仅10家投行提交科创板申报材料 更多投行还在犹豫什么？

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投资银行和风险投资机构对第一批接受企业有何看法？科技局包含哪些风险？

除了已受理和正在审查的企业外，仅10家保荐机构在过去一周向上海证券交易所提交了科技局的申请材料，更多的投资银行没有提交任何材料。就连之前拥有最高话语权的主要券商代表(中信、中信建设投资、CICC、华泰联合)也没有全部申请行动。原因是什么？

首批9家科技局受理企业发布，引发市场热议。投资银行家表示，申报企业的质量与预期之间略有差距，但预计更优秀的企业需要一个申报过程。许多好的企业还有待观察，如其他申报企业的质量、监管态度、审计规模、发行和承销的滞后情况、交易阶段等。此外，增长良好的企业可能不会在发展的早期阶段上市，而是会等待最合适的时机登陆科技股。

就连用真钱参与这些企业各轮融资的风险投资机构也表示，除了第一批企业的业绩水平和行业前景等积极因素外，他们还会关注企业发展所涉及的风险。

主办单位:京沪地区尚未发挥实力，有自己的报道节奏

在众目睽睽之下，上海证券交易所周五公布了9家企业接受科技股的材料，其中股份、烟台瑞创、科技、江苏北人、李、宁波、河间芯片、科技、柯谦生物是首批接受的企业。

从保荐人的角度看，中信证券、招商局证券和民生证券分别有两家公司上市，长江证券承销保荐人、国泰君安和东吴证券各有一家。

此外，厦门特保生物、福建富光、深圳广丰科技、深圳百达医疗等四家企业于3月21日和3月22日晚9点后提交申请，目前仍在上海证券交易所接受检查。这四家企业的发起人分别是郭进证券、兴业证券、华泰联合证券和东兴证券。

也就是说，在过去的一周里，只有10家赞助商提交了科技局的申请材料。更不用说还有88个赞助商没有提交申请材料。即使是对科技股拥有最高话语权的领先券商代表“三个中国、一个中国”，也只有中信证券申请了两家企业，华泰联合后来申请了一家，中信建投和CICC没有申请科技股企业。

“(还有尚未申报项目的大型投资银行)应该本着审慎的原则，不要抢‘头条’。”北方证券公司投资银行部总经理告诉记者。

“最早不一定是最好的。拥有最大科技板块储备的京沪地区尚未开始发挥其实力。”一位资深人士告诉记者，“主办机构有自己的报道节奏，如果运作稳定，它可以走得更远。”

此前，大型券商的投资银行家向记者表达了自己的观点，他们可以在3月18日向上海证券交易所提交申请材料，但第一批申请可能不是第一批登陆，项目的质量才是最重要的。

"据我所知，在后续工作中一定会有质量更好的项目."投资银行家说。

据了解，按首次公开募股申请人数，广发证券、中信建设投资、招商局证券、中信证券、海通证券、郭进证券和国鑫证券均有100多名申请人，其中广发证券共有167名申请人，中信建设投资152名，招商局证券144名，中信证券132名，海通证券123名，郭进证券113名。

投资银行家:申报企业的质量与预期之间存在微小差距

“申报企业的质量与预期略有不同，但也是预期的。(更优秀的企业申报)有一个过程。”北方某券商投资银行部总经理告诉记者，这一方面表明大家对科技股都非常谨慎。根据监管要求，成熟一个，申报一个；另一方面，交易所在电子化和透明化方面做得很好。

据上海证券交易所披露，在9家被接纳的申报企业中，有1家亏损企业(最近一年总资产为241.94亿元，营业收入为36.94亿元，净利润为-26.02亿元)被剔除。其他八家企业去年年末平均总资产为15.32亿元，最近一个会计年度平均营业收入为10.34亿元，最近一个会计年度平均扣除净利润为1.64亿元

资料来源:CICC研究报告

“网上已经有很多关于申报企业质量的分析，所以我不做判断。随便看一下招股说明书，比如韩安科技在发行前总股本为3.6亿股，这次不超过4000万股，发行后不超过4亿股，这显然与《证券法》第50条的规定不符。股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件: (三)公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过4亿元人民币的，公开发行的股份比例超过10%。”一些资深投资银行家告诉记者。

上海证券交易所表示，受理审查的重点是申请文件的完整性检查，包括申请文件是否与规范性文件目录一致。上海证券交易所还担心，附申请文件的招股说明书没有结合科技局的定位，充分披露公司的核心技术、行业状况和风险因素。后续将督促发行人和保荐机构通过审计质询完善相关信息披露内容。

“许多优秀的公司仍在观望，如其他报告公司的质量、监管态度、审计规模以及后续发行承销和后续交易的情况，许多公司都在观望；此外，特别是增长良好的公司，可以等待最合适的时机，而不是在发展的早期阶段，他们对此有全面的判断。”上述老兵告诉记者。

风险投资机构:科技板企业的风险不容忽视

在每家公司招股说明书的首页，都有一个常见的风险警告:

