美联储年内有望结束缩表

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与是否继续加息相比，市场似乎更关心美联储何时结束“收缩”。

根据美联储在当地时间1月20日发布的货币政策会议记录，大多数美联储官员倾向于在今年年底前结束资产负债表缩减计划。

所谓收缩是指美联储自身资产负债表规模的缩小，这将推高长期利率，提高企业融资成本，从而收紧美国的金融环境。可以说，像加息一样，缩紧桌子是收紧货币政策的政策工具。根据市场数据，自2017年10月开始资产负债表缩减以来，美联储已将其资产削减逾4000亿美元，其资产负债表规模已达到2014年1月的回报率水平。

对于美联储来说，利率仍然是最重要的货币工具，但资产负债表的作用不可忽视。目前，美联储宽松的货币政策有两种可能性。一个是停止提高利率，另一个是停止缩小范围。美联储在今年1月的货币政策会议上保持利率不变。会后，央行宣布删除关于经济前景与风险平衡的措辞，并删除关于进一步逐步加息的前瞻性指引，这发出了暂停加息的最强烈信号。

如今，美联储一年多来一直在缩减开支，始于2015年12月的加息周期也已经完成了9次加息。此前，美国股市和全球市场经历了剧烈震荡。从白宫到华尔街，反对美联储加息和紧缩银根的呼声此起彼伏，市场更加关注美联储的紧缩货币政策。

会议纪要显示，美国经济下行风险正在增加，包括世界经济增长放缓、财政刺激政策迅速弱化、金融市场条件进一步收紧，以及贸易磋商等政府政策环境的不确定性。美联储官员认为，灵活处理资产负债表正常化过程非常重要。为了实现宏观经济目标，当经济和金融环境发生变化时，美联储调整计划的细节是适当的。几乎所有出席会议的官员都认为，在今年晚些时候尽快宣布规模缩减计划的结束是“可取的”，这也发出了规模缩减预计将在今年结束的信号。

早些时候，美联储主席鲍威尔也解释了“收缩表”和“下跌市场”之间的关系。鲍威尔强调政策的灵活性，不仅重申政策路径不是预先确定的，还强调美联储正在倾听市场的担忧。如果收缩确实是扰乱市场的主要原因，美联储将调整收缩计划，同时，它会耐心提高利率。值得注意的是，会议记录显示，美联储官员列举了一系列理由来解释美国股市为何在去年年底几乎正式陷入技术性熊市，包括年底流动性状况不佳，以及美联储未能充分认识到市场情绪的恶化。美联储官员很少在利率会议上讨论市场。

美联储第三人、纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)主席约翰威廉姆斯(John williams)强调，进一步收紧货币政策的门槛非常高，这意味着近期可能不会进一步加息。然而，美联储副主席理查德克拉里达(richard clarida)表示，美联储政策声明的变化并不意味着其态度发生了巨大变化。美联储今年可能会加息，但在某些情况下可能不会加息。

一些分析师表示，按照美联储目前每月约500亿美元的下降速度，到今年年底，银行存款准备金率将降至1.1万亿美元以下。由此判断，美联储在今年内结束收缩是合理的。高盛预计，美联储将在3月份的会议上宣布，将在第三季度末停止缩减其声明。然而，高盛对美联储加息的预期保持不变，预计美联储仍将在2019年加息一次。

来源：环球邮报中文网