宏图高科昔日巨资并购埋“雷” 身陷流动性危机业绩持续亏损

本篇文章5468字，读完约14分钟

鸿图高新再次宣布业绩出现巨额亏损，并分析了其背后的原因，这应该与2017年在资产收购上花费的巨额现金有关。当年，被巨额资金收购的目标公司业绩不如预期，直接导致上市公司流动性危机和叠加经营环境恶化，使鸿图高新陷入业绩持续亏损的泥潭。

2020年1月22日，鸿图高新公布了业绩预亏，预计2019年上市公司股东应占净利润为-19.07亿元~-27.85亿元，这是继2018年亏损20.34亿元之后的又一笔巨额亏损。在这一损失前公告的同时，还有一个即时公告，即上市公司的股票可能会受到退市风险警告。“根据《上海证券交易所上市规则》的相关规定，最近两个会计年度经审计的净利润连续为负，公司股票将受到退市风险警示。”

鸿图高科技曾经是一个收入和业绩年年增长、现金流充裕的企业，其控股股东三宝集团更是声名远播。然而，它现在陷入了流动性危机，其持续的巨额亏损已导致企业濒临退市。通过梳理该公司前几年披露的公告，我们可以发现其目前的状况与许多已经走到尽头的公司类似，即资产并购的失败导致企业陷入持续亏损的泥潭。

演出再次遭受巨大损失

根据最新的业绩预亏公告，鸿图高新2019年业绩预亏较大的主要原因是主营业务持续亏损和资产减值准备。

就主营业务而言，鸿图高科技是一家综合性大型上市公司，主营业务包括零售连锁、金融服务、艺术品拍卖、技术制造和房地产开发以及金融股权投资五大业务。其中，3c零售连锁业务是其核心主业和传统业务，其收入占近几年全部收入的80%左右。根据公司发布的2019年业绩挂失公告，2019年国内市场对3c电子产品的需求持续低迷，宏图高科技3c零售业务收入大幅下降，同比下降约79%。与此同时，由于大量门店关闭和大量库存积压，3c零售产品的毛利遭受了巨大损失。2019年各类资产减值金额约为7.5亿元，3c连锁零售业务净利润损失总额约为21亿元。

在工业制造业务方面，主要集中在光电电缆产品和打印机，2018年总收入为12.6亿元。鸿图高科技在业绩预亏公告中表示，由于江苏鸿图高科技有限公司光电电缆分公司受到大股东三电集团流动性危机的影响，大客户中标率下降。为了维持主要客户资源，采取了盈利措施，导致主营业务毛利急剧下降。同时，为了解决这一困境，维持现有市场，开拓新市场，销售费用大幅增加。经综合核算，2019年有线电视业务净利润损失总额约为1.2亿元。

艺术品拍卖业务主要由2017年高价收购的师旷国际实现。然而，自2018年以来，这家花了大量真金白银收购的公司成了鸿图高科技的累赘，不仅损失了大量业绩，还将双方告上了法庭。鸿图高科技在公布预估前期亏损时表示，在报告期内，由于全球及国内经济因素的影响，师旷国际难以收拍品，拍卖成交额大幅下降，港股等拍卖被取消，导致营业收入大幅下降。

在金融服务业务方面，由于业务转型，全资子公司天下支付上半年的销售费用和管理费用大幅增加。2019年下半年，由于未能获得中国人民银行发放的《支付业务许可证》的换发许可证，天下支付处于停业整顿的过程中，未来能否继续经营仍不确定。因此，全球支付的商誉减值准备约为3100万元人民币。

总的来说，大多数大企业都遇到了困难。这些不利因素导致公司2019年的业绩预计将遭受巨大损失。如果算上2018年的巨额亏损，2019年将是鸿图高科技连续第二年出现巨额亏损。根据公司目前的业务情况，戴帽子的风险极高。

高溢价并购带来麻烦

通过分析鸿图高新持续亏损和流动性危机的原因，可以发现这与鸿图高新2017年收购师旷国际花费的巨额现金有很大关系。

根据wind的数据，在2017年收购师旷国际之前的几年里，鸿图高科技的收入和业绩每年都有相当不错的增长。不仅业务活动的现金流持续流入，公司的“造血”能力也相当好，账户中的货币资金逐年增加。根据财务报告，截至2016年底，洪图高科技账户的货币资金达到71.73亿元。2016年4月11日，鸿图高科技发布了通过发行股票购买师旷国际100%股权的并购计划。然而，在该交易计划发布后不久，上海证券交易所就对其进行了查询。2016年12月7日，鸿图高科技宣布停止发行股票购买资产，并以22亿元的交易价格用现金购买师旷国际100%的股权。22亿元的收购价格对鸿图科技来说似乎不成问题，当年鸿图科技仍然财大气粗。问题在于，目标公司的估值似乎有点“不贴近大众”。

