巨债压顶，面临重整 方正集团遭遇34年来最大危机

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总资产超过3600亿元的方正集团正面临着自34年前成立以来最大的危机。

2月20日，方正集团的上市平台方正证券、方正科技等六家公司宣布收到方正集团的通知函，通知称北京市第一中级人民法院裁定受理北京银行对方正集团的重组申请，并指定方正集团清算组为方正集团的经理。方正集团清算组由中国人民银行、教育部、相关金融监管机构和北京市相关职能部门组成。

今天(2月21日)将是总额20亿元人民币的“19方正scp002”超短期融资券的赎回日。然而，方正集团昨日突然进入重组过程。

对此，资深保荐人王昨日向预测，该债券不应兑付。

事实上，方正集团仍持有大量公司债券和海外债券，债券余额高达数百亿元。

浙江知人律师事务所创始合伙人、浙江省律师协会破产管理专业委员会副主任李斌律师当天在接受时代财经采访时表示，“债权人投资者应当根据法院公告和通知向管理人登记申报债权，依法参与重组。”程序。”

从清算组的阵容来看，方正集团的重组可能“任重道远”。

法院于2月14日通知方正集团申请重组，法院仅用了5天时间就于2月19日宣布接受重组。

广东玉环毛静律师事务所律师谢亮解释说:“从程序角度看，当法院收到债权人的破产重整申请并向债务人递交申请时，如果债务人在法定期限内未提出异议或者异议不成立，通常法院可以正式受理。”

谢亮指出，“从一些企业的改制案例来看，一般的改制案例周期大约是半年。”

李斌还告诉时代财经，“这个案子应该比一般的破产重组项目更困难。”他解释说:“重组的难度不仅取决于破产企业的资产规模，还取决于资产结构、债务结构、重组方式和方式。方正集团具有国有企业背景，同时也涉及国有资产的管理和处置。”

然而，尽管重组是一种破产程序，但在普通人的心目中，它不是一种“资产出售”。李斌解释说，“司法重整是通过债务重组、股权重组、企业重组等方式形成重整计划的破产程序。，为那些陷入困境的企业提供了节约的可能性和价值。破产清算是对没有希望通过依法处置资产并将其分配给债权人来进行储蓄的企业的破产程序。”

李斌指出，在法院决定接受重组后，还将启动一轮标准化的工作步骤:发布破产接受公告，债权人在法院确定的时间申报债权，管理人清理资产，核查破产企业的债权，各方经过沟通协商达成重组方案(草案),召开第一次债权人会议。

，李斌说:“如果重组计划(草案)不能在第一次债权人会议之前提供，则需要在随后的债权人会议上进行表决，然后法院批准的重组计划才能实施”

事实上，重组方案(草案)是整个重组过程中最关键、最困难的部分，这是“一个大多数人都能接受的方案，最终是通过各方利益的博弈而达成的”，李斌说。“根据《企业破产法》的规定，重整计划(草案)应当在申请被受理后6个月内提出。如有正当理由，可延长3个月。”。

制定重组计划有很多方法。

李斌表示，根据重组程序，整个重组可以招募投资者，一些非核心资产和业务也可以剥离。这取决于公司的重组方向和想法。

王表示，从财务管理的角度看，要做的工作包括清理债权债务规模，制定重组方案，与债权人讨论确定重组方案。“通常会有资产评估，但没有必要，因为没有必要破产和清算债务。”

许多金融人士告诉时代财经，资产处置、债转股和减债是债务重组的主要方式。使用哪种方式，使用的程度等。，是改革方案中的难点。

王用接地气的话说，改制方案中的难点主要是“债务偿还比例、还款计划、债转股、折价或展期、还款保证措施等”

其中，现金流是一个重要的财务指标。

从方正集团2019年第三季度报告来看，经营活动的净现金流量为75.55亿元，投资活动的净现金流量为81.64亿元，融资活动的净现金流量为-31.43亿元；现金及现金等价物期末余额为454.59亿元。

针对“债转股”，王提醒这里的“股份”是指“集团的股份，而不是上市公司的股份”，因此要注意实现股份未来流通方案的可行性。

值得注意的是，对于市场关注的重组对上市公司的影响，谢亮表示，“母公司的重组并不影响子公司的经营，而只影响子公司的股权结构。”

王还表示，上市公司的现金不能用来还债，而只能通过分红。"更多的是利用上市公司的股权来清偿债务，因为其具有流通价值."

王也表示，还有一种以股抵债的方式，那就是“我没有钱，我有上市公司的股份，我会给你股份”，但是“我不会直接拿实时股价来计算，通常需要20天、60天或者90天。”平均股价。”

根据2月20日的收盘价，方正集团旗下六个上市平台最近20、60和90个交易日的平均股价。数据来源:选择数据。

此外，时代财经了解到还有另一种偿还债务的方式，即以非现金资产偿还债务。王说:“这种方式应该按照市场法或者收益现值法来评估。”

时代财经发现，市场法则应该比较被评估资产和最近出售的类似资产之间的异同，并调整类似的市场价格。收益现值法是指通过估计待评估资产的预期未来收益并将其转换为现值来确定待评估资产价值的资产评估方法。

事实上，方正集团近年来经历了许多危险。

根据联合授信公告，方正集团存续一年内到期的国内债券余额为65.9亿元，一年内到期的债券余额为248.8亿元。

然而，这些债券只是方正集团巨额债务的冰山一角。根据方正集团披露的2019年第三季度报告，截至2019年第三季度，方正集团总资产为3657.12亿元，总负债为3029.51亿元，资产负债率达到83%，超过控制红线。

2019年12月2日，方正集团2019年第二只超短期融资券“19方正scp002”违约，未能按时足额还本付息，成为其第一只违约债券，引起市场广泛关注。

在支付债券利息后，债券持有人同意延期支付本金，并将债券赎回日期改为今年2月21日(今天)。然而，从目前的情况来看，债券很有可能无法赎回。

此外，联合信贷在公告中表示，方正集团发行的私募股权债券“16方正01”应于2020年2月18日支付利息。截至当日结束时，联合信贷尚未获得“16方正01”已按时足额支付利息的相关证据。

利润指标方面，方正证券2019年第三季度报告显示，营业收入917.69亿元，母公司净利润31.93亿元，同比增长近10倍。此外，2017年及2018年归属于母亲的净利润分别为亏损人民币6.63亿元及人民币3.44亿元。

来源：环球邮报中文网