中金点评CPI：央行不会因为食品价格短期波动而改变政策取向

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袁跃义严洪亮|金钟宏

3月份，cpi从2月份的1.5%跃升至2.3%，这与市场预期一致；核心cpi同比增长率持平于1.8%。受春节后季节性因素影响，3月份cpi环比增速降至-0.4%，2月份为+0.5%。Cpi细分数据显示，食品价格同比上涨，非食品价格也同比小幅上涨。

今年3月，食品价格逆势上涨。3月份，cpi食品价格同比增长率从2月份的0.7%上升至4.1%，但由于春节后的季节性因素，环比增长率降至-0.9%(2月份为3.2%)。按项目划分，新鲜蔬菜、水产品和鸡蛋的价格分别下跌2.6%、3.6%和5.1%。与此同时，猪肉价格环比上涨1.2%，但牛肉和羊肉价格环比分别下跌1.8%和1.7%。

非食品价格同比增长率也略有上升。3月份，非食品价格同比增长率从2月份的1.7%小幅升至1.8%，但受季节影响，环比增长率从2月份的+0.4%降至-0.2%。三月份消费品和服务价格分别下跌0.1%和0.8%。具体而言，3月份教育和娱乐价格环比下降1.6%，交通和通讯价格环比下降0.3%。另一方面，烟酒价格环比上涨0.4%，服装价格环比上涨0.6%。

3月份，ppi同比增长率从2月份的0.1%小幅升至0.4%，环比增速转为正增长。3月份生产者价格指数的同比增长率低于0.5%的市场预期。3月份，生产者价格指数的月增长率从2月份的-0.1%上升到+0.1%。原材料价格指数环比增长0.3%，2月份同比增长0.1%；此外，采矿业的生产者价格指数从2月份的+1.1%跃升至1.7%；加工业的生产者价格指数环比持平，2月份为-0.2%。行业方面，油气勘探行业价格环比上涨5.6%，2月份上涨5%；黑色金属采选业价格也环比上涨0.8%。另一方面，企业盈利能力仍然较弱，一些中下游行业的价格继续下跌。具体而言，纸张、化学品和计算机的月环比价格分别为-0.3%、-0.4%和-0.2%。

3月份，cpi如期上涨，ppi也小幅上涨[1]。Cpi和ppi可能在4月份继续上升，部分原因是基数效用较低。我们将密切关注总体价格水平的趋势——央行不会仅仅因为食品价格的短期波动而改变其政策取向[2]。今年3月，随着猪肉价格大幅上涨，cpi出现反季节上涨。与此同时，随着包括螺纹、煤炭、铝和原油在内的大多数工业产品价格环比上涨，生产者价格指数也略有上升。展望未来，更强劲的通胀趋势可能在不久的将来继续。此外，在基数效用较低的部分推动下，cpi和ppi可能在4月份继续上升。我们认为，央行不会仅仅因为食品价格的短期波动就改变政策取向。然而，持续而广泛的通胀压力将制约货币政策的放松。有鉴于此，我们将密切关注金融状况的变化，以预测经济增长和整体通胀压力。除了猪肉价格及其对cpi的影响之外，还需要更加关注除食品以外的消费品、工业品和金融资产是否存在通胀普遍上升的迹象，从而全面判断整体价格水平的走势。

[1]请参考我们2019年3月28日发布的《中国宏观评论》，“工业生产和零售额同比回升；Cpi明显上升| 3-4月宏观数据预览。

[2]请参考2019年3月28日发布的《中国宏观经济简报》，“我们应该担心猪肉价格上涨导致的“高通胀”吗？”.

来源：环球邮报中文网