态化和制高点。此外，低油价对光伏和其他行业的影响相对有限。随着近年来金刚线切割的应用，光伏发电的成本逐渐低于火电发电，清洁能源的应用在未来将逐步加快，这与新能源汽车的大规模推广是相辅相成的。

寻找廉价原油应该选择什么样的姿态？计算原油投资的技巧和风险

WTI原油期货合约在5月份跌至负值后，投资者的第一反应不仅是惊讶，还想知道是否有办法逢低买入原油。

《国家商报》的记者咨询了一些专业人士，了解他们的技能和风险。投资者可能希望在逢低买入之前知道。

从理论上讲，与油价相关的目标包括油气相关股票、原油期货、qdii基金和能源基金，但也包括海外市场的一些油气股票、原油期货、海外原油ETF等。都需要开立相应的海外账户。如果投资者不够专业，不仅操作不方便，而且很难抓住机会。此外，还有汇率风险。

目前，我国现有的投资方式也非常有限。能够参与的主要是国内原油期货、银行的纸面原油、基金公司的原油基金以及相关的能源和大宗商品基金，但所有这些都需要投资者做大量的功课。

至于原油期货，一些分析师认为，由于期货采用融资融券的方式，他们可以做的比空多，t+0，并且有交割日期，这就要求高风险控制，所以很多投资者不适合期货。

记者注意到，最近银行的纸质原油吸引了很多投资者。例如，下图中某银行界面的纸质原油，虽然看起来界面比较清晰，但在实际操作中仍然存在很多隐患。

首先，如果买入价格和卖出价格之间的价差太大，对于短线日交易的投资者来说，收益很容易被价差吃掉；其次，合同是转让的，并且有差价和交易成本，这都不低。

除原油期货和纸面原油外，针对原油、大宗商品和能源的qdii基金更适合普通投资者。目前，主要有9只基金。从他们跟踪的指数来看，这9种产品也有较大的差异，具体如下:

从相关性来看，嘉实原油、南方原油和东方基金原油与原油的相关性较强。此外，从重仓的角度来看，这三只基金都使用fof持有海外原油基金。

新城全球商品主题和国泰商品也采用Fof投资方式。尽管它们是大宗商品基金，但在十大基金头寸中，也有原油基金。

还有一些原油qdii基金，其头寸主要是跟踪指数的成份股。相对而言，它们与原油的关系并不那么密切。特别是在短期内，原油往往会大幅上涨，但这些基金的增长率远低于原油，这经常受到投资者的批评。

一些内部人士表示:“购买股票的油气基金实际上与原油脱钩，而追踪原油指数的基金，如嘉实(Harvest)和南方(South)，从追踪该指数的角度来看，是更好的选择，但现在它们被停牌了。”订阅。”

记者注意到，投资者只能选择在市场上参与，而不能在市场外认购。目前，市场上的原油基金基本上都有明显的溢价。尽管基金公司不断发布公告提醒他们，但许多投资者仍然没有注意到这一风险。

如果非市场认购被释放，市场内外的巨大价差肯定会吸引投资者进行套利。此前，E基金原油短暂发布了为期两天的认购。尽管每个账户每天的限额为500元，但仍吸引了大量的套利资金参与，导致市场连续跌停，许多投资者并不知道发生了什么。

当然，从另一个角度来看，这实际上是投资者可以选择参与原油基金投资的方式之一。如果市场内外的价差形成一个巨大的套利空，短期收益往往会相当可观。

然而，总体而言，对于原油基金，上述内部人士表示，他们并不真的建议参与，因为他们跟不上(原油)。如果投资者一定要参与，因为石油价格的不确定因素很多，即使整个石油价格处于较低水平，投资者也不适合一次性投资，所以他们可以采取分批投资的方式，这将有助于进一步分散风险。

就石油相关股票而言，通常上游勘探公司对油价波动更为灵活，比如中石油。

来源：环球邮报中文网