国联期货：白糖全球基本面改善 筑底后有望回暖

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2018年全年，白糖主要疲软，整体呈现熊市下跌态势。

2019年，全球基本面有望改善，此前估计的供过于求有望减少，全球食糖市场可能迎来触底期，预计食糖价格持续下跌的空时期将受到限制。

具体而言，巴西、印度、泰国等国由于各种原因未能按预期生产糖，导致预测的全球糖供需形势逆转，甚至在19/20作物季节可能出现轻微短缺。18/19作物季节预计将进入多空转换期。

国内食糖市场在11月份开盘后进入新的食糖市场时期，市场清淡。今年，国内生产的小幅增长基本上是肯定的，而且仍然存在压力。它将在年底和春节前后进入需求高峰期，预计这将引导市场走出阶段性反弹。

在进口方面，进口配额和关税政策一直在继续。新的收获季节需要重点控制走私糖。如果走私糖的总量能够比上一个作物季节进一步减少，将有利于国内糖市场的复苏。

在新的收获季节，白糖市场有望在基本面改善的格局下触底，空.市场将出现有限的下滑2019年，将迎来多个空转换的节点。

一、市场综述

从技术数字来看，今年的白糖总体上延续了2017年以来空人头的格局。2018年初，人民币5800元回落至5000元左右。并且有抖动和稳定的趋势。

在5000元左右有一定的支撑，从技术角度看，有望在5000元左右建立一个阶段性底部。

图1白糖指数(周线)

数据来源:文华财经国联期货投资咨询部

二、影响因素分析

2.1预计全球基本面将在18/19作物季得到改善。

全球糖市场的基本面显示，17/18作物季节明显过剩。根据市场情况，经过17日晚和18日早的短暂盘整后，深度下跌的趋势再次延续。冰原糖从15美分跌至10.4美分，接近2008年以来的最低水平。

17/18作物季节的过剩模式曾经深刻影响了整个全球市场。印度、泰国、欧洲、巴西等国家和地区有望增产。然而，2018年，随着巴西糖比率的下降，巴西的糖产量明显低于预期；由于虫害和天气原因，印度也未能如预期那样增加产量。从全球角度来看，白糖市场面临的供求基本面压力已经大大改善。Iso将18/19作物季节的供过于求减少到217万吨，大大低于之前的675万吨。

图2不同国家的白糖产量

数据来源:风国联期货投资咨询部

具体而言，2018年，由于全球糖价格大幅下跌和对叠加乙醇的强劲需求，巴西糖厂中甘蔗的糖比大幅下降，它们更倾向于生产乙醇。根据巴西unica的数据，18/19年的乙醇产量已达到272亿升，11月下半月的乙醇产出率达到68.5%。巴西的糖产出率已经下降，这突然减轻了全球糖市场的压力。2019年，巴西将使印度成为世界上最大的糖生产国。然而，印度的糖产量也低于预期。印度受到虫害和天气的影响，其产量大幅下降。但总数确实在继续增加。目前，印度希望刺激出口以消耗国内库存，出口配额和出口补贴齐头并进。印度的出口目标目前设定为500万吨，这将成为未来全球糖市场的一个重要利润/因素。

图3全球糖供需形势(年)

数据来源:风国联期货投资咨询部

与糖产量的下降相比，全球糖消费增长率保持了缓慢的增长模式。自2017年以来，总消费量保持了不到2%的增长。尽管产出下降，但消费保持缓慢增长，消化了需求方的一些过度预期。然而，总的来说，供过于求的压力仍然存在。预计2019年白糖价格仍将处于低位，但由于过度降价的影响，空下城的空间不会太大。

2.2预计国内新的作物季节将略微增加产量

在中国，新的糖在新的作物季节逐渐进入市场。

今年国内生产有小幅增长的可能，增长约50万吨，国内总产量约1080万吨。在需求方面，总消费量约为1580万吨。

2017年，国内白糖产量出现增产拐点，2018年产量超过1000万吨。随着郑糖业市场的熊市周期。

图4国内白糖产量和需求(年)

数据来源:风国联期货投资咨询部

国内白糖生产的供应主要包括几个方面，一是自产，二是进口糖，三是去年转来的库存。从资产负债表来看，2019年的初始库存预计约为650万吨，进口关税配额为194.5万吨。由于本季度自产糖，预计供应将保持过剩。

目前，这是新的糖开放期。截至11月，中国食糖总产量为72.58万吨，同比增长8.27%。其中，蔗糖同比增长6.88%，甜菜糖同比增长8.38%。根据糖业协会的数据，今年甜菜糖产量预计为143万吨，甘蔗糖产量预计为925万吨，均比上年有所增加。国内增产的循环尚未完全结束。仅从国内基本面来看，当需求尚未开始时，增产仍会带来压力。

2.3进口政策基本延续，控制走私成为关键

在进口方面，这项政策基本上还在继续。新作物季节进口配额为194.5万吨，其中70%为国有配额。进口关税配额内15%，配额外50%。目前，冰原糖与国产郑糖的价格差异明显。17/18年度食糖进口总量为243万吨，预计18/19年度白糖进口总量约为280-290万吨。

图5白糖进口

数据来源:风国联期货投资咨询部

图6进口白糖利润波动

数据来源:风国联期货投资咨询部

进口糖需要注意的是走私糖。目前，冰糖原糖与国内郑糖价相差约3000元，巴西糖和泰国糖的均价与中国广西糖的均价相差约1800元。上一个作物季节走私的糖总量约为250万吨。新的收获季节对走私糖的打击值得关注。如果总量保持在200万吨左右甚至更低，对国内食糖市场来说，筑底等待复苏将是非常有利的。

三.市场前景的总结与展望

3.1概述

2018年全年，白糖主要疲软，整体呈现熊市下跌态势。它延续了白糖牛市和熊市的三年周期。

2019年，全球基本面有望改善，此前估计的供过于求有望减少，全球食糖市场可能迎来触底期，预计食糖价格持续下跌的空时期将受到限制。

具体而言，巴西、印度、泰国等国由于各种原因未能按预期生产糖，导致预测的全球糖供需形势逆转，甚至在19/20作物季节可能出现轻微短缺。18/19作物季节预计将进入多空转换期。

国内食糖市场在11月份开盘后进入新的食糖市场时期，市场清淡。今年，国内生产的小幅增长基本上是肯定的，而且仍然存在压力。它将在年底和春节前后进入需求高峰期，预计这将引导市场走出阶段性反弹。

在进口方面，进口配额和关税政策一直在继续。新的收获季节需要重点控制走私糖。如果走私糖的总量能够比上一个作物季节进一步减少，将有利于国内糖市场的复苏。

3.2市场前景的预先判断

图8市场预测(白糖指数，周线)

数据来源:文华财经国联期货投资咨询部

胡一帆国联期货

来源：环球邮报中文网