连续天量成交后回调，牛市真相到底如何？专家称券商砸盘缘于锁定盈利

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作者:时代财经冯珊珊

7月7日，两市开盘走高后走势分化。在触及3400点后，上证综指大幅上涨，然后回落。大型金融行业开盘走高，收盘走低，而周期性行业整体走弱。具体而言，增长率最高的行业包括电子制造、其他电子产品和包装印刷，而下降幅度较大的行业包括证券、保险和其他行业以及煤炭开采和加工。

收盘时，上证综指收于3345.34点，上涨0.37%，深证综指收于13163.98点，上涨1.72%，创业板指数收于2591.26点，上涨2.44%。

今天沪深股市的成交量为1.74万亿元(上海股市7936.38亿元，深圳股市9462.33亿元)，比昨天的1.57万亿元(上海股市7241.54亿元，深圳股市8419.46亿元)高出11.10%。沪深两市所有交易股票的比例为2191: 1525，市场整体盈利效果为58.96%。当日北行资本净流入118.88亿元。

从行业来看，增长率最高的行业包括电子制造、其他电子产品和包装印刷，而下降幅度较大的行业包括证券、保险和其他行业以及煤炭开采和加工。

“从整个市场来看，由于宏观疫情的影响，大部分企业尚未复苏，因此现阶段企业资产基本面支持的逻辑实际上并不存在。但是，从长远来看，随着资本市场的全面改革和核心制度的改变，将会出现一个缓慢的牛市场。”贾茹资本董事总经理、贾茹金融研究所副所长张奥平7日告诉时代财经。

张奥平认为，本轮牛市是牛的分化起点。“因为这轮牛市的核心体系已经开始改革，包括科技股、创业板和即将登陆的注册制度，企业的资本价值肯定会面临分化。只有真正具有资本价值的企业才能在资本市场上得到很好的体现。如果企业没有长期的价值增长，它们肯定会被资本市场淘汰。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙7日告诉时代财经，本轮牛市的逻辑在于:第一，经济V型复苏和面对面提升；二是央行实施的低利率、宽流动性政策；第三，居民储蓄被大量转移。"这一轮行情应该会持续很长时间."

资深观察人士阿尔法7日对时代财经表示，本轮市场的实质仍是“灾后放水”带来的估值改善。不仅国内央行，全球央行也在疫情爆发后进行了一轮大规模的“放水”。从近期香港市场北上的资金规模可以看出，海外央行“放水”产生的热钱正不断进入a股。

"虽然中国没有实施洪水灌溉，但水量是不小的."前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，央行已经采取了各种宽松措施来刺激经济复苏。尽管它没有直接降低基准利率，但它已经降低了反向回购利率、最低利率和低利率，并通过几次RRR降息释放了流动性。

“在下半年，央行还可能采取降低RRR或降息的方法来释放流动性。然而，当实体经济确实受到疫情影响时，资金仍将选择出口，部分资金将通过某些渠道进入资本市场。”杨德龙说。

杨德龙认为，资金进入资本市场是与现实的真正背离。“因为只有资本市场繁荣，上市公司的市值大，才能通过再融资筹集资金，扩大再生产；只有股市繁荣，才能有更多代表新经济的公司上市融资，获得宝贵的资本。”

杨德龙认为，居民储蓄的大量转移为资本市场带来了稳定的资金流。“在未来十年，在严格调控房地产市场和大量租金的政策下，家庭储蓄大规模转移的方向是向资本市场转移。这种趋势不会改变，也是a股市场走强的基础。”

此外，从经济复苏的角度来看，疫情得到控制后，中国经济迅速反弹，4、5月份的经济数据明显改善。尽管第二季度经济仍可能出现负增长，但下降幅度已经缩小，第一季度国内生产总值下降了6.8%，第二季度下降幅度在2%以内，预计第三和第四季度将逐渐转为正增长。

根据国际货币基金组织的预测，今年全球主要经济体系均出现负增长，欧美的负增长超过6%，甚至高达10%。中国经济是世界上唯一能够实现正增长的主要经济体，其年国内生产总值预计将增长1%。“经济的稳定和复苏是股市走强的基础，所以每个人都应该对a股市场有信心。”杨德龙说。

