景气度回升、再融资新规催化 创业板龙头公司有望强者恒强

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随着科技产业周期的上升，业绩预期超出预期，新的再融资规定出台，创业板公司在假期后的表现异常火爆，不仅突破了2000年的关口，也创下了2017年以来的新高。在接受《红周刊》采访时，许多专业投资者表示，a股的流动性环境、市场规模和投资者结构已与2014年和2015年明显不同，市场将不再呈现无差别和同质的总体增长，但盈利能力优秀、增长稳定的龙头企业将继续走出多头市场。创业板趋势的短期总体增长和长期分化由于受COVID-19肺炎的影响，a股市场曾在鼠年的第一个交易日出现千股跌停，上证综指暴跌7.72%，创业板指数下跌6.85%。然而，随着各种优惠政策的紧急发布，市场从第二个交易日2月4日开始全面反弹。截至2月20日，与上海证券交易所指数(在13个交易日内上涨10.32%)相比，创业板指数上涨了21.77%，是市场几大指数中表现最好的。

统计数据显示，自2月4日以来，在798家创业板公司中，有多达773家公司的股价呈上升趋势，其中有多达616家公司的表现优于大盘，占董事会所有公司的77.19%。如果将所有a股计算在内，本期有2025家公司的表现好于大盘，占53.44%。从数据比较来看，创业板公司假期后的表现明显强劲。事实上，如果我们延长统计时间，我们可以发现自2019年6月10日创业板指数触及1410.57点的阶段低点以来，指数表现已经开始强于整体市场。截至今年2月20日，创业板指数在8个月内上涨了54.42%，而上证综指同期仅上涨了7.16%。对于本轮创业板整体表现明显优异的原因，广东金超投资基金投资总监刘悦认为有三个原因:“第一，在科技板块开盘的带动下，科技产业周期上升，核心科技公司股价大幅上涨。整个指数的上升；第二，2018年发生巨额资产减值后，空创业板公司的业绩利润耗尽，2019年许多公司“轻载”,年度业绩有望大幅提升，从而获得基金的认可；第三，得益于最近推出的新再融资规定的影响，创业板的再融资要求已完全放宽，市场对创业板的认可程度很高，预期会纾缓资本压力，增加行业的流动性。”不可否认的是，创业板将在短期内形成一个相对普遍的市场，而新的再融资规定的出台让许多投资者看到了更多。北京格雷资产总经理张克星肯定了创业板近期的表现，并认为短期内会有普遍的上涨，但同时他也提出“随着时间的推移，由于目前a股的流动性环境，个股走势仍将分化。”市场规模和投资者结构都与2014年和2015年有显著不同。创业板市场将不再呈现无差别和同质化的普遍增长，未来很可能呈现出结构高度分化的趋势。“刘悦还认为，随着时间的推移，创业板公司内部将会出现一些分化，盈利能力强、增长稳定的优质龙头企业的估值将进一步上升，而增长乏力或增长不可持续的企业在指数停止上涨或回调后将迅速下跌，甚至股价有可能创出新低。”事实上，通过观察不难发现，近年来市场表现突出的创业板公司大多是医疗生物、人工智能、大数据、特斯拉概念等市场价值大、基本面优秀的领先公司，如宁德时报、迈瑞医疗、志飞生物、康泰生物、兰斯科技、益威锂能、芒果超级传媒等。，而一些缺乏基本面支持的公司表现平平。很少有公司披露2019年创业板业绩的官方年报，或显示出历史上最好的相对业绩，但提前披露业绩预测的公司不少，尤其是创业板公司。除了已发布正式年报的安彩智电和聚灿光电外，已有793家公司提前发布了年报业绩预测，占创业板公司的99.37%。回顾2018年创业板公司业绩，由于资产减值和商誉减值的集中爆发，创业板公司整体业绩同比下降65.77%，成为当年a股市场业绩下滑最严重的一年，且存在绝对差距。现在，如果我们重新分析创业板公司2019年的业绩预测，我们可以发现，由于2018年“包袱”的巨大清理，创业板公司2019年的整体业绩将会有质的飞跃。根据业绩预测中公布的预期净利润，结合2018年的实际值，2019年创业板整体净利润增长幅度约为34.46%~83.33%，有可能达到2009年创业板开放以来的最佳整体净利润增长率。尽管2019年创业板公司业绩的增长没有悬念，但2020年COVID-19突然爆发的肺炎严重影响了企业节后的运营率，这让很多投资者担心这会对部分企业第一季度的业绩产生重大影响。刘悦表示，通过近期研究发现，今年第一季度大量市值较小的企业业绩将受到很大影响，资金将出现严重短缺。但是，对于各子行业的龙头企业来说，压力相对较小，核心竞争力的优势使得它们在疫情过后逐渐被淘汰，这更有利于它们未来的成长。“尽管短期业绩压力使股价有可能回落，但这也是一个很好的投资机会。”刘悦认为，COVID-19肺炎的爆发加速了上市公司的洗牌，能够留下来的好公司将走出二级市场越来越强的趋势。龙鹰引信资产管理(北京)有限公司总经理童迪一认为，疫情对消费和基础设施等传统行业的影响可能非常明显，但对中小科技公司的影响相对较小。事实上，最近的市场趋势似乎也证实了他的观点。科技股已经修复了春节以来的短期暴跌，许多公司的股价也不断创出新高。