根据洪图高科技当时披露的信息，采用收益法对师旷国际进行评估。基准日2016年6月30日，师旷国际资产账面价值为9.34亿元，负债账面价值为5.28亿元，净资产账面价值为4.06亿元，全体股东权益预计价值为22.15亿元，增值率为18.09亿元，最高可达44.563%。一个多月后，2017年1月25日，鸿图高科技宣布师旷国际资产的转让和交割手续已经完成。交易完成后，鸿图高新增加商誉17.26亿元。

那么，师旷国际是什么样的公司，允许鸿图高科技以高价现金购买？

根据鸿图高科技当时披露的资产收购公告，师旷国际主要从事文物艺术品拍卖业务，主要拍卖古今中国书画、杂瓷玉器、当代水墨、珠宝及精品、近现代油画、雕塑等艺术品，并承办资产拍卖和各种慈善拍卖。2014年、2015年和2016年1-6月，时代国际分别实现营业收入2.17亿元、2.39亿元和1.15亿元；扣除非经常性损益后的净利润分别为6376.81万元、1.13亿元和4622.2万元。也就是说，根据公司披露的业绩，2015年的利润刚刚超过1亿元，而2016年上半年的业绩还不到2015年全年利润的一半。

当时，交易对手师旷文化和董国强作出了履约承诺，师旷国际在上市公司支付本次交易第一笔对价的当年及未来两年的净利润分别不低于1.6亿元、1.85亿元和2.15亿元。虽然在并购完成的那一年，即2017年，时代国际实现净利润1.62亿元，业绩完成率为101.49%，并走上了完成当年业绩承诺的轨道，但到2018年，时代国际的业绩发生了变脸，仅实现了当年的营业收入。1.01亿元，同比下降68.48%；母公司净利润损失1500万元，同比下降109.36%。

鸿图高科技在2018年年报中表示，2018年7月，鸿图高科技与师旷国际原股东师旷文化、董国强签署了补充协议，鸿图高科技将转让至其名下但未支付的股权(占目标公司总股权的40%)分别返还给师旷文化和董国强。但是，该补充协议未通过公司的法律审查程序进行审查，相应的信息也未披露，因此上市公司未能履行该协议。为此，董国强向南京市中级人民法院提起诉讼。到目前为止，此案仍在本院审理中。

有趣的是，虽然鸿图高科技未能履行协议，但在2018年年报中，其占40%的股权回报，并对师旷国际所有剩余商誉计提减值准备，总计10.35亿元，直接导致当年净利润出现巨额亏损。

可疑预付款

根据年报披露的信息，截至2017年底，鸿图高新拥有货币资金64.44亿元，但截至2018年底，账户中的货币资金突然减少至15.22亿元。该公司在年度报告中解释说，“主要原因是这一期间支付的预付款增加了。”数据显示，2017年其账户预付账款为28.53亿元，但2018年预付账款突然增加到46.7亿元，预付账款增加18.17亿元，增幅为63.68%。值得注意的是，2017年预付账款仅增加了2100万元，而2018年预付账款增加了18.17亿元。如此大幅度增长的原因是为了未来的运营而进行的大量采购吗？还是有其他特殊原因导致大额预付？

对此，鸿图高科技在2019年7月13日上海证券交易所披露的回复中表示，“随着电子商务的发展和传统品牌集中度的提高，鸿图三宝的议价能力和从制造商处获取资源的能力都有所下降。为了保持行业的地位，近年来主要采用现金和预付货款的采购模式。鉴于2018年第二季度以来公司股东债务危机的负面影响，公司目前大部分商品采购结算预付款项都有所增加甚至转为全额支付，使得公司的预付款项数额较大。

但有趣的是，根据2019年第三季度报告披露的数据，截至2019年第三季度末，预付款项仍高达46.22亿元，也就是说，这些提前购买的手机和笔记本电脑并未完成。根据复信的内容，许多预付给基金的供应商是在2018年之前找不到交易的供应商。然而，该公司骄傲地提前向这些供应商预付了大量资金，但没有完成交易，所以您不担心这些预付资金无法收回吗？

从收入来看，2018年公司营业收入大幅下降26.35%。理论上，如果公司没有大订单，就不应该盲目增加采购量，否则一旦产品滞销，库存积压，不仅会影响公司的流动性，还会进一步影响公司未来的发展。根据2018年年报的内容，洪图高科技当年关闭了205家门店；由于复杂严峻的经济环境和国内3c电子产品市场需求低迷，3c零售业务经营收入大幅下降，同比下降25%左右；报告期内，由于行业竞争加剧、电子商务影响和大股东流动性危机，为保持原有市场份额和快速回笼资金，公司加大了营销推广力度，实施了强有力的降价措施，大力清理受国内政策影响的传统pc产品、乐视、暴风网络电视、通讯产品等滞销产品，导致3c零售产品毛利损失。与此同时，国家电网对光缆的需求也有所下降，这影响了其光缆业务。也就是说，从2018年的销售情况和当时的市场环境来看，没有什么有利因素可以让公司大量采购商品。更重要的是，当时公司的大股东受到了流动性危机的影响，需要撤资。然而，此时上市公司提前支付了大量资金，并没有忙于完成交易，这实在令人怀疑。

