黄金现货市场调查（下）：金价起伏都是情绪惹的祸，市场呈现“多重背离”！

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每一个记者唐宗权每一次编辑何建玲

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做更多还是做空？纽约黄金还是上海黄金？投资者罗吉(化名)因期货或现货问题而头疼。

2月20日，罗吉的黄金期货多头被他拉平，现在他后悔了。在接受《国家商报》记者采访时，罗吉说:就像杰西·利弗莫尔在书中描述的那样，不要失去你的角色。现在我面临着同样的困境。

最近，有一种观点认为，外部市场正在迫使头寸，这可能只是一个噱头，但黄金的趋势确实非常奇怪。期货和现货之间、内部和外部市场之间、黄金和国债之间以及黄金和白银之间存在多重背离。

事实上，黄金的崛起是由情绪引起的。罗吉说道。

黄金去哪里了？应对策略是什么？卖出后，金价创下新高。还有什么比找不到东西买更麻烦的呢？

内外背离:外盘强势黄金和内盘弱势黄金的爆发已经到来，市场参与者非常恐慌。尤其是当美国股市大幅下跌时，每个人都在寻找机会，要么投机，要么规避风险。每个人都关注黄金。

截至北京时间4月18日凌晨1点，伦敦黄金现货价格为1685.98美元/盎司，突破前期高点后开始下跌。北京时间4月18日零时41分，上海黄金交易所9999黄金的现货价格为370.10元/克。

从日k线来看，近期内板的黄金走势明显弱于外板，价格被压死在之前的高点之下。从技术上讲，还没有突破市场，增速明显滞后。

在期货市场上，纽约黄金主合约一度践踏了此前的高点，但上海期货交易所的上海黄金主合约却没有跟随外盘，走势与上海黄金交易所的黄金9999形态基本一致。

为什么国内市场的金价如此疲软？

中国的黄金进口实行配额制度，出口受到严格控制。mainland China的黄金市场确实不同于海外黄金市场。国内黄金反映了国内市场参与者的预期。国内现货市场已经冻结了一段时间，尚未复苏。罗吉说道。

从记者对珠宝行业的实地调查可以看出，黄金现货市场的受欢迎程度较低，恐慌预期远低于海外投资者，因此国内市场不能上涨也是顺理成章的。

背离现状:强期货、弱现货、强期货和弱现货，这是近期黄金在外部市场的显著特征。

截至北京时间4月16日16:00，纽约黄金期货和伦敦黄金之间的现货基差为33美元/盎司。北京时间4月13日16:43，基差为58.15美元/盎司。这没什么。最近，两者之间的差价高达75美元。一则评论称:黄金期货和现货溢价达到了几十年来从未有过的高水平。

然而，国内市场要平静得多。4月17日，前期黄金主合约收于372.18元/克，与北京时间4月18日零时41分370.10元/克的现货价格基本持平。

为什么外盘期货强于外盘现货？

中银国际大宗商品市场策略负责人金乙东在报告中指出:最近，我们看到黄金期货与现货的价差不断扩大，这再次反映出封路阻碍了大宗商品的流通。例如，Comex 6月份的可交割黄金价格一度达到1785美元/盎司，而在现货黄金市场，由于不同地区流通不便，现货黄金价格仅为1720美元/盎司左右，比期货价格低几十美元。

金乙东在报告中表示:在上周的报告中，随着黄金价格上涨4.9%，投机者主要将纽约商品交易所黄金的净多头头寸增加了7000手，达到276000手。周二，金价升至7年高点，这主要是由于市场对全球经济下滑和全球央行大规模释放流动性的担忧。

债务-黄金背离:债券趋势强劲，而黄金趋势疲软。国债和黄金都是避险资产。对宽松货币政策的预期对债券和黄金都有利。从市场行为分析，国内热钱偏好国债，而海外热钱偏好黄金。内部和外部基金的风格明显不同。虽然他们在同一个背景，但有两个剧本。

在外部市场，3月9日，海外疫情突然升级，德国国债开始跳水，美国国债达到了历史新高。自3月9日以来，美国短期、中期和长期国债期货的主要合约表现出较高的盘整特征，价格没有大幅上涨或下跌；德国短期、中期和长期国债期货的主要合约均表现出下跌后震荡整理的特征。虽然价格波动不大，但与3月9日相比，总体价格水平大幅下降。

自3月9日以来，黄金价格大幅波动，先是下跌，然后上涨，自2012年12月28日以来又创新高。

当疫情爆发时，它们都是避风港资产，国内和国外的差距显而易见。中国基金更喜欢中国国债，而外国基金更喜欢黄金。为什么？

根据中国程心国际的研究报告，继美国3月25日发布2万亿财政刺激法案后，美联储于4月9日增加了2.3万亿融资计划，旨在缓解COVID-19肺炎对经济的影响。2万亿美元的财政刺激相当于当前美国经济的10%左右，占美国2021财年预算的一半以上，远远超过美国国会在2008年金融危机期间通过的7000亿美元刺激计划。这一次，通过建立新工具和扩大现有工具，美联储向家庭和企业注入信贷，向市场证明其货币政策工具是足够的。