阿尔法现场总监认为，以下情况可以作为判断市场结束的信号:美联储或国内央行停止放水，甚至释放收紧信号；整体估值大幅上升，基金无法找到被低估的股票；监管当局出手打压股市“疯牛”；贸易战和科技战已经演变成了金融战；通常，亲戚朋友在不炒股时会向你推荐股票。

今天，券商类股集体回调，中国券商类股开盘走高后迅速下挫。“今天，经纪行业的整体下滑与前几个交易日累积的过度上涨有关。昨日，中信证券在券商部门的累计交易额超过200亿元，这也是券商的交易特点，这往往需要大量资金来推动上涨。短期获利型基金规模相对较大，且存在锁定利润的迫切愿望，因此形成了大规模抛售。”广东展富投资有限公司总经理钟海波告诉时代财经。

钟海波认为，“另一方面，由于上周新三板被冻结的资金超过1000亿元，资金也在过去两天回到了投资者的账户。预期未来增量资金不多，所以市场担心进入市场的增量资金会缩水，所以提前形成抛售。"

自7月1日以来，券商类股大幅上涨，光大证券的股价翻了一番。中信证券和中国证券股份有限公司再次传出合并丑闻，这也成为券商类股上涨的催化剂。阿尔法董事认为，“产业变化+资本转移”是经纪行业能够“点燃”这个市场的主要原因。

在产业转型方面，国内证券业格局多年来一直保持稳定。面对金融对外开放的新形势，通过行业供给侧改革，以“大到小”的方式，提高行业集中度，同时增强国有龙头企业的盈利能力和抗外部冲击能力，已经进入高层次规划。

在资本头寸调整方面，上半年主流资本从医药和科技板块获利后，有必要寻找一个“故事化”且估值较低的板块，这也能带动整体市场人气。“因此，主流基金对经纪行业的选择并不是一些人认为的听新闻炒作。显然，这是一种更深层次的布局思维。”阿尔法场长官说。

阿尔法董事认为，在近期券商板块大幅上涨后，踩空资本的主要方向只能是挖掘低估值板块。例如，昨日下午银行业的集体上市是债券基金进入市场后的一次积极攻击。

“客观地说，在本轮券商市场推出之前，大科技、医药和消费板块的增速都不小，估值也不是历史最高，但很难低估。”阿尔法场主管认为，除了一些周期性股票，场外交易基金没有多少大的行业逻辑长、估值低。也就是说，如果基金继续拉动重量级股，我们应该警惕进入所谓的“指数市场”阶段。那样的话，市场会更快结束。”

杨德龙认为，今年下半年经纪业的发展是有争议的。它长期受益于资本市场的发展，但它面临着来自海外券商的竞争和商业银行券商参与的可能性，因此空的生存确实会受到一定程度的挤压。但是，我认为仍然有可能长期关注大型券商的机会，因为大型券商具有很强的抗风险能力，而拥有强有力政策支持的全牌照券商可能具有一定的优势。

杨德龙建议长期关注消费、经纪和科技三大方向。“这三个方向将在下半年继续发挥作用。白酒、药品、食品饮料等白色马股的股价已创历史新高。下半年的增长速度可能会稍微慢一些，但会继续表现。此前经过调整的领先科技股可能在今年下半年继续受到基金的追捧。”

“医药、食品和饮料以及白酒这三大消费品行业一直受到我的高度重视。它们在今年上半年大放异彩，领先的股票不断创出新高，给投资者带来高回报。在科技领域，5g、新能源汽车和芯片半导体行业都出现了良好的反弹。”杨德龙说。

杨德龙认为，资本市场的未来发展必须是一个差异化和结构性的牛市，而不是以前的鸡犬升天的牛市。“但并非所有股票都会在全面牛市中上涨，但基本面和未来增长良好的股票空将真正上涨，表现不佳的股票和主题股仍无人问津。”

来源：环球邮报中文网