时代伯乐董事长蒋国云：房地产投资时代结束 将开启“美国式牛市”

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编者按:在过去的2019年，一些人认为“这是过去十年中最糟糕的一年，也是未来十年中最好的一年。”今年，全球经济增长疲软，结构性去杠杆化的压力依然存在。a股市场徘徊在3000点...然而，我们也看到了资本市场的巨大改革，注册制度的试验，以及科学和技术委员会的开放。重组和上市被“放松”，证券法被修订和通过，“富莫”的扩张，呼伦通的开放，外国投资限制的自由化被推进...

我们相信，2019年绝不是“最坏”的起点和“最好”的终点。2020年有无数的可能性，这是最有想象力和最伟大的一个。

时代财经邀请了来自中国最具影响力和最活跃的金融机构的高管、投资者和经济学家，分享他们对于2020年无限可能的智慧。

下面有请时代博乐董事长、投资决策委员会主席蒋对2020年股票和私募股权投资市场的展望。时代博乐是M&A投资和中国产业升级的私募机构。进入私募行业之前，蒋曾担任证券研究所所长、总裁助理、民生证券总裁等重要职务。

时代博乐董事长、投资决策委员会主席蒋

经过近年的洗牌和整合，私募股权投资行业似乎已经进入了一个“寒冬”。然而，2019年，科技厅试行注册制度，新三板创新层、创业板改革预期和全面注册制度预期频频出现，私募股权投资市场刮起了“春风风”。

新年伊始，时代博乐董事长、投资决策委员会主席蒋接受了专访，畅谈2020年私募股权投资前景，并对股票投资市场做了脉搏和预判。

对于私募股权投资市场，姜认为，2020年可能仍是“过去10年中最艰难的一年”，但“大浪淘沙”，好的机构还是会留下来。

对于a股，姜也乐观认为“美国牛市将持续到2020年”。早在2018年11月，当整个市场低迷，无数人绝望的时候，发表了一篇名为《与熊市的最后一战，结束20年的徘徊，开启中国股市“黄金十年”的文章。根据他的解释，“美式牛市”具有明显的主导效应、价值投资盛行、中小投资者退出和机构投资者占据主导地位等特征。

根据姜的判断，2020年仍是私募股权投资整合的一年。此外，2020年，a股还将延续“美国牛市”。在这方面，他提出了八项预判:

首先，筹资将特别困难，“可能是过去10年中最困难的一年。”

第二，投资将变得容易。随着大量中小股权投资机构的退出，个人投资者不再急于直接投资，抢夺项目的竞争对手数量将大大减少。

第三，投资者结构将出现明显的结构调整趋势，投资者可能从原来的高净值群体转向机构投资者，这是一个很大的变化。

第四，大量行业将经历剧烈的洗牌，在未来1-2年内，约60%的机构可能退出市场，尤其是违法违规、经营不稳定的公司。

第五，行业发展环境将逐步改善，包括法律的完善和国家支持的增强(在外资背景下，必须支持地方机构做大做强)，为下一步发展奠定基础。

第六，股权投资将从最初ipo前项目的简单投资转向2.0版。后者的特点是有利于投资和工业并购。这将是2020年投资模式的一个重大变化。

第七，到2020年，基金回报率将大幅提高，优秀股权投资机构的投资者回报率将大幅提高。有四个因素有利于投资者退出，包括科技板块的进一步加强、创业板的改革、新三板创新层的推出和重组的放松。

第八，中国股市将于2020年正式进入“美国牛市”，这将为2020年的整体投资创造良好的保障。在2020年，房地产将有明显下降趋势的可能性。过去，房地产和股票市场有明显的“跷跷板效应”。今年，这一趋势将进一步巩固。“美式牛市”也将开始，表现在明显的主导效应、价值投资的盛行、中小投资者的退出和机构投资者的主导地位。

姜对2020年的整个市场更加乐观。

“就阶段而言，大多数城市的房地产价格已达到较高水平，甚至在深圳和北京等一线城市，房价也有所松动。房地产可能在三到五年内打开下行通道，房地产投资的时代已经结束。”江对说道。

蒋郭云还强调:“对于股票和股权投资市场，因为它目前处于相对较低的历史地位，并与房地产有一个'跷跷板'效应，有一个非常大的投资空的空间。”“这些都是非常专业的投资行为，我们建议投资者投资专业机构。”

至于具体的行业，江郭云表示，时代博乐将专注于两条赛道——ICT(信息与通信技术)和精密医学。他认为，“这两个行业是未来增长最快、增长最有把握的行业。”

客观地说，这两条产业赛道属于国家战略性新兴产业，在“新经济”领域占有重要地位，并得到国家的大力支持。

随着金融机构开放时间表的实施，“开放”将成为2020年最大的关键词之一。在这样的背景下，在江看来，私募股权投资具有很大的开放前景，这是一个必然的趋势。对于国内私募股权投资机构来说，机遇和挑战同样显而易见。

“目前，私募股权投资的主体是民营企业。过去，纯私人背景的股权投资机构在产品分销方面面临更多的困难和挑战。如果对外国投资实行国民待遇，据信相关门槛会降低。”江对说道。

此外，还认为，外资的进入也将促进私募股权投资机构的上市。“私募股权投资机构有自己的融资需求。事实上，私募股权基金管理机构并不是投资公司，而是拥有稳定的业务模式。根据国家法律法规，私募股权投资基金管理公司应获得上市主体资格，这更有利于我们与外资机构的竞争。”

郭云还提到，黑石、kkr等私募股权投资机构也是海外上市公司。“私募基金管理公司筹集的资金主要投资于基金，所有资金都投资于行业，对国家创新和产业发展发挥了强大的作用。然而，目前私人股本机构的资本实力较弱。”如果你能通过资本市场获得融资，这也是一个机会。"

不过，也提到，外资的进入也将给国内股权投资机构带来一些挑战。“首先，它们拥有庞大的资本规模，在系统投资方面处于领先地位；二是管理经验丰富，完全有可能站在更高的制高点上看整个资本市场，为企业提供更多有利的服务；第三是人才的竞争。”

近几年来，私募股权投资市场的整合趋势明显。江郭云认为，“近几年的整合，实质上是对过去十年混乱发展的一种调整，也是一种周期性的复苏。”

他强调，“但这不是一个简单的循环。中小机构退出后，重组将结束。现在所谓的主管组织只是审批制度下的一个产品。现在说它能否在注册制度下继续辉煌还为时过早。”

他进一步解释说，在整合期间，大量机构倒闭、破产，产生了许多不良项目，出现了“清股实债”等违规行为，甚至有人逃跑。然而，与此同时，这也是一个“大浪淘沙”的过程，优秀的股权投资机构脱颖而出。

值得一提的是，姜认为，在目前的供给侧改革背景下，股权投资行业中多达80%甚至90%的机构将被清理和消失。"一个行业只有在全面洗牌后才能迎来健康的大规模发展。"

对于最终能够生存下来的机构，蒋为公司画了一幅画:“生存下来的公司就是以前取得健康发展的机构。他们应该有一个合适的规模，投资好的项目，有优秀的人才。此外，我们必须足够专注，始终关注客户的利益，始终将投资者放在第一位。”

在综合注册制度的期待下，许多金融机构也迎来了新的发展态势。蒋指出，“目前，市场普遍将所谓的‘大头’股权投资机构列为龙头机构，但实际上，它们只是审批制下的产品，并不是注册制下的结果，市场还将进一步检验！”

策划/协调:由王薇薇、徐威强、何、云鸿、冯珊珊、卢、金铭编写并执行

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来源：环球邮报中文网