中信建投:2019各省经济增长目标完成度或提高

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摘要

最近举行的地方“两会”宣布了2019年各省的经济增长目标，与2018年相比，大多数省的目标都有所降低。2019年，24个省降低了经济增长目标，其中9个省完成了2018年的经济增长目标(超额)；其他15个省没有完成2018年的目标，8个省2019年的增长目标低于或等于2018年的实际增长率。五个省的经济增长目标与去年持平，所有这些省都(超过)了2018年各自的经济增长目标。因此，我们认为，大多数降低和调整目标的省份都保留了经济增长率正在下降的容忍区间。湖北和海南提高了2019年的经济增长目标，其中湖北2018年gdp增长7.8%，比全国增长1.2个百分点，比预期发展目标高0.3个百分点，今年的目标是基于乐观预期而提高的。海南2018年国内生产总值增长率为5.8%，比当年目标低1.2个百分点，2019年经济增长目标进一步提高0.5个百分点，达到7.5%。然而，考虑到同比基数较低，这可能有助于海南实现今年的经济增长目标。

我们认为，大多数省份经济增长目标的下调不仅与当前经济周期的下行压力有关，也反映了政策偏好的影响。在地方“两会”召开前，省部级领导干部召开专题研讨会，研究防范和化解重大风险，指出要平衡稳定增长和风险防范的关系，处理好房地产、金融、中小企业和僵尸企业等领域的风险，或在随后的“两会”上，加大“风险防范”的政策力度，淡化经济增长目标。1月份的社会福利和信贷量可能有助于上半年经济在短期内企稳，库存周期可能在下半年加快。加上各省经济增长目标的调整，我们认为各省经济增长目标的完成情况有望在2019年得到改善。

从高频监测数据来看，春节错位扰动导致原材料价格上涨。在产量方面，发电用煤增长率下降，高炉作业率下降，尿素企业作业率上升，浮法玻璃产能利用率持平。在价格方面，上游原油价格、煤炭价格、铁矿石价格、中游钢铁价格、有色金属价格、水泥价格和玻璃价格均有所下降。在库存方面，上游原油库存下降，煤炭库存上升，铁矿石库存下降，中游钢铁库存上升，有色金属库存主要下降。在需求方面，汽车销售的增长率下降，而房地产销售的下降幅度扩大。

在流动性方面，央行资金本周回笼，市场资本利率整体反弹；十年期政府债券收益率下降，人民币对美元贬值；1月底，反向回购余额为225，500亿元，补充贷款余额为160亿元，补充贷款余额为45，415亿元，补充贷款余额为34，105亿元。2月22日那一周，反向回购到期金额为人民币0亿元，多边基金到期金额为人民币0亿元。

文本

一个

完成或改善2019年各省的经济增长目标

最近举行的地方“两会”宣布了2019年各省的经济增长目标，与2018年相比，大多数省的目标都有所降低。2018年，近一半的省份(15个省)实现了当年的经济增长目标，实际经济增长与目标增长率相比超出0-0.5个百分点。2018年，在未能实现当年经济增长目标的16个省份中，一些省份的实际增长率与目标增长率之间的差距较大，超过1个百分点。2019年，24个省降低了经济增长目标，其中9个省完成了2018年的经济增长目标(超额)；其他15个省没有完成2018年的目标，8个省2019年的增长目标低于或等于2018年的实际增长率。五个省的经济增长目标与去年持平，所有这些省都(超过)了2018年各自的经济增长目标。因此，我们认为，大多数降低和调整目标的省份都保留了经济增长率正在下降的容忍区间。湖北和海南提高了2019年的经济增长目标，其中湖北2018年gdp增长7.8%，比全国增长1.2个百分点，比预期发展目标高0.3个百分点，今年的目标是基于乐观预期而提高的。海南2018年国内生产总值增长率为5.8%，比当年目标低1.2个百分点，2019年经济增长目标进一步提高0.5个百分点，达到7.5%。然而，考虑到同比基数较低，这可能有助于海南实现今年的经济增长目标。

我们认为，大多数省份经济增长目标的下调不仅与当前经济周期的下行压力有关，也反映了政策偏好的影响。在地方“两会”召开前，省部级领导干部召开专题研讨会，研究防范和化解重大风险，指出要平衡稳定增长和风险防范的关系，处理好房地产、金融、中小企业和僵尸企业等领域的风险，或在随后的“两会”上，加大“风险防范”的政策力度，淡化经济增长目标。1月份的社会福利和信贷量可能有助于上半年经济在短期内企稳，库存周期可能在下半年加快。加上各省经济增长目标的调整，我们认为各省经济增长目标的完成情况有望在2019年得到改善。

