靳毅：PMI数据反弹的背后

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国海研究*金艺团队

1.事件

2020年3月31日，国家统计局服务业研究中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理人指数。制造业采购经理人指数为52.0%，较上月上升16.3个百分点。非制造业采购经理人指数为52.3%，较上月上升22.7个百分点。

2.评论

2.1 pmi数据反弹，产量稳步回升

3月份制造业采购经理人指数为52.0%，较上月上升16.3个百分点。中国的疫情防控形势继续改善，企业恢复工作和生产，导致pmi数据反弹。然而，由于2月份pmi基数较低，3月份数据环比回升并不意味着经济运行已经恢复，有必要关注pmi走势。

企业生产稳步恢复。3月份，pmi生产指数为54.1%，比上个月上升26.3个百分点，制造业生产逐渐恢复。随着疫情防控形势的不断改善，疫情期间实施的交通管制逐步放松。重叠的地方政府相继出台政策，帮助企业恢复工作和生产，企业生产状况逐步恢复。目前，大中型企业和制造企业的复工率已达到95%以上，企业的生产经营活动有望恢复到临界点以上。在下一阶段，生产活动的恢复需要继续注意防疫和控制的进展以及政策的执行。

2.2 .需求有所回升，但仍弱于生产

需求已经回升。3月份，新订单pmi指数为52.0%，比上个月上升22.7个百分点，需求复苏弱于生产复苏。新出口订单为46.4%，比上个月增长17.7个百分点，而pmi进口为48.4%，比上个月增长16.5个百分点。

在国内需求方面，受疫情防控形势持续好转的影响，疫情期间累计需求逐步释放，国内订单也有所回升。就外部需求而言，在海外疫情持续蔓延的背景下，国际航班和航运受到很大影响，外贸订单经常被取消，因此外部需求的改善率弱于国内需求，拖累了整体需求的恢复率。

最近，地方政府相继出台了刺激消费和补贴的政策。今年3月的政治局会议还强调，要努力实现年度经济发展目标，并在未来实施发行特别债券和增加特别债务规模等政策。在下一阶段，随着各种稳定增长政策的逐步实施，预计国内需求将继续回升。在外部需求方面，在境外疫情持续蔓延的背景下，境外需求增长存在很大的不确定性，因此有必要关注境外疫情防控进展。

2.3 .价格数据下降，企业库存被动上升

价格数据下降。3月份，采购经理人指数的购买价格下降了5.9个百分点，至45.5%。采购经理人指数的出厂价下降了0.5个百分点，至43.8%。出厂价与采购经理人指数买入价之差为-1.7%，较上月上升5.4个百分点，企业利润有所改善。但是，由于疫情的影响，企业存在资金短缺和市场需求不足的现象。在下一阶段，企业仍然面临更大的生产经营压力。

采购量反弹，企业库存被动上升。成品库存49.1%，比上个月增长3.0个百分点；原材料库存为49.0%，较上月增长12.4个百分点。购买量为52.7%，回到了繁荣和衰退的轨道，比上个月上升了23.4个百分点。在各项政策的影响下，预计企业生产经营活动将明显反弹，采购量将明显增加。然而，由于需求恢复弱于生产的影响，企业库存被动上升。

2.4 .就业数据有所改善

就业数据有所改善。3月份，制造业pmi雇员人数为50.9%，比上个月增长19.1个百分点，重回繁荣和衰退的巅峰。非制造业员工占47.7%，较上月上升9.8个百分点。随着疫情防控形势的逐步好转，各地交通管制有所放松，工人陆续复工。随着生产活动的逐步恢复，对就业的需求也增加了，这进一步促进了就业数据的改善。

下一阶段，由于海外疫情蔓延，外部需求将受到影响或持续一段时间，企业生产经营压力不会减轻，裁员可能频繁发生。不过，在稳定就业的基调下，政府可能会在下一阶段出台一些政策来遏制企业裁员。因此，就业数据的具体变化需要关注国内外疫情防控进展和政府政策执行情况。

3.风险警告

疫情防控进展不尽人意；政策支持不尽如人意；通货膨胀超出了预期。

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来源：环球邮报中文网