从库存变化来看，2018年末鸿图高新的库存金额高达32.25亿元，比2017年末的25.99亿元增加了6.26亿元，增幅为24.09%。这种情况意味着上市公司的产品已经严重滞销，积压急需仓库处理。在这种情况下，为什么公司不迅速处理积压的库存，而是提前为基金支付了大量的资金，疯狂地购买？

流动性危机爆发了

在2018年的财务报告中，鸿图高科技曾表示大股东正处于流动性危机中，那么鸿图高科技最近的财务状况如何？

根据2019年第三季度报告，截至2019年第三季度末，鸿图高科技账户的货币资金余额仅为5.61亿元，其中数千万为银行承兑汇票存款、信用证存款、保函存款等限制性资金。令人担忧的是，这几亿美元的现金对鸿图科技来说只是九牛一毛，因为其账户中的短期贷款额在本期仍高达40.08亿元。此外，一年内仍有14.5亿元的非流动负债到期，还有数十亿元的流动负债如应付账款、应付票据和其他应付款，更不用说账户中的8.72亿元长期贷款了。这些短期贷款和流动负债到期后，鸿图高科技将如何偿还，将成为一个不容忽视的问题。因为从运营角度来看，其业绩预计将在2019年再次亏损19.07亿元至27.85亿元。就“造血”能力而言，2018年经营活动净现金流量为51.39亿元，2019年前三季度净流出为10.28亿元。因此，从目前的情况来看，依靠操作只能加剧危机，而在流动性危机下，长期借款并不排除银行可能要求提前还款的可能性。

事实上，鸿图高科技的债务危机爆发得很早，时间点是公司花巨资收购师旷国际的第二年。

2018年6月，鸿图高科技突然停牌，并发布重大资产重组计划公告，拟将3c零售连锁业务转让给控股股东三电集团有限公司，3c零售连锁业务是上市公司的核心业务，但公司突然将其核心业务转让给大股东，实际上是一个预警。2018年7月，上市公司以现金方式参与中信金融租赁有限公司增资扩股的意向也被终止；本月31日，控股股东三宝集团持有的上市公司股份因浙商金辉信托向浙江省杭州市中级人民法院申请查封财产而被冻结；随后，8月2日，控股股东三宝集团持有上市公司股份，因三宝集团和袁亚非与工行发生非金融贷款合同纠纷被起诉，等待冻结；此后，其控股股东股份和公司资产被许多机构申请冻结。然而，公司出售3c零售连锁业务子公司控制权的计划也因收购方三宝集团持有的大部分主要资产被相关债权人冻结而终止，导致流动性危机。

2018年12月11日，鸿图高新连续发布两次公告，称其2015年一期发行的7亿元中期票据应于2018年11月25日支付，应付本息共计7.42亿元，但截至赎回日，公司未能按时足额支付；2018年二期发行的6亿元超短期融资券应于2018年12月7日还本付息。本期应付本息为6.34亿元。截至赎回日，公司未按约定筹集足够的偿债资金，相关债券无法按时足额支付。中国程心国际将其主要评级下调至bbb-。

随后，2019年7月24日和7月25日，鸿图高新连续发布两次公告，称鸿图高新2016年第一次发行的7亿元中期票据应于2019年7月22日还本付息，但截至到期日，仍未按约定筹集到足够的还款资金，未能按时足额还本付息，构成实质性违约；同时，2017年一期发行的6亿元中期票据应于2019年7月24日还本付息。到期日结束时，也未能按约定筹集到足够的还款资金，未能按时足额支付本息，也构成了重大违约。中国程心国际将其主体评级和债务评级下调至c级

就目前的情况来看，一方面，鸿图高科技面临着巨额的逾期债务和即将到期的债务，账户里没有多少钱。主要股东权益和公司部分资产等待冻结，资产处置有限；另一方面，2019年，鸿图高科技的业绩预计将再次遭受巨大损失。除了去年数十亿美元的亏损，该公司已经面临退市的风险。从业绩和它现有的“造血”能力来看，它显然没有能力解决巨额债务问题。随着更多负债的到期，其财务状况可能会进一步恶化。因此，鸿图高科技未来的形势相当令人担忧，如何筹集资金解决当前的危机值得投资者关注。■

来源：环球邮报中文网