嘉宾热议去杠杆：卸下债务重担 让经济轻装前行

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⊙记者金嘉杰石娜○编辑黄蕾

去杠杆化如何平衡稳定的经济增长？债务水平有合理的“程度”吗？在29日举行的博鳌亚洲论坛2019年年会子论坛上，来自监管部门、金融机构和大学智库的嘉宾进行了讨论。

当谈到去杠杆化时，有些人会联系中国人民银行收紧流动性，而企业减少负债，导致经济增长下降。中国进出口银行行长胡晓炼看到了两者之间的辩证关系。“去杠杆化并不一定意味着经济增长正在下降，也不一定要通过增加杠杆来实现经济增长。”她认为，作为供给方结构性改革的重要组成部分，中国去杠杆化的几种方式实际上对经济增长起到了积极作用，去杠杆化与稳定增长之间不存在矛盾。

国有企业改革、降低税费、加强资本市场建设，不仅实现了去杠杆化的目标，而且“增强了中国经济的健康”。“目前，中国推进国有企业改革，加强公司治理，强化财务硬约束，对提高企业经济效益有很大作用。”胡晓炼说，提高经济效益，更有效地利用资源，对经济增长非常重要。

同时，“政府的大规模减税和减费也有利于去杠杆化，可以有效地减轻企业负担，增强企业的偿债能力，也有助于企业股本融资实力的增长。”她说。

中国正在大力加强资本市场建设。胡晓炼指出，这有两个好处:一是可以增加股权融资比例；其次，它可以在有效处置现有债务方面发挥积极作用。以市场为导向的股票债务交易和处置也将有助于减轻企业的债务负担。

“去年，中国债务占国内生产总值的比例在下降，供应方面的改革也带来了积极和正面的影响。”国家外汇管理局副局长宣长能也认为，去杠杆化的措施有很多，其中之一就是通过债转股降低我国非金融企业的杠杆率，优化债务结构，取得了很大进展。

宣长能认为，总的来说，中国有足够的空间采取措施去杠杆化，从而管理整个债务水平。

债务水平有多高？整个社会债务有量化的“程度”吗？对此，银行间市场清算公司董事长谢忠提供了一个新的视角——“债务可持续性越强，对债务的容忍度就越高。”

影响社会债务可持续性的第一个因素是成本。谢忠指出，"洪水灌溉"是绝对不能接受的，"突然刹车"也是不能接受的，这就需要调整相关结构以降低成本。直接融资和发行债券非常重要，这比间接融资更有利于降低成本。这个市场的增长仍然很大。

从债券市场的角度来看，为适应长期发展，仍有必要进一步丰富其工具。“目前，债券市场的缺点之一是缺乏用于风险对冲的衍生品工具。中国目前的利率衍生产品和汇率衍生产品都有一定的规模，但它们在世界上的比重仍然很低。”谢忠认为，现有的信用风险缓释工具主要是针对民营企业的，而信用违约互换等较为成熟的国外衍生品在未来可以考虑。在鼓励境外机构参与的问题上，还存在跨境监管等协调问题，需要进一步研究解决。

提高市场流动性也是降低成本的关键之一。去年，中国人民银行为民营企业推出了债券融资支持工具。谢忠表示，这种信用风险缓释工具对民营企业的实施效果非常好，相当于一种保险产品，它提高了民营企业发行债券的信用，起到了信用增级和保险的作用，从而增加了民营企业债券的认可度。"接受度提高了，交易活跃了，市场流动性活跃了."

在促进积极交易的同时，应完善退出机制。早在去年，中国人民银行副行长潘就提出要尽快引入到期和违约债券的交易机制。“如果投资者不愿意参与债券发行者的债务重组，他们可以通过交易退出。”谢忠表示，上交所及相关机构正在为违约债券交易系统做技术和业务准备。

来源：环球邮报中文网