白电板块遭遇短期阵痛 格力美的海尔配置价值显现

本篇文章1557字，读完约4分钟

在疫情和外资撤离的双重影响下，在近期a股二级市场，领先家电普遍经历了相对全面的股价调整。基于需求恢复的逻辑，短期白电的弹性不如适合房地产周期的品种和小家电。但是，如果从中长期来看，竞争格局稳定、渠道效率不断提高的白色电龙头无疑会有更大的确定性和配置价值，尤其是格力、美的和海尔。

预计有两种类型的品种会脱颖而出

最近，白色电力行业在市场上遭遇了暂时的冷遇。自今年年初以来，三家领先的白色电力公司的跌幅已经超过了市场平均水平。

短期需求的缺乏影响了一些“速效”基金的士气。毕竟，疫情导致的消费延迟只是部分原因，更重要的是，它破坏了居民的消费信心；在战后“流行病”时代，蒸发的社会财富也将难以有效释放滞后的购买力。家电领域“消费升级”的最初主要逻辑去年在大环境中经受了考验，但现在经济更加困难，激烈的竞争不可避免。

同时，自2月中下旬以来，北行基金净流出约1000亿元，主要是因为在美元流动性危机下，大量海外投资者急需现金资产。作为流动性好的优质资产的代表，百典水龙头已成为海外基金“变节”的首选。以美的为例。目前，北行基金的持股比例约为15%，比1月份的高点低了2个多百分点。从短期海外资产的趋势来看，美元的流动性危机可能不会完全解除。

因此，在惨淡的季报和海外波动的双重影响下，白色电动水龙头正面临着短期的阵痛。许多关注灵活性的投资者已经开始关注两种类型的品种:第一，游戏房地产放松的后周期行业，如厨房电器(如博斯电器、华帝股份)和照明电器(如Op Lighting和佛山照明)。第二，网上销售所占比例相对较高，利益流行期的网上消费依存度迅速上升(如苏泊尔和九九)

恒强，领先公司的强势领导者

虽然每次市场波动，对白色家电的领先模式和长期增长都会有各种各样的质疑，但如果从整个行业发展的角度来分析，我们会发现技术迭代和渠道裂变的速度正在放缓，这意味着新品牌通过新类别或新渠道进入竞争的机会越来越少。

电子商务渠道在过去10年的兴起确实影响了领先的白色家电分销渠道模式，给了一些中小型品牌如Oaks一个利用它的机会，通过网上销售，它已经成为销量仅次于格力和美的空色调品牌。但即便如此，橡树园目前的第三位仍然岌岌可危，经过多年艰难的渠道变革，三大白色电力公司已经逐步完成了线上线下的整合开发。

在三大白色家电品牌中，最活跃的在线力量是美国。目前，网上销售在三大白色家电中所占比例最高，针对细分的互联网用户也推出了吕林燕和布谷两个新品牌；除了促进渠道整合和降低层次，线下还建立了大量的品牌体验商店，这对新玩家来说基本上是不可能的。

此前，由于缺乏网上电子商务的现场体验，消费者很难通过外观、堆叠和设计形成差异化的感知，所以竞争的核心一直是价格。无论是格力、美的还是海尔，线上产品的价格结构都远不如线下产品。然而，随着网络红货承载模式的发展，各行各业的意见领袖可以通过评价、直播、视频短片等方式帮助用户在网络上形成感知差异。，这将有助于提高领先白线产品的细分价格，弥补过去标准产品电子商务时代仅通过价格战赢得客户的缺陷，同时也意味着未来新品牌的空客房将越来越少。

总之，白力水龙头的高净资产收益率是品牌溢价、生产效率、渠道实力和优秀公司治理的综合体现。相反，短暂的困难时期是他们增加市场份额的最佳时机。竞争结束后，白电的龙头企业依然是格力和海尔。因此，从中长期配置的角度来看，我们只需要确保他们在合理的估值范围内购买。

目前，格力和美的可能处于历史估值中心的中间水平。考虑到他们较高的分红水平，目前长期价格配置的性价比仍然不错，而海尔的性价比更高。该公司目前的股价处于历史估值中心的低端。今年的焦点可能是海尔电器在香港股票的私有化进程。如果成功实施，不仅可以提高报表的利润率，还可以大大提高未来的分红潜力和运营效率。■

来源：环球邮报中文网