分析师认为，在这种政策背景下，美国国债的对冲效应低于黄金。黄金在美国受到追捧是合乎逻辑的。

在国内市场，国债走强而黄金走弱是有原因的。

中信期货金融衍生品团队在研究报告中表示:本周，曲线继续走陡，主要是因为短期复苏后资金利率再次下降，短期债券收益率大幅下降。宽松的基金仍然支撑着陡峭的曲线。10年期美国国债收益率下降了约10个基点，中美10年期国债息差扩大至187.8个基点，仍处于历史高点。中国的债券市场仍然对外国投资有吸引力。

金和银的背离:金是强的，银是弱的，两者都是贵金属。黄金和白银的走势并不一致，黄金明显强于白银。自3月9日以来，黄金价格创下新高，而白银价格仍未收复失地。它们都是贵金属，曾经是货币价值的支柱，但它们的趋势分道扬镳。

华泰期货研究所有色金属组研究员石成在4月17日的研究报告中表示，在COVID-19疫情在全球迅速蔓延的背景下，由于世界各国央行采取了大规模的扩张性货币政策，黄金在不久的将来会受到市场基金的高度追捧，而由于工业产品的拖累，白银价格弱于黄金，黄金与白银的比例一度扩大到124左右。

根据世界白银协会的研究，到2025年，5g相关领域的白银用量将达到1600万盎司(约454吨)，到2030年，这一数字将达到2300万盎司(约652吨)，约占当时白银总供应量的2.3%。

黄金的逻辑是规避风险和对抗通胀，而白银实际上更经常地显示其作为有色金属的价值。全球经济受到了疫情的重创，市场预期和交易逻辑明显不同，白银的跌幅远远超过黄金。

许多空偏差:基金头寸和商业头寸之间存在巨大差异。美国商品期货交易委员会(CFTC)4月7日公布的纽约商品期货交易所(comex)黄金头寸数据显示，基金的多头头寸(非商业头寸)占绝对优势，商业头寸为/。

就基金头寸而言，多头头寸占总头寸的比例为58.30%，而/0/头头寸占总头寸的比例为6.40%。就商业头寸而言，多头头寸占总头寸的比例为24.80%，而/0/头头寸占总头寸的比例为82.200%。从“多空”的情况来看，基金做得更多，而现货背景的业务做得“きだよ0/”,形成了“针对小麦”的局面。

然而，从仓库的增减来看，双方的情绪都有所缓和。截至4月7日，空多头头寸的商业头寸数量大于多头头寸，基金组织也减少了多头头寸，增加了空多头头寸。

这可能与新闻动态更相关。4月15日，伦敦金银市场协会(lbma)发布文件称，黄金运输问题正在缓解，金银价格也在跳水。

黄金etf头寸是观察市场预期的重要窗口。从spdr etf(最大的黄金etf基金)持有的黄金来看，在持续的资本流入之后，市场热钱很少在4月16日停滞不前。

4月16日，etf黄金持有量为1021.69吨，与前一交易日持平。此前，基金继续涌入黄金ETF，自今年1月以来，ETF黄金持有量稳步上升。Etf停止买入买入，黄金价格在4月18日清晨继续下跌。

情绪偏差:黄金的价格在恐惧和希望之间波动，这可能会带走一艘船，也可能会颠覆它。情绪可以推高黄金，当情绪缓和时，天然黄金可能会下跌。新闻中的混乱将会使黄金市场变得不稳定。

4月17日，在美国总统特朗普计划重启美国经济的消息和新型冠状病毒治疗药物的初步数据传出后，投资者纷纷选择风险更高的资产，金价在周五(4月17日)下跌了2%。

在美国市场，现货黄金交易价格约为1，692美元/盎司，早些时候触及1，682.50美元/盎司的低点，较日高水平下跌逾35美元。这是突破1700美元/盎司后首次跌破这一关口！

黄金的崛起是由市场情绪推动的，其基础并不牢固。罗吉对《国家商报》表示，黄金走势非常不稳定，市场情绪是主导因素。做更多的空.是赌博现在市场很不稳定，黄金价格很容易受消息刺激，实际上很不适合操作。

在某种程度上，黄金价格是市场情绪的一个指标，黄金价格的强势从一个方面反映了市场的恐慌和焦虑。不管空.有多强大，盲目干预都是极其危险的罗吉说道。他最终给出了自己的判断，大部分时间他继续静静地等待。如果一个人手痒，他可以在卖出白银对冲的同时买入更多的黄金和白银。如果一个人想大量增加黄金和上涨，他需要下跌，而白银将下跌得更厉害！这可以规避朝错误方向看的风险。

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来源：环球邮报中文网