本次股票发行后，拟在投资风险较高的科技板块上市。科技园公司具有在R&D投资大、操作风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点。，投资者面临更大的市场风险。投资者应充分了解科技板块市场的投资风险和我公司披露的风险因素，谨慎做出投资决策。

事实上，这一风险警示不仅是针对未来将参与科技股的投资者，也是针对之前已经用真金白银参与了多轮融资的vc/pe。

“目前，第一批接收企业的情况大不相同。从行业来看，制造业所占比重相对较高，其主要共性主要体现在增长上。”据北京一家风险投资机构的投资研究经理介绍，上述九家企业基本上属于各自领域内发展前景和行业排名都很好的公司，但规模并不大。预计在成功登陆科技板块后，市场将进一步开放。

投资研究经理表示，除了关注第一批企业的业绩水平和行业前景等积极因素外，企业发展中涉及的风险也不容忽视。作为一家科技企业，其创新R&D能力是否具有可持续性，如何面对技术升级带来的产品迭代，能否在行业中保持可持续的竞争力，如何防止核心技术秘密的泄露等问题，是科技板块企业需要防范的关键风险点，也是风险投资公司在探索“潜力股”时需要重点分析和研究的领域。

此外，第一批企业投资机构的业务人员在某次“猜对了试题”中直言不讳地告诉记者，虽然运气不错，但他们选择投资是因为对企业持乐观态度。“公司投资较早，并开始参与预轮，主要是由于重视行业发展和企业创新及科研能力。现在企业可以第一批登陆科技股，这表明我们的投资眼光更好，为后续退出提供了更顺畅的路径。”他笑着说:“现在每个人都在忙着抓红包和展望未来。”

同时，业务人员表示，目前第一批被接受的企业名单总体上显示出一定的示范作用。在满足基本条件的前提下，允许和接受净利润为负的企业的材料，这给申请跟进的券商和企业以保证。然而，接受这些材料只是第一步，相关公司能否在审查、会议和注册等一系列后续程序中顺利通过海关检查，还有待观察。

CICC的研究报告还指出，受理企业与上市企业不同，这些企业在未来将经历几个阶段，如上交所的询价和审议，证监会是否同意注册等。招股说明书的声明书草案与正式草案不同，这并不排除当前的一些信息，如估计的市场价值和计划的筹资，可能会在未来进行调整。今后，我们要继续密切关注这些拟注册企业的上市进度。

另外，从投资者的角度来看，在市场化询价发布后，如何在现有信息下对公司进行合理的询价，也是主要财务和主要业务信息发布后需要考虑的问题。此外，还需要注意未来可能陆续出台的一些制度规则，如再融资和绿鞋机制。

无利可图的企业被接受，表现出包容性

按行业和行业划分，有3项新一代信息技术，2项高端设备和生物医学，1项新材料和新能源，与科技局的定位高度一致。

从选定的上市标准中，有6家公司选择了第一套“市值+净利润/收入”的上市标准，有3家公司选择了第四套“市值+收入”的上市标准，其中有一家是非盈利企业(和船芯片)。九家公司的平均市值预计为72.76亿元。扣除最大预计市值(180亿元)后，平均市值预计为59.35亿元

根据招股说明书，选择第一套标准的六家公司是:柯谦生物、科技、李、科技、江苏北人、烟台瑞创；宁波白蓉、河间芯片和陈静股份选择了第四套标准进行申报和上市。

根据上海证券交易所的统计，上述9家企业的行业、公司规模、经营状况和发展阶段不同，总体上具有一定的科技属性，这反映了科技板块发行和上市条件的包容性。

其中，作为九家公司中唯一的亏损公司，河间芯片第一批的接受度超出了业界的预期，被认为是科创董事会包容性的充分体验。

至于亏损原因，河间芯片在招股说明书中解释，主要原因是其子公司厦门连欣前期固定资产折旧和无形资产摊销过大，导致毛利率为负，需要计提存货减值和预计负债。

与此同时，河间芯片介绍说，芯片制造是典型的资本密集型产业，一条28纳米工艺集成电路生产线的投资约为50亿美元，一条20纳米工艺生产线的投资约为100亿美元。根据行业惯例，设备折旧周期一般较短，设备投资金额大、折旧周期短，导致芯片制造企业在生产初期亏损。

此外，上海证券交易所在回答记者提问时重申，要准确把握科技局的定位要求，优先推荐具有明显科技属性的优质企业上市。

“要准确把握科技局的定位，严格按照中国证监会《关于在上海证券交易所设立科技局和试点注册制度的实施意见》、《科技局首次公开发行股票登记管理办法(试行)》、《上海证券交易所科技股发行和上市审核规则》等要求，优先推荐以科技局为主、科技股为辅的科技创新企业。

本所将审查发行人是否符合发行、上市和信息披露的要求。在审计过程中，我们将关注保荐人对发行人是否符合科技局定位的专业判断是否合理，并就此进行有针对性的查询；在评估保荐人和保荐代表人的执业质量时，还将考虑保荐人对发行人是否符合科技局定位验证和论证的工作质量。"

来源：环球邮报中文网