机构在第一季度继续增持创业板科技股。对创业板公司而言，机构投资者或外资早在2019年第三季度就已逐步增持创业板公司和科技公司。根据新发布的四份公共基金季度报告，对主板公司的公共基金配置进一步下降，从第三季度末的66.6%下降到65.66%，而对创业板公司的配置从之前的12.93%上升到14.38%。在重型仓库行业，公共基金在第四季度显著增加了对电子技术公司的持股。统计显示，2019年第四季度，共有1420家a股公司被公共基金列入十大尴尬股，其中第三季度有496家公共基金十大尴尬股继续增持，第四季度有334家公司被新列入公共基金十大尴尬股。从个股来看，有165家公司是创业板的龙头企业，如宁德时报、芒果超级传媒、东方财富、益威锂能、宋诚演艺、泰康生物、乐普医疗、信威通信、先锋智能等。第四季度末公募基金市值均超过10亿元，尤其是《宁德时报》，第四季度末基金持仓市值达到94.71亿元。上海证券基金评估中心分析师姚辉对《红色周刊》表示，从回报率来看，自2019年第三季度以来，创业板指数的收益一直明显领先于上证综指和沪深300指数。2019年第三和第四季度，传统技术行业和电子行业指数在神湾28个主要行业中分别排名第一和第二。今年以来，电子行业的增长率再次跃居全行业之首。从市场预期来看，许多技术领域，如消费电子、云服务、智能设备和新能源汽车，已经开始了新的繁荣周期。因此，自2019年下半年以来，无论从实际回报率还是市场预期来看，市场风格都明显转向创业板和科技公司。关于今年一季度公共资金的布局，姚辉表示，虽然疫情的突然爆发打乱了市场节奏，但目前疫情的影响已经开始消退，疫情引发的风险偏好已经得到修复，市场已达成普遍共识。这种流行病只会对中国经济产生短期影响，不会改变中国的长期经济趋势，也不会影响股市的定价逻辑。因此，强势板块在爆发前开始重新回归，而技术板块是增长最重要的部分，与市场仍保持一致。今年第一季度，创业板和科技公司将继续由公共资金配置。观察今年外资配置情况，根据2月20日的最新数据，有202家创业板公司由外资持有。根据2019年12月31日、2020年1月23日以及最近的2月20日三个节点的统计，其中78家创业板公司自去年底、今年春节前以及目前以来，持有外资头寸呈现持续上升趋势。例如，截至2019年底，爱尔眼科持有3.65亿股股票。今年春节前夕，股票数量上升到3.83亿股。根据2月20日的数据，最新的股票已经进一步增加到4.05亿股。同样，截至去年年底，威宁健康仅持有3102.15万股外资。今年春节前夕及目前，其持股量进一步快速增长，从3533.87万股增至6927.36万股。统计数据显示，与去年年底相比，外资增持了15家创业板公司1万多股。如果我们看一下单只股票的行业属性，外资显然对今年的科技公司持乐观态度，因为他们以前喜欢大量消费。以今年以来外资持续增加的78家公司为统计对象，最多有16家计算机公司，其次是14家制药和生物公司；电子行业也有10家公司，只有3个行业占所有增加公司的51.28%。鉴于公司的成长性，外资仍然非常重视上市公司的业绩。在继续增持的78家公司中，有53家公司预计其净利润在2019年将以不同方式增长，如增加、继续盈利或扭亏，占增持公司总数的67.94%。例如，今年以来外资增加最多的爱尔眼科，其品牌影响力和市场份额不断增加。预计2019年净利润将增长30%~40%。

创业板公司受益于新的再融资规定。2月14日，《再融资征求意见稿》发布三个月后，a股再融资正式迎来宽松。私募发行大大放宽了发行数量、锁定期、发行目标数量和发行价格折扣等条件。创业板甚至取消了之前对资产负债率和盈利能力的限制。童迪一表示，实施新的再融资规定有利于新兴产业发展和整体经济转型。对于市场而言，积极的再融资会产生两个效果:一是给市场注入更多的融资事件主题催化，二是加剧融资发行方的竞争。“随着发行数量、锁定期、发行数量和发行价格折扣等新规的放松，将有助于吸引更多机构投资者参与私募，这将有助于吸引中长期工业资本资金快速进入市场，进一步提高机构投资者比例和市场活跃程度。”“虽然不能说放松再融资对市场没有坏处，但好处肯定远远大于坏处。”刘悦认为，新的再融资政策的实施为许多高质量的公司提供了又一次飞跃。他表示，目前的市场风格和投资者成熟度与2014年和2015年截然不同。当时，a股市场的基金倾向于对重组和并购进行投机，不管公司是好是坏，它都可以在市场上赚钱，从而产生很高的商誉。“新的再融资规定出台后，监管机构的审查将更加严格，垃圾公司很难轻易拿到钱。随着市场的发展和机构投资者的成熟，机构在参与私募时会更加谨慎。”■

来源：环球邮报中文网