二

高频数据跟踪:产量下降，需求分化

上游:原材料价格已经反弹

本周(2月15日)，rj/crb现货指数上涨1.84%，crb现货指数上涨0.08%。原油价格正在上涨，库存出现分化。欧佩克原油价格环比上涨4.4%，wti和布伦特原油期货结算价格环比分别上涨5.44%和6.68%。就库存而言，上周eia和api原油库存上升了0.34%，下降了0.21%。

煤炭价格反弹，库存下降。渤海动力煤综合平均价格指数逐月回升。六大发电集团的煤炭库存可用天数(直接供应总量)比上周减少了7.16天；六个港口的炼焦煤库存环比下降8.39%。

铁矿石价格上涨，库存增加。2月15日，铁矿石综合价格指数上涨3.04%，国内铁矿石价格指数上涨5.24%，进口铁矿石价格指数上涨1.67%。港口库存上周增长了3.15%。

2.2中游:短期内生产稳定

钢铁价格、库存和高炉操作率已经反弹。本周(2月15日)，myspic钢材综合价格指数较上周上涨1.14%，其中螺纹钢、热卷和冷板价格分别上涨1.5%、0.36%和0.72%。库存方面，主要城市主要钢材库存总量逐月上升。本周高炉运转率下降了0.14%。

有色金属价格下跌，库存主要下降。本周(2月15日)，伦敦金属交易所铜、铝、锌、铅、锡和镍的价格分别下跌了-0.86%、-1.98%、-4.2%、-1.39%、-0.7%和-2.98%。就库存而言，伦敦金属交易所铜、铝、锌、铅、锡和镍库存本周分别变动了-4.04%、-2.33%、-14.99%、0.26%、-12.10%和0.04%。

其他行业发电煤耗增速回升，2月初发电煤耗同比下降50.59%，或受春节及同比错位影响。水泥价格下跌，2月15日全国水泥价格指数下跌0.36%；就地区而言，华东、西南、中南、华北和西北地区的水泥价格均有所下降，而东北地区的水泥价格保持平稳。尿素企业开工率上升，山东尿素企业开工率上升至56.69%。玻璃价格指数上周下跌0.07%，浮法玻璃产能利用率环比持平。汽车轮胎使用率下降。

2.3下游:汽车销售增长率下降，房地产销售下降缩小

在下游需求方面，汽车零售额增长率下降。1月的最后一周，汽车零售额同比增长了-6%。商品房销售增速回落扩大，2月初全国30个大中城市商品房交易面积同比增长-78.80%，或受春节假期影响。其中，一线、二线和三线城市商品房销售增长率分别为-83.38%、-88.36%和-56.01%。

2.4总结:春节混乱，原材料价格上涨

从高频监测数据来看，春节错位扰动导致原材料价格上涨。在产量方面，发电用煤增长率下降，高炉作业率下降，尿素企业作业率上升，浮法玻璃产能利用率持平。在价格方面，上游原油价格、煤炭价格、铁矿石价格、中游钢铁价格、有色金属价格、水泥价格和玻璃价格均有所下降。在库存方面，上游原油库存下降，煤炭库存上升，铁矿石库存下降，中游钢铁库存上升，有色金属库存主要下降。在需求方面，汽车销售的增长率下降，而房地产销售的下降幅度扩大。

三

流动性观察:市场资本利率普遍反弹

本周央行资金净撤出。在央行货币政策工具方面，本周(2月15日)，公开市场操作货币投入0亿元人民币，返回6800亿元人民币，净返回6800亿元人民币。1月底，反向回购余额为225，500亿元，补充贷款余额为160亿元，补充贷款余额为45，415亿元，补充贷款余额为34，105亿元。2月22日那一周，反向回购到期金额为人民币0亿元，多边基金到期金额为人民币0亿元。

市场资本利率普遍回升。本周(2月15日)，银行间市场1日、7日和14日质押式回购加权利率分别为1.7615%、2.3453%、2.4311%和2.7948%，较上周分别变动-25.04、2.87、22.51和65.26个基点；1个月和3个月回购利率变化-9.84和280个基点。2月15日，隔夜和1周市净率分别为1.713%和2.351%，较上周分别下降了-54.3和-4.2个基点。2月15日，第一、第三和第六个月的银行间存单发行利率分别为2.466%、2.7448%和2.887%，较上周分别下调了-5.4个基点，-12.92个基点和-16.89个基点。R001和DR 001之间的差值为5.19个基点，比上个月有所上升。r007和dr007之间的差值是12.79个基点，是一个月比一个月的增长。

十年期债券收益率下降，人民币对美元贬值。与上周相比，10年期国债的到期收益率下降了1.73个基点，至3.0794%。汇率方面，2月15日美元兑人民币中间价为6.7623，下跌0.8%，即期汇率为6.7802，下跌0.61%。

来源：环球邮报中文网