欧元区经济复苏前景堪忧，三大因素已经道破玄机，国际需求下滑欧元面临超发

本篇文章2009字，读完约5分钟

汇通。越来越多的分析师预计欧元区经济将在2020年崩溃。因为像西班牙和意大利这样的国家，经济收缩的程度可能远远大于新兴市场经济体。目前，市场担心欧元区经济将如何以及以何种方式复苏。三个方面将提供关键线索。分析人士认为，欧元区经济要到2023年才能恢复产出和就业机会，这可能会继续给欧元带来压力，因为需求下降，欧元供应量大。上周四(4月30日)，欧元区经济第一季度创纪录地萎缩了3.8%。欧洲央行预计，在严峻的形势下，第二季度将收缩15%，今年可能会收缩12%；西班牙政府预计2020年国内生产总值将缩水9.2%；意大利第一季度国内生产总值创纪录地缩水了4.7%。

基于此，越来越多的分析师预测欧元区经济将在2020年崩溃。因为像西班牙和意大利这样的国家，经济收缩的程度可能远远大于新兴市场经济体。目前，市场担心欧元区经济将如何以及以何种方式复苏。

这三个方面可能会提供关键线索。

2019年，欧元区经济严重放缓

尽管采取了大规模的财政和货币刺激措施，负利率以及欧洲央行的资产负债表超过了国内生产总值的40%，但法国和意大利的经济增长在第四季度仍然停滞不前，德国几乎没有走出衰退。

欧元区的疲软早在2017年就开始显现，而令人失望的经济数据在接下来的几年里仍在继续。许多欧元区国家政府将经济疲软归咎于英国退出欧盟和国际贸易紧张，但事实上这更多的是一个经济结构性问题。

2014年，当欧洲央行开始实施量化宽松计划(qe)并将其资产负债表扩大至创纪录水平时，欧元区放弃了所有结构性改革。制造业采购经理人指数已经缩水，政府支出仍然过高，税收楔形的增加抑制了增长和就业。2019年，欧元区国内生产总值增长的近22%来自旅游业和奢侈品。

银行业仍然疲软

在欧元区，80%的实体经济是通过银行融资的(相比之下，美国不到15%)。欧元区银行的不良贷款仍超过6000亿欧元(占总资产的3.3%，而美国为1%)，由于负利率和有形资产回报率低，几乎无利可图。

未来更大的挑战是，大多数以增长为导向的投资，尤其是在拉丁美洲的投资，可能会在未来几个月大幅削弱其资本实力。欧元区国家的大多数政府依赖于在“复苏计划”中利用银行的资产负债表。即使有某种形式的国家担保，贷款的大幅增加也可能在未来几年对贷款能力和偿付能力造成巨大压力，即使是在大规模贷款和降低资本要求的情况下。

大部分的复苏计划都是用于目前的政府开支，而税收的增加肯定会影响经济增长和就业

欧元区就业和投资的税收缺口已经很大。根据2019年税务报告，欧元区大多数经济体的税收水平普遍缺乏竞争力。由于大多数政府将大幅增加赤字以应对疫情危机，因此很有可能大幅增加税收。

大多数复苏计划还旨在拯救一些传统的没有竞争力的企业，而不是一些代表趋势的新兴产业。传统企业集团和行业都有大量的救市计划，但在技术和R&D方面的投资仍然很大，没有任何支持。

考虑到欧元区在实施大规模容克计划(动员了超过4000亿欧元的投资)和实施大规模绿色政策时已经在收缩，可以有把握地说，依靠绿色新政不太可能促进经济增长或减少债务。这些大规模投资计划的主要问题是它们是政治导向的，所以它们很容易失败，正如我们在2009年的就业和增长计划中看到的那样。

影响:市场对欧元的需求将下降，欧洲经济将在2023年回到正轨

据估计，近30%的欧元区劳动力将处于某种形式的失业计划之下，无论是临时的、永久的还是自营职业的。经过十年从过去的危机中复苏，欧元区的失业率仍然是美国的两倍。

德国可能很快会重返工作岗位，但法国、西班牙或意大利在创造就业岗位方面有严格的刚性和税收负担，这可能会使失业率长期保持在高水平。

由于在技术和知识产权方面缺乏领先地位，欧元区在复苏过程中也面临重大挑战。因为资本可以通过更有吸引力的税收、更灵活的就业市场和对创业活动更现实的支持流入市场。

考虑到危机的严重性，欧元区可能需要至少10%的gdp来重建其经济，但这些资金几乎完全被传统部门吸收(空航空、汽车、农业和旅游业)。此外，新绿色协议倡议包括对旅行和能源密集型产业的严格限制，这可能会阻碍未来的增长。

在过去的几年里，欧洲央行的政策不必要地扩大了，现在它已经用尽了各种手段来应对疫情后复苏的挑战。负利率、有针对性的流动性计划、私人和公共债务的资产购买以及超过欧元区国内生产总值42%的资产负债表可以掩盖一些风险，而不是消除它们。根据国际清算银行的数据，当全球对欧元的需求可以接受但正在萎缩时，将加剧大规模的货币失衡，欧元区仍存在重新评估政治风险的风险。

基于此，即使采取大规模的财政和货币刺激措施，欧元区经济在2023年之前也无法恢复产出和就业机会。然而，由于欧元需求不断下降，债务升至创纪录高位，货币失衡可能持续，这将对欧元区的稳定造成重大问题，并可能继续对欧元构成压力。

北京时间17时45分，欧元兑美元汇率现报1.0938，下跌0.39%。

来源：环球邮报中文网